20260329-国盛证券有限责任公司-食品饮料行业周报_26年春季糖酒会_近期更新反馈_分化中破局_底部萌生机_4页_500kb

食品饮料行业分析总结

核心内容

2026年春季糖酒会在成都召开，整体表现较为平淡，头部酒企减少参展，显示出行业正经历结构性调整。从产业趋势来看，白酒行业呈现分化、出清和转型的特征，需求端品牌集中度提升，价格带韧性呈现高端 > 中端 > 次高端的格局。供给端酒企普遍维护核心单品价格体系，推进去库、促进动销，渠道管理方面注重数字化和新客群挖掘。食品行业则聚焦健康功能升级，渠道变革成为重要增长点，新兴零售模式和国际化布局成为新增长机遇。

主要观点

白酒行业

1. 行业分化持续：需求端结构持续分化，品牌集中度提升，价格体系以龙头酒企为核心。
2. 报表持续出清：酒企通过控货、去库、优化渠道等措施释放报表压力，风险逐步出清。
3. 龙头率先复苏：茅台通过改革率先走出底部，批价稳定，酱香酒电商渠道表现良好。
4. 新趋势显现：
   • 新酒饮：汾酒、泸州老窖等推出新酒饮产品矩阵，如陈皮汾酒、低度产品等。
   • 线上化和即时零售：线上渠道显著增量，成为重要增长点。
5. 策略调整：
   • 茅台：继续推进改革，关注一季报及中长期配置。
   • 五粮液：动销良好，品牌韧性显现，产品矩阵多元化，满足年轻化、国际化需求。
   • 泸州老窖：控量挺价，拓展低度产品，触达年轻客群。
   • 珍酒李渡：老品大幅出清，新品大珍贡献增量，推出权益支付计划和股权激励。
   • 水井坊：持续去库释压，优化渠道与价格体系。
   • 舍得酒业：2025年出清，2026年渐进改善，聚焦高端化与线上渠道。

食品行业

1. 健康化趋势明显：低糖、低GI、药食同源等产品集中爆发，推动行业升级。
2. 渠道变革：即时零售、出海、自有品牌、数字化AI等成为新方向。
3. 细分龙头布局：
   • 汤臣倍健：聚焦线上渠道，多品类破局，目标实现收入增长。
   • 均瑶健康：饮料主业突出，盒马新品表现亮眼，拓展CVS与自动售卖渠道。
   • 民生健康：维矿推新稳健增长，戒烟药新品有望放量。
   • 技源集团：前瞻布局个性化精准营养，HMB原料市场增长潜力大。
   • 海欣食品：主品类承压，休闲零食成为增长引擎，拓展专业零食渠道。
   • 海融科技：收入承压，优化渠道结构，拓展海外市场与直销渠道。
   • 好想你：春节错期礼赠属性催化，呜呜很忙H股上市增厚利润。

关键信息

• 白酒投资建议：短期关注一季报，中期把握配置机遇。首推贵州茅台，关注五粮液、山西汾酒、古井贡酒、迎驾贡酒、泸州老窖等。
• 食品投资建议：聚焦复苏与成长双主线，复苏主线包括大餐饮链、乳制品等；成长主线包括零食、饮料及α个股。
• 风险提示：原材料成本超预期上涨、消费复苏不及预期、行业竞争加剧。

总结

白酒行业正经历结构性调整，龙头酒企通过改革和策略优化率先复苏，行业整体呈现底部萌生机。产品矩阵多元化、线上渠道拓展、健康化趋势成为行业发展的关键方向。食品行业则聚焦健康功能升级与渠道变革，通过新品、新兴渠道及国际化布局挖掘增长机会，细分龙头表现亮眼，未来增长潜力较大。

分析师：李梓语、陈熠、黄越、王玲瑶、李依琳
研究助理：吴林轩
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