20260331-国盛证券有限责任公司-宝信软件-600845.SH-钢铁行业周期使得业绩阶段性承压_AI带来全新清晰增长曲线_3页_625kb

宝信软件（600845.SH）2025年年报分析总结

核心内容概述

宝信软件于2026年3月30日发布2025年年报，披露了其在钢铁行业周期性调整及AI产业趋势下的业绩表现与战略布局。公司2025年实现营业收入109.72亿元，同比下降19.59%；归母净利润13.05亿元，同比下降42.40%。尽管受到钢铁行业周期性承压影响，但公司通过加速IDC业务建设与推进工业AI战略，展现出较强的转型能力和增长潜力。

主要观点

1. 钢铁行业周期性影响

• 钢铁行业处于长周期减量调结构阶段，面临绿色智慧转型、市场竞争、环境压力及供应链安全等多重挑战，导致公司传统业务阶段性承压。
• 2025年第四季度业绩出现边际回暖，收入增速由负转正，显示行业复苏迹象。

2. IDC业务建设加速

• 宝之云华北基地数据中心首批项目顺利交付，标志着公司在全国一体化算力网络建设方面取得突破。
• 2025年在建工程达19.12亿元，同比增长89.51%，表明公司在算力基础设施领域的投资显著增加。

3. 工业AI战略全面布局

• 宝联登钢铁行业大模型采用“基础大模型+行业垂类大模型+应用场景领域模型”三层架构，已创建1000多个智能体，应用于生产管理、设备维护、质量监控等场景。
• 公司在8大应用场景推进AI示范应用建设，已完成100多个AI应用场景上线，验证了AI在制造与服务领域的价值。

4. 非钢与海外业务拓展

• 公司坚持钢铁基本盘，同时开拓非钢市场，重点布局有色行业，强化市场营销与产品研发协同能力。
• 海外业务方面，西芒杜铁矿智慧矿山项目顺利投产，展现了公司在矿山全流程智能管控方面的能力，支持国家资源战略与宝武海外战略。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2024年为136.44亿元，2025年为109.72亿元，预计2026-2028年分别为110.84/115.98/125.53亿元。
• 归母净利润：2024年为22.65亿元，2025年为13.05亿元，预计2026-2028年分别为15.10/16.74/18.92亿元。
• EPS（每股收益）：2024年为0.79元，2025年为0.45元，预计2026-2028年分别为0.53/0.58/0.66元。
• P/E（市盈率）：2024年为30.2倍，2025年为52.4倍，预计2026-2028年分别为45.3/40.8/36.1倍。
• P/B（市净率）：2024年为6.0倍，2025年为6.2倍，预计2026-2028年分别为5.4/4.8/4.2倍。
• EV/EBITDA：2024年为25.0倍，2025年为27.7倍，预计2026-2028年分别为27.5/24.9/22.1倍。

估值与评级

• 报告维持“买入”评级，认为公司作为工业软件龙头，具备核心卡位优势，且工业AI业务前景广阔。
• 预计2026-2028年公司营业收入和归母净利润将逐步回升，分别增长1.0%、4.6%和8.2%，归母净利润增长率分别为15.7%、10.9%和13.0%。

风险提示

• 下游景气度与资本开支不及预期。
• AI技术与商业化推进不及预期。
• 行业竞争加剧。
• 宏观经济波动。

战略与市场布局

钢铁业务

• 公司稳定钢铁基本盘，坚持大客户战略，突破重点客户。
• 开展“织密钢铁客户营销网络”专项行动，巩固行业头部地位。

非钢业务

• 锚定有色行业，打造样板工程，为后续在有色行业全产业链的业务延伸奠定基础。

海外业务

• 西芒杜铁矿智慧矿山项目顺利投产，标志着公司在矿山全流程智能管控方面迈上新台阶。

财务报表与比率分析

资产负债表

• 2025年资产总计为223.15亿元，负债合计为103.70亿元，资产负债率为46.5%。
• 流动资产与非流动资产分别增长至164.85亿元和58.30亿元，显示公司资产结构优化。

现金流量表

• 2025年经营活动现金流为21.47亿元，投资活动现金流为-12.88亿元，筹资活动现金流为-16.86亿元。
• 现金净增加额为-8.25亿元，但预计2026年后现金净增加额将转为正值，分别为19.73/17.37/16.60亿元。

利润表

• 2025年营业利润为14.20亿元，净利润为13.52亿元。
• 预计2026-2028年营业利润和净利润将逐步回升，分别为16.56/18.35/20.76亿元和15.53/17.22/19.46亿元。

主要财务比率

• 毛利率：从34.8%降至31.7%，但预计2026年后将回升至32.0%。
• 净利率：从16.6%降至11.9%，预计2026年后将回升至13.6%。
• ROE（净资产收益率）：从19.9%降至11.8%，预计2026年后将回升至12.0%。
• 资产负债率：从43.2%升至46.5%，但预计2026年后将下降至42.0%。

总结

宝信软件在2025年受到钢铁行业周期性调整影响，业绩承压。然而，公司通过加速IDC业务建设、推进工业AI战略以及拓展非钢与海外业务，展现出较强的转型能力和增长潜力。预计未来三年公司业绩将逐步回升，维持“买入”评级。尽管存在一定的风险因素，但公司在行业中的领先地位和技术创新能力仍使其具备较强的市场竞争力。