> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 腾讯控股（00700.HK）2026Q2业绩分析总结 ## 核心内容概述 腾讯控股（00700.HK）于2026年第二季度发布业绩，整体表现稳健，收入和利润均实现增长，同时AI相关业务投入加速，展现出强劲的未来发展潜力。 ## 主要财务数据 - **总收入**：2026Q2达到2048亿元，同比增长11%。 - **毛利**：达1184亿元，同比增长13%，毛利率为58%。 - **Non-GAAP归母净利润**：约684亿元，同比增长9%。 - **未来预测**：预计2026-2028年总收入分别为8278亿元、9040亿元、9895亿元；Non-GAAP归母净利润分别为2694亿元、2847亿元、3075亿元。 - **目标价**：717港币，对应20x 2027e P/E，维持“买入”评级。 ## 分业务表现 ### 增值服务 - 收入984亿元，同比增长8%。 - 本土游戏收入473亿元，同比增长17%，受益于《三角洲行动》《洛克王国：世界》等游戏表现。 - 国际游戏收入186亿元，同比下降0.8%。 ### 网络广告 - 收入436亿元，同比增长22%，AI赋能效果显著。 - 视频号用户使用时长同比增长超20%，广告加载率仍有提升空间。 ### 金融科技与企业服务 - 收入603亿元，同比增长9%。 - 腾讯云收入增速超20%，成为增长亮点。 ## AI相关进展 - **Hy系列模型**：Hy3正式版性价比高，Hy4正在研发，预计2026年内发布。 - **WorkBuddy**：用户留存良好，付费意愿强，初步验证Work Agent商业化潜力。 - **资本开支**：2026Q2达528亿元，算力采购显著增加，用于内部模型训练、AI应用商业化及腾讯云外部客户需求。 ## 财务指标与估值 | 指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|-------|-------|-------| | 营业收入（亿元） | 6603 | 7518 | 8278 | 9040 | 9895 | | 经调整归母净利润（亿元） | 2227 | 2596 | 2694 | 2847 | 3075 | | P/E（倍） | 16.0 | 13.5 | 13.0 | 12.3 | 11.4 | | P/S（倍） | 5.2 | 4.6 | 4.2 | 3.8 | 3.5 | | P/B（倍） | 3.7 | 3.0 | 2.6 | 2.3 | 2.0 | ## 关键财务比率 - **毛利率**：2026Q2为58%，预计2027年为57%，2028年为58%。 - **Non-GAAP净利润率**：2026Q2为33.4%，预计2027年为31.5%，2028年为31.1%。 - **ROE（净资产收益率）**：2026Q2为58%，预计2027年为19.6%，2028年为18.6%。 - **资产负债率**：预计2026年为36.7%，2027年为34.3%，2028年为32.6%。 ## 股票信息 | 项目 | 数据 | |------|------| | 行业 | 海外 | | 前次评级 | 买入 | | 收盘价（2026年08月13日） | 441.00港元 | | 总市值（百万港元） | 4,005,480.26 | | 总股本（百万股） | 9,082.72 | | 自由流通股（%） | 100.00 | | 30日日均成交量（百万股） | 32.54 | ## 风险提示 - 新游表现不及预期 - 宏观环境不及预期 - AI迭代进展不及预期 ## 未来展望 - **AI商业化**：WorkBuddy及小微等产品表现亮眼，验证AI在微信生态中的入口价值。 - **资本开支**：AI基础设施进入集中投入阶段，算力采购增加，有助于提升AI算力利用率。 - **收入增长**：预计2026-2028年收入保持稳定增长，Non-GAAP净利润率逐步调整。 ## 相关研究 1. 《腾讯控股（00700.HK）：腾讯混元 Hy3 发布，看好腾讯模型追赶与生态价值》（2026-07-14） 2. 《腾讯控股（00700.HK）：微信 Agent “小微”灰测开启，看好微信在 AI 时代的入口价值》（2026-06-30） 3. 《腾讯控股（00700.HK）：看好微信 Agent 小程序生态壁垒，关注叙事转向及估值修复》（2026-06-11） ## 分析师声明 - 本报告由国盛证券研究所发布，内容基于公开资料，不构成投资建议。 - 报告中的观点和结论为分析师个人看法，不受第三方影响。 - 报告可随时调整，投资者应自行关注更新信息。 ## 免责声明 - 本报告信息来源于公开资料，不保证其准确性。 - 报告内容仅作参考，不构成任何投资、法律、会计或税务建议。 - 报告内容可能因市场变化而调整，投资者应自行判断。