20260623-国投证券_香港_-汽车_全面迈进高阶智驾新阶段_21页_1mb

汽车行业分析报告总结

核心内容概述

本报告由国投证券(香港)有限公司研究部发布，分析了2026年中国汽车行业的整体表现、智能驾驶技术的发展趋势、重点公司推荐及潜在风险因素。报告指出，中国乘用车销量在2026年前四月出现同比下降，但出口成为主要增长动力，尤其在新能源领域表现突出。智能驾驶技术正从L2级向L3级加速演进，L4级自动驾驶技术在Robotaxi等场景中展现出巨大的商业化潜力。

主要观点

1. 行业概况

• 销量变化：2026年前四月中国乘用车销量同比下降6.7%，为近五年首次下滑，但月度增速已逐步改善。
• 出口增长：2026年前四月中国乘用车出口销量达272万辆，同比增长68.8%；新能源乘用车出口销量131万辆，同比增长118.8%。
• 新能源渗透率：2026年4月新能源乘用车渗透率达58.1%，持续创新高。
• 行业趋势：新能源汽车产销量连续多年全球第一，智能驾驶平权成为行业新趋势。

2. 智能驾驶发展

• 技术分级：L1至L2级提供安全与辅助功能，L3至L5级实现自动驾驶。
• 市场前景：2024年全球自动驾驶市场规模为310亿美元，预计2030年将达15530亿美元，年复合增长率92%；中国自动驾驶市场预计从121亿美元增长至6828亿美元，年复合增长率96%。
• L4级商业化：Robotaxi是L4级自动驾驶最主要的应用场景，预计2026年将实现无安全员运营，2027年启动无人L4商业化。
• 技术路线：Waymo采用多传感器冗余感知+高精地图方案，特斯拉则坚持纯视觉+端到端方案，两者技术路线差异显著。

3. 公司推荐

• 比亚迪：

  • 出海业务：海外业务成为利润重心，2026年出口销量目标上调至75万辆，全年利润贡献预计达300亿元。
  • 智驾平权：已实现L2级智驾全面下放，推出城市NOA安全兜底政策，自研4nm芯片提升产品竞争力。
  • 充电技术：兆瓦闪充技术领先行业，5分钟可充至70%，9分钟充饱，具备长期护城河。
  • 财务预期：预计2026年净利润420亿元，对应PE为16.2倍；2027年净利润540亿元，对应PE为12.6倍。

• 吉利：

  • 高端化战略：极氪品牌成功吸引BBA用户，高端车型销量稳定。
  • 智驾技术：星睿智算中心总算力达23.5EFLOPS，位居中国车企首位；极氪9X搭载千里浩瀚H9智驾方案，已获L3测试牌照。
  • Robotaxi布局：计划2026年三季度在广州开展载客示范运营，2027年实现L4级无人车量产。
  • 财务预期：预计2026年收入达950亿元，对应PS为1倍；2027年收入达1250亿元，对应PS为0.7倍。

• 耐世特：

  • 转向系统龙头：作为百年企业，具备全球领先的转向系统研发制造经验。
  • 技术升级：线控转向技术实现从0到1突破，成为L3与Robotaxi的关键配置。
  • 业务拓展：已获得特斯拉、理想、极氪等车企线控转向订单，2026年下半年有望获得首个EMB订单。
  • 财务预期：预计2026年净利润1.6亿美元，对应PE为9.2倍。

4. 风险因素

• 政策法规风险：智驾事故权责界定不明确，保险体系不完善，易引发追责纠纷。
• 市场竞争激烈：技术路线多样，投入大，企业若选错路线易被淘汰。
• 技术不确定性：L4级自动驾驶商业化仍面临技术与法规双重挑战。
• 出口政策变化：海外市场需求波动可能影响出海业务的持续性。

关键信息汇总

总结

2026年中国汽车行业在销量承压背景下，出口成为关键增长点，尤其新能源出口表现亮眼。智能驾驶技术正加速从L2向L3、L4演进，L4级自动驾驶在Robotaxi等场景中展现出巨大商业潜力。比亚迪、吉利等企业通过智驾平权、技术升级与产品高端化，正引领行业变革。然而，政策法规、市场竞争和技术不确定性仍是行业发展的主要风险。