20231205-中国银河-11月转债回顾及12月展望_估值压缩短期或难缓解_关注重要会议_15页_513kb

• 11月转债市场回顾：

  • 转债先扬后抑，11月中证转债指数收于3901点，较10月底下跌10%，跑赢多数股票宽基指数。成交量有所回升，主要受益于股票市场交易热度提升。

  • 核心因素为权益风险偏好与转债估值的博弈：

    • 月初至中旬，风险偏好回升推动转债震荡上行，但估值压缩限制涨幅。
    • 月末风险偏好回落叠加估值持续下压，转债震荡下行。

  • 行业与风格表现：
    表现较好行业：交通运输、机械设备、传媒涨幅居前。
    表现较差行业：农林牧渔、石油石化、公用事业跌幅明显。
    风格偏好：低价、小盘风格转债相对占优，机构重仓标的受风格切换影响较大。

  • 估值方面：百元平价溢价率降至25.6%，处于历史81%分位，估值压缩背景下抗跌性受限。

• 12月转债市场展望：

  • 权益市场预计震荡，增量资金不足，风险偏好修复力度有限。转债估值难以快速拉升，下跌风险仍存但阻力逐步增大。

  • 三条策略线索：

    1. 双低防御组合：关注债券余额较小、转股溢价率低的转债，规避估值继续下压。
    2. 小盘成长风格：小盘标的对分母敏感，成长性标的受益于流动性宽松，弹性更强。
    3. 顺周期左侧布局：若政策推动经济回暖，电力设备、汽车、建材等行业或迎机会。

• 推荐转债组合：
  推荐转债：鹰19、贵燃转债、大秦转债、平煤转债、立昂转债、朗科转债、拓普转债、亚泰转债、凯中转债、九洲转2。

风险提示：经济修复不及预期、转债估值继续压缩、正股股价波动风险。