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微导纳米（688147）2024年报点评总结

核心内容

微导纳米在2024年实现了营收的大幅增长，但归母净利润有所下滑，主要受研发投入增加和资产减值损失影响。公司业务聚焦于光伏和半导体设备领域，同时积极拓展新兴应用市场。

主要观点

• 营收增长显著：2024年公司实现营业总收入27.0亿元，同比增长60.74%。其中，光伏设备营收22.9亿元（占比84.8%），半导体设备营收3.3亿元（占比12.2%）。
• 利润承压：尽管营收增长，但归母净利润为2.3亿元，同比下降16.16%；扣非净利润为1.9亿元，同比下降0.5%。主要因研发投入增加（4.2亿元，同比增长36.0%）和信用减值与资产减值损失（合计3.8亿元）。
• Q4业绩表现：Q4单季营收为11.6亿元，同比增长75.6%；归母净利润为0.8亿元，同比下降34.1%；扣非净利润为0.7亿元，环比下降28.6%。
• 毛利率变化：2024年公司整体毛利率为40.0%，同比下降3.7个百分点。光伏设备毛利率为40.7%，同比下降3.1个百分点；半导体设备毛利率为27.7%，同比上升0.4个百分点。
• 控费能力突出：期间费用率为20.3%，同比下降4.9个百分点，其中销售费用率、管理费用率和研发费用率分别下降2.4、3.1和0.7个百分点。
• 订单持续增长：公司在手订单达67.7亿元，其中半导体设备在手订单同比增长65.9%。合同负债和存货均持续增长，分别为20.5亿元和37.2亿元。
• 半导体业务前景乐观：公司已进入半导体设备产业化验证阶段，覆盖逻辑、存储、化合物半导体、硅基OLED等多个领域，其中75%的增量订单来自存储领域，形成超过7.5亿元的批量订单。
• 光伏技术储备完善：公司在XBC、钙钛矿及钙钛矿叠层等技术领域已具备完整解决方案，产品已取得订单并出货。
• 盈利预测调整：基于订单验收节奏和研发投入情况，公司2025-2026年归母净利润预测分别为2.8亿元和3.7亿元，2027年预计为4.8亿元。当前市值对应的动态PE分别为47/36/27倍，维持“增持”评级。
• 风险提示：下游扩产不及预期、新品拓展不及预期等风险因素需关注。

关键信息

财务数据概览

指标	2024A	2025E	2026E	2027E
营业总收入（亿元）	27.0	26.3	27.1	31.7
归母净利润（亿元）	2.3	2.8	3.7	4.8
EPS（元/股）	0.50	0.61	0.81	1.06
P/E（现价&最新摊薄）	57.90	47.25	35.61	27.12
P/B（现价）	5.06	4.57	4.05	3.52
ROE-摊薄（%）	8.74	9.67	11.37	12.99
ROIC（%）	6.88	9.84	11.42	12.82

业务发展亮点

• 半导体业务加速放量：ALD和CVD工艺种类持续增加，覆盖多个先进制程技术，客户类型广泛，存储领域订单占比高。
• 光伏业务稳定增长：技术储备完善，产品已实现订单和出货。
• 研发投入聚焦半导体：三年累计研发投入超过60%投向半导体领域，推动技术迭代与市场拓展。

财务健康状况

• 资产负债率：2024年为68.58%，预计未来逐年下降至61.91%。
• 现金流：2024年经营性现金流净流出10亿元，但Q4现金净流出环比收窄，显示公司现金流管理能力有所改善。

结论

微导纳米在2024年实现了营收的显著增长，尽管利润受到研发投入和减值计提的影响，但其在半导体设备领域的布局和订单增长显示强劲的发展势头。公司具备良好的控费能力和技术储备，未来盈利有望修复，维持“增持”评级。投资者需关注下游扩产及新品拓展的实际情况。