> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** ```markdown # 甘源食品 2026 年中报点评总结 ## 核心内容概览 甘源食品于2026年发布半年报，数据显示公司上半年营收和净利润均实现同比增长，但第二季度业绩出现明显下滑。公司拟每10股派现6.30元，占半年度归母净利的72.07%。 ## 主要观点 ### 1. 产品结构与市场表现 - **籽类三系列**：2026H1营收5.52亿元，同比增长14.0%，占比51.6%，毛利率维持在39%-43%，仍是公司利润基本盘。 - **综合果仁及豆果系列**：营收2.58亿元，同比下降5.9%，占比降至24.1%。 - **渠道表现**： - **经销模式**：营收8.01亿元，同比增长15.1%，占主营75.4%，毛利率29.46%。 - **电商渠道**：营收1.77亿元，同比增长16.0%，毛利率44.10%（+1.47pct）。 - **渠道拓展**：公司持续深化在量贩与高端会员店的渗透。 ### 2. 营收与利润分析 - **2026H1**：营收10.70亿元（+13.2%），归母净利0.80亿元（+7.3%），扣非净利0.68亿元（+6.8%）。 - **2026Q2**：营收4.52亿元（+2.5%），归母净利0.14亿元（-37.1%），扣非净利0.09亿元（-50.6%）。 - **毛利率**：Q2毛利率为29.46%，同比下滑3.33pct，主要受原料成本上涨、市场竞争加剧及安阳基地产能利用率偏低影响。 ### 3. 费用控制 - **销售费用率**：Q2销售费用率降至18.05%，同比减少1.92pct。 - **净利率**：Q2归母净利率为3.04%（-1.91pct），扣非净利率为1.94%（-2.08pct）。 ### 4. 未来展望 - **产品端**：籽类三系列保持稳健，其他系列与风味坚果持续高增，新品如联名薯片、罐装“玩啤豆”带来增量。 - **渠道端**：量贩与高端会员店渗透继续深化。 - **费用端**：费用持续收缩，研发与广告投放同比大幅下降，若原料成本和产能利用率在H2改善，净利率有望企稳。 - **盈利预测**：下调2026-2028年盈利预测，预计每股收益分别为2.43、2.95、3.46元，目标价41.31元，维持增持评级。 ## 关键信息 ### 财务数据概览 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入(百万元) | 2,257 | 2,096 | 2,269 | 2,477 | 2,730 | | 营业利润(百万元) | 441 | 243 | 267 | 324 | 380 | | 归属母公司净利润(百万元) | 376 | 208 | 226 | 275 | 323 | | 毛利率(%) | 35.5% | 34.8% | 32.6% | 33.1% | 33.2% | | 净利率(%) | 16.7% | 9.9% | 10.0% | 11.1% | 11.8% | | ROE(%) | 22.1% | 12.2% | 12.3% | 13.5% | 14.7% | | 市盈率 | 9.6 | 17.4 | 16.0 | 13.2 | 11.2 | | 市净率 | 2.1 | 2.1 | 1.9 | 1.7 | 1.6 | ### 投资评级与目标价 - **投资评级**：增持（维持） - **目标价格**：41.31元 - **当前股价**：38.87元（2026年08月26日） - **52周最高/最低价**：63.31/38元 ### 风险提示 - 食品安全风险 - 费用投入不及预期 - 品牌打造不及预期 ## 可比公司分析 | 公司 | 代码 | 最新价格(元) | 2026E 每股收益(元) | 2026E 市盈率 | 估值对比 | |------|------|-------------|--------------------|--------------|----------| | 三只松鼠 | 300783 | 17.11 | 0.77 | 22.3 | 高于 | | 盐津铺子 | 002847 | 45.20 | 3.19 | 14.2 | 高于 | | 劲仔食品 | 003000 | 9.74 | 0.61 | 16.0 | 高于 | | 洽洽食品 | 002557 | 18.59 | 1.27 | 14.6 | 高于 | | 天味食品 | 603317 | 13.24 | 0.67 | 19.7 | 高于 | ## 总结 甘源食品在2026年上半年实现了营收与净利润的双增长，但Q2业绩下滑明显。公司核心产品籽类三系列表现稳健，而综合果仁及豆果系列营收下滑。毛利率受成本和产能影响承压，但费用端收缩明显，净利率有望在下半年改善。公司正通过新品和渠道拓展提升市场竞争力，并在多个维度强化核心竞争力。尽管短期承压，但公司仍具备增长潜力，投资评级维持增持。 ```