> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 黑色金属数据日报 2026/02/26 国贸期货出品 ITG国贸期货 投资咨询业务资格：证监许可[2012]31号 黑色金属研究中心 执业证号 投资咨询证号 张宝慧 F0286636 Z0010820 黄志鸿 F3051824 Z0015761 董子勋 F03094002 Z0020036 薛夏泽 F03117750 Z0022680 期货市场 <table><tr><td>远月合约收盘价 (元/吨)</td><td>RB2610</td><td>HC2610</td><td>12609</td><td>J2609</td><td>JM2609</td></tr><tr><td>2月25日</td><td>3113.00</td><td>3247.00</td><td>735.50</td><td>1743.50</td><td>1210.00</td></tr><tr><td>涨跌值</td><td>43.00</td><td>32.00</td><td>9.00</td><td>36.50</td><td>26.50</td></tr><tr><td>涨跌幅(%)</td><td>1.40</td><td>1.00</td><td>1.24</td><td>2.14</td><td>2.24</td></tr><tr><td>近月合约收盘价 (主力合约元/吨)</td><td>RB2605</td><td>HC2605</td><td>12605</td><td>J2605</td><td>JM2605</td></tr><tr><td>2月25日</td><td>3076.00</td><td>3236.00</td><td>752.50</td><td>1674.00</td><td>1126.00</td></tr><tr><td>涨跌值</td><td>52.00</td><td>38.00</td><td>10.50</td><td>38.00</td><td>25.50</td></tr><tr><td>涨跌幅(%)</td><td>1.72</td><td>1.19</td><td>1.42</td><td>2.32</td><td>2.32</td></tr><tr><td>跨月价差(元/吨)</td><td>RB2605-2610</td><td>HC2605-2610</td><td>12605-2609</td><td>J2605-2609</td><td>JM2605-2609</td></tr><tr><td>2月25日</td><td>-37.00</td><td>-11.00</td><td>17.00</td><td>-69.50</td><td>-84.00</td></tr><tr><td>涨跌值</td><td>8.00</td><td>8.00</td><td>1.00</td><td>2.50</td><td>-1.00</td></tr><tr><td>价差/比价/利润 (主力合约)</td><td>卷螺差</td><td>螺矿比</td><td>煤焦比</td><td>螺纹盘面利润</td><td>焦化盘面利润</td></tr><tr><td>2月25日</td><td>160.00</td><td>4.09</td><td>1.49</td><td>-60.38</td><td>176.42</td></tr><tr><td>涨跌值</td><td>-8.00</td><td>0.00</td><td>0.00</td><td>9.45</td><td>6.92</td></tr></table> <table><tr><td>现货价格(元/吨)</td><td>上海螺纹</td><td>天津螺纹</td><td>广州螺纹</td><td>唐山普方坯</td><td>普氏指数</td></tr><tr><td>2月25日</td><td>3200.00</td><td>3120.00</td><td>3400.00</td><td>2910.00</td><td>99.00</td></tr><tr><td>涨跌值</td><td>0.00</td><td>0.00</td><td>0.00</td><td>30.00</td><td>2.10</td></tr></table> 现货市场 <table><tr><td>现货价格(元/吨)</td><td>上海热卷</td><td>杭州热卷</td><td>广州热卷</td><td>坯材价差</td><td>日照港：PB</td></tr><tr><td>2月25日</td><td>3270.00</td><td>3280.00</td><td>3270.00</td><td>290.00</td><td>742.00</td></tr><tr><td>涨跌值</td><td>70.00</td><td>50.00</td><td>60.00</td><td>-30.00</td><td>-6.00</td></tr></table> 价差 <table><tr><td>现货价格(元/吨)</td><td>青岛港:超特粉</td><td>青岛港:混合粉</td><td>甘其毛都炼焦精 煤</td><td>青岛港准一级焦 (出库)</td><td>青岛港:PB</td></tr><tr><td>2月25日</td><td>634.00</td><td>688.00</td><td>1230.00</td><td>1480.00</td><td>745.00</td></tr><tr><td>涨跌值</td><td>-6.00</td><td>-6.00</td><td>0.00</td><td>0.00</td><td>-6.00</td></tr><tr><td>基差(元/吨)</td><td>HC主力</td><td>RB主力</td><td>I主力</td><td>J主力</td><td>JM主力</td></tr><tr><td>2月25日</td><td>34.00</td><td>124.00</td><td>28.00</td><td>-47.60</td><td>134.00</td></tr><tr><td>涨跌值</td><td>29.00</td><td>-49.00</td><td>0.00</td><td>-39.50</td><td>-24.50</td></tr></table> 行情评述 【钢材】“沪七条”及限产政策给盘面短暂反弹驱动 周三期价企稳反弹，现货跟随上涨，日内驱动主要来自于“沪七条”地产新政及北方区域钢厂限产政策，但观察现货成交和涨价跟随情况，并没有很理想。从产业库存、产销等历史季节性数据来线性推演：目前现货库存仍处于脉冲累积的过程，节后第三周后逐步进入降库周期，今年库存总量预估中性略高，板材和钢坯库存高位，作为后续测试去库压力的重要观察品种。从节前了解到的现货各环节冬储情况来看冬储敞口压力不大，推测现货的主动抛压不会太重。而产销角度，春节偏晚，节后天气对复工、复产启动提供较好基础，同时两会召开可能释放的政策信号或许是“十五五”开局之年值得期待的宏观驱动点。 【硅铁锰硅】驱动不足，双硅震荡 近期地产利好较多，黑色小幅上涨，双硅亦跟随小幅反弹。基本面上，预计铁水产量将回升，直接需求有望改善。供给端，合金厂整体利润承压，但阶段性有所改善；近期产量和开工率较去年同期有所下滑，整体产量持稳。不过，合金厂自身减产或控产的驱动不足，中期供给过剩的压力依然不减。政策利好与成本支撑对价格构成利多。海外主流矿山对华锰矿报价出现上涨态势，锰硅成本支撑走强。同时，煤炭偏强及电价扰动较多，双硅成本重心有所上移。产业政策方面，“双碳”、能耗双控和反内卷政策时有发酵，对双硅的供给形成扰动，并强化了成本支撑的预期。 【焦煤焦炭】地产和两会限产消息带动板块低位反弹 现货端：内贸现货市场交投氛围一般，受期货盘面震荡影响报盘价格震荡走高，港口贸易准一湿熄焦1480（+10），准一千熄焦1680（+10），炼焦煤价格指数1264.5（-3.1）；蒙煤方面，蒙煤市场下游企业询盘问价偏低，叠加下游需求不足，市场成交氛围冷清，蒙煤市场交投氛围趋于弱势，贸易商虽有意挺价，但鉴于库存压力增大，个别煤种价格有下滑趋势，市场参与者多以谨慎心态以观后市，现甘其毛都口岸；蒙5原煤1010（+4），蒙5精煤1197（-30），河北唐山：蒙5精煤1390（-）。期货端：市场风险偏好依然较好，受上海地产放开和两会钢厂限产消息影响，板块低位反弹，本质是接近震荡区间下沿（螺纹钢3000）后的修复。基本面来看，国内现货市场暂未启动，供给端将率先复苏，国内煤矿供给和蒙煤通关预计将在本周逐渐恢复，而需求端的焦化和下游钢厂虽然也会逐渐恢复，但受制于3月重大会议前夕环保限制和终端行业恢复不确定等因素影响，叠加下游钢厂对煤焦原料进行季节性地主动去库，预计下游复苏力度将弱于供给端。具体到行情上，元宵前黑色现货层面仍将延续节前的淡季特征，板材和钢坯库存较高形成压力，不过重点还是关注后续旺季成色的博弈，取决于市场整体风险偏好和国内宏观的指引。周三板块反弹的核心是接近震荡区间下沿（螺纹钢3000）后的估值修复，地产和两会限产消息是导火索，毕竟季节性旺季还未到来，周二日报也有提到短期下跌后可以把节前的期现做多基差头寸择机止盈。暂时以修复性反弹看待，不看好持续性，市场对焦煤05合约的终点依然比较悲观（交割问题+节后现货走弱预期），盘面可能会逐渐往蒙煤长协成本试探支撑（预计在900-950一带），因此依然建议后期如果盘面有冲高机会，产业可以积极建立期现正套头寸，单边则可以先观望一段时间。 【铁矿石】高炉限产及地产政策带动盘面反弹 周三地产利好消息以及北方“两会”期间高炉限产政策带动黑色情绪好转，叠加巴西东南部暴雨或影响铁矿发运，铁矿出现小幅反弹，但目前更多是情绪上的释放，向上驱动暂时不足，需要进一步验证巴西暴雨对发运的影响。今年春节较晚，也就意味着开年后市场需求启动较快，且3月初“两会”召开，或会释放宏观政策信号。可以看出节后市场环境预期偏暖，但具体需要去实时验证。对于铁矿石来讲，掉期逐步接近前期大震荡区间的底部，匹配国内偏暖预期下，价格支撑较强，且存在一定反弹需求。但受制于港口库存压力的影响，整体的高度有限。 操作建议 【钢材】观望。 【硅铁锰硅】低位价格以短多为主。 【焦煤焦炭】单边暂时观望，注意冲高后的期现正套建立机会。 【铁矿石】观望 螺纹基差（右轴） 价格：螺纹钢：HRB40020mm：上海 期货收盘价（活跃合约）：螺纹钢 热卷基差（右轴） —价格：热轧板卷：Q235B：4.75mm：上海 期货收盘价（活跃合约）：热轧卷板 焦煤基差（右轴） 天津港：库提价：主焦煤（蒙古，A10%，V27%，0.7%S，G80，Y16mm） 期货收盘价（活跃合约）：焦煤 焦炭基差（右轴） 一青岛港：出库价（含税）：准一级冶金焦(A13，S0.7，CSR60，MT7) 一期货收盘价（活跃合约）：焦炭 铁矿基差（右轴） 一车板价：青岛港；澳大利亚：超特矿粉：56.5% 一期货收盘价（活跃合约）：铁矿石 国贸期货根据Mysteel、wind及博易大师数据整理 免责声明 本报告中的信息均源于公开可获得的资料，国贸期货力求准确可靠，但不对上述信息的准确性及完整性做任何保证。本报告不构成个人投资建议，也未针对个别投资者特殊的投资目标、财务状况或需要，投资者需自行判断本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，据此投资，责任自负。本报告未经国贸期货授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均构成对国贸期货的侵权，我司将视情况追究法律责任。期市有风险，入市需谨慎。 国贸期货 世界500强投资企业 国贸期货股份有限公司 成为一流的衍生品综合服务商