20230506-天风证券-顾家家居-603816.SH-深化用户型数字型全屋型战略_4页_761kb

顾家家居证券研究报告总结

公司概况

顾家家居（股票代码：603816）是一家专注于轻工制造和家居用品的企业。报告维持“买入”投资评级，目标价格未明确，当前股价370.3元。公司为国内软体家居龙头，聚焦自有品牌，战略深化用户型、数字型和全屋型布局，加速全球布局和渠道优化。

财务表现

2022年公司收入1801亿元，同比下降18%，但由于出售玺堡家居股权和成本控制，归母净利润增长89%至181亿元，毛利率提升到30.8%，净利率达10.1%。2023Q1收入395亿元，同比下降12.9%，但经营活动现金流显著改善至15亿元，归母净利增长9.7%至40亿元。公司通过降本增效，22年财务费用率-0.7%，提升生产效率。

战略与展望

公司推进精细化管理，优化渠道结构，全球专卖店超6000家。聚焦功能沙发和床类产品，床类产品增长66%，外销收入同增17%。预计2023-2025年归母净利润分别为210、244、284亿元，对应PE从18降至12倍，驱动因素包括海外去库存、工厂布局优化。产品力提升和零售端巩固增强竞争力。

风险提示

主要风险包括原材料价格波动、国内家居市场竞争加剧、经销网络管理难度等。

关键数据

• 2022年毛利率30.8%，同比增1.9个百分点；净利率10.1%，同比增1个百分点。
• 2023Q1每股收益2.9元，P/E 1680倍。
• 长期预测显示公司PE逐步下降至12倍。