> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 绿联科技2026年中报总结 ## 核心内容 绿联科技在2026年上半年实现了显著的营收和利润增长，整体表现强劲，盈利能力持续提升。 ### 财务表现 - **营业收入**：H1营收达到58.2亿元，同比增长50.9%。 - **归母净利润**：H1归母净利4.31亿元，同比增长56.9%。 - **扣非净利润**：H1扣非净利4.2亿元，同比增长62.6%。 - **分季度增长**：Q1营收增速53.4%，Q2增速48.7%；归母净利增速分别为58.1%和55.4%；扣非净利增速分别为62.7%和62.4%。 ### 渠道与区域表现 - **亚马逊**：营收22.8亿元，同比增长71.8%，占比39.2%。 - **京东**：营收5.08亿元，同比下降0.9%，占比8.7%。 - **天猫**：营收4.3亿元，同比增长0.8%，占比7.4%。 - **线下渠道**：营收16.7亿元，同比增长65.3%，占比28.7%。 - **区域增长**：欧美地区营收占比显著提升，欧洲14亿元（+89.3%），美洲10.7亿元（+91%）。 ### 品类增长 - **充电创意**：营收26.7亿元，同比增长50%。 - **智能办公**：营收15亿元，同比增长45.4%。 - **智能影音**：营收8.8亿元，同比增长39.2%。 - **智能存储**：营收7.7亿元，同比增长85.5%，成为增长亮点。 ### 盈利能力 - **毛利率**：H1毛利率39.2%，同比提升2.2个百分点。 - **净利率**：H1净利率7.43%，同比提升0.34个百分点。 - **费用率**：H1费用率30.14%，同比上升1.82个百分点。 ### 经营现金流 - **经营净现金流**：H1为-0.7亿元，同比大幅下降，主要因采购、薪酬和税费支付增加。 - **存货水平**：H1存货24.58亿元，环比增长22.9%，其中原材料增长84.3%。 ## 主要观点 1. **增长态势强劲**：绿联科技在2026年上半年实现了营收和利润的高增长，其中智能存储品类表现尤为突出。 2. **渠道优化**：亚马逊渠道增长显著，占比提升至39.2%，而京东和天猫小幅波动，线下渠道保持稳健增长。 3. **区域拓展**：欧美市场成为增长的主要驱动力，欧洲和美洲营收分别增长89.3%和91%，显示出国际化战略的成效。 4. **盈利能力提升**：毛利率和净利率均有所上升，主要得益于产品价格上涨、品牌势能增强以及美国关税退款的影响。 5. **费用控制**：销售费用下降，管理费用略有减少，但研发和财务费用上升，费用率整体上升。 6. **投资建议**：公司2026年目标价为73.28元，维持“买入”评级，基于可比公司调整后平均估值。 ## 关键信息 ### 盈利预测（单位：亿元） | 年度 | 归母净利润 | 同比增长 | 每股收益（元） | |------|-------------|----------|----------------| | 2026E | 9.5 | 34.8% | 2.29 | | 2027E | 12.3 | 29.5% | 2.96 | | 2028E | 15.66 | 27.4% | 3.78 | ### 可比公司估值（单位：PE） | 公司名称 | 2026E | 2027E | 2028E | |----------|------|------|------| | 调整后平均 | 31.82 | 21.87 | 15.15 | ### 投资评级 - **评级**：买入（维持） - **目标价格**：73.28元 - **当前股价**：51.77元 - **52周最高/最低价**：92.32/47.7元 ### 财务比率（单位：%） | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 毛利率 | 37.4 | 37.0 | 37.2 | 37.3 | 37.4 | | 净利率 | 7.5 | 7.4 | 7.4 | 7.4 | 7.5 | | ROE | 19.9 | 22.4 | 25.5 | 27.7 | 30.0 | | 市盈率 | 46.5 | 30.5 | 22.6 | 17.5 | 13.7 | | 市净率 | 7.4 | 6.4 | 5.3 | 4.5 | 3.8 | ### 营运能力 - **应收账款周转率**：从52.3下降至30.5。 - **存货周转率**：从3.5下降至3.3。 - **总资产周转率**：从1.9上升至2.3。 ### 投资风险提示 - **国际贸易环境变化**：可能对业务造成影响。 - **行业竞争加剧**：需关注市场竞争压力。 - **NAS产品发展不及预期**：若NAS业务进展不达预期，可能影响整体增长。 ## 总结 绿联科技在2026年上半年展现出强劲的增长势头，营收和利润均实现显著提升，其中智能存储品类表现突出。公司通过优化渠道结构和拓展国际市场，提升了整体业绩表现。盈利能力稳步增强，主要得益于产品涨价、品牌强化及关税退款等因素。尽管经营现金流有所波动，但公司仍保持良好的发展态势。未来，公司计划通过港股IPO进一步提升国际化形象，并通过构建NAS产品矩阵，推动生态协同。投资方面，分析师维持“买入”评级，目标价为73.28元，基于可比公司调整后的平均估值。