> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 同飞股份（300990.SZ）投资分析总结 ## 核心内容概览 同飞股份是一家工业温控领域整体解决方案的综合服务商，主要产品包括液体恒温设备、电气箱恒温装置、纯水冷却单元和特种换热器，广泛应用于数控装备、电力电子、储能、半导体、数据中心等领域。公司近年来在储能温控领域收入快速增长，带动整体收入显著提升。2022年至2025年，公司储能温控领域收入CAGR为120%，整体收入CAGR为42%。然而，受电力电子装置温控产品行业竞争加剧影响，公司毛利率和净利率有所下滑。 ## 主要观点 1. **液冷行业趋势** - **CDU大功率化**：CDU正向大功率方向演进，头部厂商已量产2.6MW、3MW级CDU，未来可能达到5MW级别。英伟达和谷歌等企业已展示出对大功率CDU的需求，尤其是适应800V架构的CDU。 - **液冷基建预制化&模块化**：随着算力需求提升，数据中心建设趋向于预制化和模块化，以缩短交付周期、提高可靠性。预计到2028年底，模块化建设将占全球数据中心总容量的30%以上。Meta、AWS、阿里云、华为等企业已开始试点模块化建设。 2. **公司竞争优势** - **产品布局广泛**：公司在数据中心领域拥有从一次侧到二次侧的完整产品线，包括CDU、Manifold、预制化管路、室外干冷器、集成冷站、浸没液冷箱体等。 - **与台企关系稳固**：公司曾与台湾客户有较多合作，预计有助于开拓更多数据中心客户。 - **全球化布局**：公司已在德国、新加坡、泰国等地设立子公司和生产基地，具备快速响应和完善的售后服务体系。 ## 关键信息 ### 基本数据 - **收盘价**：93.35元 - **一年内最高/最低**：125.99/59.81元 - **总市值**：15,983.07百万元 - **流通市值**：7,734.05百万元 - **总股本**：171.22百万股 - **资产负债率**：25.64% - **每股净资产**：12.79元/股 ### 盈利预测 | 年份 | 营业收入（百万元） | 同比增长率 | 归母净利润（百万元） | 同比增长率 | 每股收益（元/股） | ROE（%） | 市盈率（P/E） | |------|--------------------|------------|----------------------|------------|------------------|----------|----------------| | 2024 | 2,160 | 17.07% | 153 | -15.87% | 0.90 | 8.12 | 104.17 | | 2025 | 2,867 | 32.75% | 253 | 64.84% | 1.48 | 12.12 | 63.20 | | 2026E| 4,521 | 57.66% | 429 | 69.64% | 2.51 | 18.31 | 37.25 | | 2027E| 6,551 | 44.90% | 698 | 62.65% | 4.08 | 25.59 | 22.90 | | 2028E| 8,907 | 35.97% | 1,055 | 51.12% | 6.16 | 31.90 | 15.16 | ### 可比公司估值 - **英维克（002837.SZ）**：2026年PE为70.9X - **冰轮环境（000811.SZ）**：2026年PE为43.6X - **同飞股份（300990.SZ）**：2026年PE为37.3X，2027年PE为22.9X，2028年PE为15.2X ### 估值倍数 | 指标 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------------|------|-------|-------|-------| | P/E | 63.20| 37.25 | 22.90 | 15.16 | | P/S | 5.57 | 3.54 | 2.44 | 1.79 | | P/B | 7.66 | 6.82 | 5.86 | 4.83 | | EV/EBITDA | 45 | 30 | 19 | 13 | ## 投资逻辑 同飞股份在数据中心领域的产品布局广泛，涵盖一次侧和二次侧，能够满足不同冷却需求。公司具备较强的CDU产品竞争力，包括2.6MW机柜CDU和150kW液-液机架式CDU，并且未来可支持800V直供电。同时，公司与台企关系稳固，有助于开拓更多客户资源。此外，公司积极拓展海外市场，全球化布局广泛，具备完善的售后服务体系。 ## 风险提示 1. 订单获取不及预期 2. 液冷产品技术、可靠性等不及预期 3. 商务关系拓展不及预期 4. 盈利能力不及预期 ## 总结 同飞股份作为工业温控领域的综合服务商，受益于液冷行业大功率化和模块化趋势，尤其是在数据中心领域具备广泛的产品布局和技术优势。公司通过与台企的合作以及全球化布局，有望进一步拓展市场。盈利预测显示，公司未来三年收入和净利润均呈现显著增长，市盈率逐步下降，估值合理。基于上述分析，公司首次覆盖，给予“买入”评级。