> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 华泰宏观3月预览总结：名义增长明显改善 ## 核心内容概览 华泰证券研究所发布《3月预览：名义增长明显改善》报告，对2025年3月经济活动数据进行预测，指出名义增长有所改善，但部分领域仍面临压力。 ## 主要观点 ### 1. GDP增长预测 - **实际GDP**：预计一季度实际GDP同比增长 **5.0%**，较2025年四季度的 **4.5%** 有所回升。 - **名义GDP**：名义GDP同比增速从2025年四季度的 **3.9%** 上升至 **4.9%**，主要受 **PPI回升** 支撑。 - **出口表现**：3月出口同比增速预计为 **8.0%**，尽管较1-2月的 **39.6%** 明显回落，但出口韧性仍存，尤其是 **集成电路及新能源相关需求**。 - **消费与投资**：消费与投资端整体平淡，3月社零同比增速预计回落至 **2.4%**，固定资产投资累计同比增速回落至 **1.0%**，单月同比增速回落至 **1.4%**。 ### 2. 工业生产 - **工业增加值**：3月规模以上工业增加值同比增速预计从1-2月的 **6.3%** 回落至 **6.0%**。 - **高频数据**：3月生产指标分化，**焦化开工率**同比上升 **2.9个百分点**，而**高炉/水泥/半钢胎开工率**分别同比下降 **1.8/3.7/6个百分点**。 - **制造业PMI**：3月制造业PMI回升至 **50.4%**，产需两端同步扩张，**生产指数**和**新订单指数**分别达到 **51.4%** 和 **51.6%**。 - **重点行业**：高技术/装备制造业PMI分别为 **52.1%** 和 **51.5%**，消费品行业PMI回升至 **50.8%**，高耗能行业PMI回升至 **48.9%**。 ### 3. 消费数据 - **社零总额**：预计3月社会消费品零售总额同比增速从1-2月的 **2.8%** 回落至 **2.4%**。 - **高频指标**： - 18城地铁客运量同比由 **0.4%** 回落至 **-0.7%**。 - 国内/国际航班数同比转正至 **8.7% / 2.5%**。 - 乘用车销售同比由 **13%** 回落至 **-16%**，受“以旧换新”补贴退坡影响。 - 服务消费回暖，3月电影市场票房收入同比由 **-59.5%** 回升至 **35%**。 ### 4. 投资情况 - **固定资产投资**：3月城镇固定资产投资累计同比增速预计为 **1.0%**，单月同比增速回落至 **1.4%**。 - **投资结构**：**基建投资**和**制造业投资**保持稳健，但**房地产开发投资**同比降幅扩大至 **-12.0%**。 - **复工率**：3月全国工地复工率由春节后第4周的 **63.9%** 下降至 **59%**。 - **建材数据**：3月建筑钢材成交量同比回落 **20.8%**，沥青开工率同比回落 **5.7%**。 ### 5. 通胀情况 - **CPI**：预计3月CPI同比略回落至 **1.0%**，主要受春节偏晚导致节后需求回落及供给恢复影响。 - **PPI**：预计3月PPI同比转正至 **0.5%**，主要受**美伊冲突**推动国际油价上涨影响，布伦特油价由 **69.4美元/桶** 上升至 **98.7美元/桶**，环比上涨 **42.3%**，同比上涨 **38.1%**，带动国内工业品价格回暖。 ### 6. 进出口预测 - **出口**：3月出口同比增速预计从1-2月的 **21.8%** 回落至 **8.0%**，但出口需求日度指数HDET录得 **9.7%**，仍保持一定景气度。 - **进口**：3月进口同比增速预计回落至 **7.0%**，较1-2月的 **19.8%** 明显放缓。 - **韩国出口**：韩国3月出口同比增速仍维持在 **48.3%** 的高位，**半导体出口**同比大幅增长 **151.4%**，成为支撑出口的重要因素。 ### 7. 货币与财政 - **新增人民币贷款**：预计3月新增人民币贷款约 **3万亿元**，同比略少增。 - **社会融资规模**：新增社融预计约 **5.3万亿元**，社融存量同比增速从2月的 **8.2%** 回落至 **8.0%**。 - **M2增速**：M2同比增速回落至 **8.7%**。 - **房地产市场**：地产周期仍处于磨底阶段，3月44城新房/22城二手房成交面积同比分别回落 **18.1% / 7.6%**，居民购房意愿修复缓慢。 ## 关键信息总结 | 指标 | 3月预测 | 备注 | |------|---------|------| | 实际GDP | 5.0% | 较四季度有所改善 | | 名义GDP | 4.9% | 受PPI回升提振 | | 工业增加值 | 6.0% | 较1-2月略有回落 | | 社会消费品零售总额 | 2.4% | 消费温和恢复 | | 固定资产投资累计同比 | 1.0% | 投资端整体平淡 | | 制造业PMI | 50.4% | 产需同步扩张 | | CCI | 1.0% | 春节偏晚影响 | | PPI | 0.5% | 连续29个月为负后转正 | | 新增人民币贷款 | 3万亿元 | 同比略少增 | | 新增社融 | 5.3万亿元 | 同比略少增 | | 社融存量同比 | 8.0% | 略回落 | | M2同比 | 8.7% | 略回落 | | 房地产开发投资 | -12.0% | 降幅略有扩大 | | 3月出口 | 8.0% | 高油价影响尚未完全显现 | | 韩国3月出口 | 48.3% | 半导体出口支撑强劲 | ## 风险提示 - 地产需求超预期回落 - 地缘政治冲突对全球经济形成冲击 ## 文章来源 - 作者：吴宛忆、易垣 - 发布日期：2026年4月3日 - 机构：华泰证券研究所