20140630-华融证券-2014年中期策略报告_新常态勿谈牛熊_老办法勤耕个股_32页_1mb
报告摘要
新常态勿谈牛熊 老办法勤耕个股
华融证券2014年中期策略报告总结
一、核心内容概述
本报告围绕中国经济“新常态”与股市“新常态”展开，分析了经济与股市在新常态下的特征、调控方式变化及市场扰动因素。同时，提出下半年应关注的重点投资机会，包括“微刺激”政策、区域振兴和国企改革。报告强调，市场走势将呈现波段特征，而非趋势性上涨。
二、主要观点与关键信息
1. 经济新常态特征
- 经济增长换挡：从高速增长转向中速增长，$7%$ 是底线，$7.5%$ 是预警线，调结构是重点。
- 通胀水平温和：$3.5%$ 是上限，经济增速放缓带动通胀回落。
- 调控方式变化：从“宏观”下沉至“中观”，更注重结构优化，如利率走廊机制和中期利率政策的引入。
2. 股市新常态特征
- “俯卧撑”行情：股市在经济波动下呈现窄幅震荡，预计下半年将以2100点为中枢延续低位震荡，波动区间在1900-2300点。
- 市场分化明显：随着经济调结构，股市出现分化，创业板走强，主板走弱，但整体估值回归合理。
3. 扰动因素分析
- IPO重启：短期市场可能“前跌后涨”，但长期趋势未改变，预计跌幅约15%-18%。
- 优先股发行：下半年优先股将进入实施阶段，对市场资金面和资产配置产生影响，尤其对银行板块利好。
- 房地产市场：不宜过分悲观，地方政策松绑、信贷支持、城镇化进程和棚户区改造对冲下行风险。
4. 投资机会
- 重点“微刺激”领域：铁路板块，投资规模提高，政策支持明显。
- 区域振兴：“一带一路”、京津冀一体化、长江经济带等成为新的增长点。
- 国企改革：油气、电信、煤炭等行业的混合所有制改革持续推进，地方国资改革也在跟进。
三、市场与政策动态
1. 市场回顾
- A股延续“跷跷板效应”，创业板走强，主板走弱，但差距逐步收窄。
- 行业分化明显，TMT板块（计算机、通信、传媒、电子元器件）表现突出，而非银行金融和周期性板块（如煤炭）跌幅较大。
- 2014年4月8日后，市场呈现“上行空间大于下行空间”，波动率降至近十年最低。
2. 政策变化
- 货币政策：利率走廊机制和中期利率政策逐步建立，央行通过新型工具（如SLF、再贷款、定向降准）优化流动性。
- 财政政策：微刺激措施兼顾民生与调结构，如支持中小企业、棚户区改造、三农发展等。
四、重点投资领域
1. 铁路板块
- 铁路投资规模由6300亿提升至8000亿，增长$26.98%$。
- 高铁外交成为国家战略，带动出口和投资机会，如中泰“高铁换大米”、匈塞铁路等。
2. 区域振兴
- “一带一路”：连接欧亚，覆盖多国，政策推动下具有长期投资价值。
- 京津冀一体化：作为国家战略，重点在交通和环保领域，相关规划即将出台。
- 长江经济带：依托黄金水道，推动长三角、中游城市群和成渝经济区发展，政策支持明显。
3. 国企改革
- 央企混合所有制改革：油气、电信、煤炭等先行试点，改革持续推进。
- 地方国资改革：20多个省市出台改革方案，推动国资证券化和企业重组。
五、投资策略建议
1. 交易性机会大于趋势性机会
- 市场风格波动大，建议关注“波段”机会，而非长期趋势。
2. 投资组合建议
- 进取组合：适合风险承受能力较强的投资者，包括高成长性、高估值修复潜力的个股。
- 防御组合：适合风险厌恶型投资者，以稳定、低估值板块为主。
六、图表与数据说明
- 图表1：主要市场指数涨跌幅（2014年1月2日-6月25日）
- 图表2：29个中信一级行业涨跌幅与PE
- 图表3：2014年上半年策略观点回顾
- 图表4：市场走势印证“上行空间大于下行空间”
- 图表5：1992-2014年GDP同比增速下台阶
- 图表6：城镇登记失业率未大幅增加
- 图表7：CPI波幅收窄
- 图表8：PPI与PPIRM波幅收窄
- 图表9：M2/GDP显著上升
- 图表10：赤字水平相对较高
- 图表11：央行新型货币政策工具实施情况
- 图表12：兼顾民生的微刺激措施
- 图表13-14：沪深300与上证综指窄幅震荡
- 图表15：经济调结构下市场走势分化
- 图表16：四大指数板块权重差异
- 图表17：IPO重启前后市场表现
- 图表18-19：优先股发行制度与预案情况
- 图表20：2010年银行再融资情况
- 图表21-22：房地产调控政策与楼市松绑内容
- 图表23：2014年一季度净利润增长及估值情况
- 图表24-25：铁路投资规模与历史数据
- 图表26：李克强总理出访推介高铁成果
- 图表27-29：区域振兴（丝绸之路、京津冀、长江经济带）示意图
- 图表30-32：国企改革进展与地方政策
- 图表33-34：进取组合与防御组合“十大金股”
七、分析师信息
- 分析师：付学军
- 执业证书号：S1490514020001
- 联系方式：电话 010-58566890，邮箱 fuxuejun@hrsec.com.cn
- 联系人：俞骏
- 联系方式：电话 010-58565127，邮箱 yujun@hrsec.com.cn
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