20260305-开源证券-金融工程定期_港股量化_2月市场表现不佳_3月组合维持价值配置_10页_1mb

报告摘要

本报告由开源证券金融工程研究团队发布，旨在分析2026年2月港股市场表现及资金流动情况，并基于CCASS数据构建港股CCASS优选20组合的绩效表现与持仓结构。报告指出，尽管港股市场整体表现不佳，南下资金仍保持净流入态势，组合维持价值风格配置。

市场整体表现：2026年2月港股市场表现偏弱，恒生指数单月下跌 $2.8%$，恒生科技指数跌幅达 $10.1%$，显著跑输全球主要股指。
市场活跃度：2月港股日均成交额为1873亿港元，较1月下降 $11%$，资金观望情绪浓厚。
行业分化：顺周期板块（如钢铁、机械、煤炭）逆势走强，涨幅分别为 $13.4%$、$12.2%$ 和 $7.9%$；而传媒、商贸零售、计算机等软件消费服务板块深度回调，市场风格呈现“高切低”的防御性切换。

南下资金净流入：2026年2月南下资金净买入906亿港元，环比增长 $31%$，累计净买入规模突破5.2万亿港元。
资金流向行业：
- 南下资金：建材、计算机、传媒、家电、电子
- 外资：钢铁、电新、有色金属、轻工制造、基础化工
- 中资：综合、钢铁、农林牧渔、传媒、通信
- 港资及其他：医药、食品饮料、电子、传媒、钢铁

组合收益：2026年2月组合收益率为 $-3.36%$，恒生指数收益率为 $-2.76%$，超额收益率为 $-0.60%$。
历史表现：从2020年1月至2026年2月，组合的超额年化收益率为 $17.0%$，夏普比率为2.23。
分年度超额绩效：
- 2020年：年化超额收益率 $22.6%$，夏普比率 $2.33$
- 2021年：年化超额收益率 $13.8%$，夏普比率 $1.72$
- 2022年：年化超额收益率 $11.4%$，夏普比率 $1.35$
- 2023年：年化超额收益率 $19.6%$，夏普比率 $2.85$
- 2024年：年化超额收益率 $21.6%$，夏普比率 $3.04$
- 2025年：年化超额收益率 $18.1%$，夏普比率 $3.41$
- 2026年以来：年化超额收益率 $-8.3%$，夏普比率 $-1.64$

持仓特点：2026年3月的港股CCASS优选20组合维持价值风格配置，整体变化不大。
组合明细（部分）：
- 中国石油股份（石油石化，PEttm=10.1，ROEttm=3.0%，总市值=21886.2亿港元）
- 中国海洋石油（石油石化，PEttm=8.9，ROEttm=4.8%，总市值=12489.6亿港元）
- 比亚迪股份（汽车，PEttm=20.6，ROEttm=4.4%，总市值=8982.5亿港元）
- 工商银行（银行，PEttm=6.0，ROEttm=2.1%，总市值=26683.6亿港元）
- 中国移动（通信，PEttm=11.0，ROEttm=2.2%，总市值=17415.7亿港元）
- 腾讯控股（传媒，PEttm=19.8，ROEttm=4.7%，总市值=47170.9亿港元）
- 美团-W（社会服务，PEttm=-227.7，ROEttm=5.6%，总市值=4959.9亿港元）
- 阿里巴巴-W（商贸零售，PEttm=19.9，ROEttm=12.9%，总市值=27292.9亿港元）

分析师团队：
- 首席分析师：魏建榕（证书编号：S0790519120001）
- 分析师：傅开波（S0790520090003）、高鹏（S0790520090002）、苏俊豪（S0790522020001）、胡亮勇（S0790522030001）、王志豪（S0790522070003）、盛少成（S0790523060003）、蒋韬（S0790525070001）
- 研究员：常津铭（S0790126010044）
研究方法：
- 采用“先选经纪商，再选个股”的两步筛选法，通过标准化后的超额夏普比率与月度胜率等权合成综合得分，选取综合得分最高的10家经纪商，汇总其持仓后保留权重前20只股票并等权配置。
免责声明：
- 本报告为R4（中高风险）等级，仅适用于境内专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。
- 报告中的分析基于假设，不构成投资建议，投资者应自行承担投资风险。
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