> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 光期研究 见微知著 - 国债策略周报总结 ## 核心内容概览 本周国债市场表现呈现“先涨后跌”格局，长端收益率承压。市场流动性维持宽松，资金利率低位运行，但周五超长期特别国债发行及止盈压力导致长端收益率小幅上行。整体来看，市场对前期因地缘冲突引发的通胀预期扰动已基本修复，国债收益率进一步下行动力减弱，行情转向阶段性震荡。 ## 主要观点 - **债市走势**：本周债市先涨后跌，长端收益率受超长期特别国债发行影响略有上升，但整体修复基本到位。 - **政策动态**：4月央行流动性操作呈现净回笼趋势，MLF缩量续作，逆回购操作延续“地量”模式，流动性环境趋于紧缩。 - **债券供需**：政府债本周净发行4879亿元，下周计划净发行3853亿元，超长期特别国债发行节奏均衡，专项债发行进度达28.73%。 - **策略展望**：市场对通胀担忧的修复已基本完成，长端及超长端国债收益率进一步下行空间有限，债市将进入震荡阶段。 ## 关键信息 ### 1. 债市表现 - **收益率变动**：截至04月24日，2年、5年、10年、30年国债收益率分别收于1.24%、1.47%、1.76%、2.25%，较04月17日分别变动-5.81BP、-3.38BP、-0.47BP、-0.15BP。 - **国债期货走势**：TS、TF、T、TL主力合约分别收于102.596元、106.26元、108.72元、113.28元，较04月17日变动分别为0.02%、0.04%、-0.01%、-0.10%。 - **跨期价差**：TF、TS、T、TL跨期价差均有所收窄，反映市场对近期收益率走势的预期趋于一致。 - **净基差**：TS、TF净基差小幅回落，T、TL净基差也出现下降。 ### 2. 政策动态 - **逆回购操作**：本周央行净投放140亿元，下周将净回笼120亿元。4月买断式逆回购合计净回笼4000亿元，余额降至约6.7万亿元。 - **MLF操作**：4月27日央行开展4000亿元1年期MLF操作，较6000亿元到期量缩量2000亿元，结束连续13个月加量续作。 - **LPR保持不变**：4月20日1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%，连续11个月维持不变。 - **3月流动性投放**：央行3月净买入国债500亿元，MLF净投放500亿元，SLF净投放8亿元，其他结构性工具净投放1728亿元。 ### 3. 债券供需 - **政府债发行**：本周政府债净发行4879亿元，其中国债净发行3442亿元，地方债净发行1437亿元。下周计划净发行3853亿元。 - **专项债发行**：本周新增专项债发行328亿元，累计净发行12639亿元，发行进度28.73%。 - **超长期特别国债**：2026年全年计划发行1.3万亿元，近期已发行首批1190亿元，发行节奏与去年基本一致。 ### 4. 流动性分析 - **资金利率**：R001、R007、DR001、DR007分别收于1.29%、1.37%、1.22%、1.33%，较04月17日变动分别为0.33BP、-2.12BP、-0.31BP、0.56BP。 - **同业存单利率**：1年期股份行同业存单利率小幅下行。 - **票据利率**：3个月、6个月国股银票贴现利率小幅下行。 ## 总结 本周国债市场呈现“先涨后跌”的走势，长端收益率承压，但整体修复基本到位。央行4月流动性操作以净回笼为主，MLF缩量续作，逆回购延续“地量”操作，反映流动性环境趋于紧缩。超长期特别国债发行节奏均衡，专项债发行进度良好。市场对通胀预期的担忧已基本消化，国债收益率进一步下行动力减弱，债市进入震荡格局。整体来看，市场流动性、政策操作及债券供需均对债市产生影响，未来走势需关注政策动向与经济基本面变化。