> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 公司总结 ## 核心内容 公司发布2025年年报，全年实现营收23.86亿元，同比下降7.92%；归母净利润5.08亿元，同比增长4.72%。2025Q4归母净利润达2.60亿元，同比增长46.10%。整体来看，尽管营收有所下降，但公司盈利能力持续增强，毛利率与净利率均实现提升。 ## 主要观点 1. **盈利能力提升** - 公司近三年毛利率与净利率持续增长，2025年毛利率达42.09%（+3.50pct），净利率达21.27%（+2.57pct）。 - 这主要得益于公司在先进封装领域的工艺优化，包括新型高导热材料封装技术、低成本塑封空腔封装技术的应用，以及成品率的提升与生产成本的降低。 2. **新品与新应用领域** - 硅基氮化镓功放芯片首次实现量产交付，成为公司未来的重要增长点。 - 该芯片针对手机等终端应用进行优化，填补了业内硅基氮化镓功放终端射频应用的空白，有助于提升T/R组件的功率密度与工作频段，推动相控阵雷达向高频段发展。 3. **新领域拓展** - 公司积极布局5G-A/6G通信基站射频前端、移动通信终端用射频器件等，未来有望在商业航天及6G基建等领域获得新增长空间。 - 商业航天方面，随着低轨星座与手机直连卫星组网的推进，星载高功率集成电路、终端小型化集成电路及地面关口站集成电路的需求将显著增长。 - 6G通信将实现空天地海一体化，万物互联场景将带来对高性能射频集成电路的旺盛需求。 ## 关键信息 ### 财务预测与投资建议 - **盈利预测**： - 2026年EPS预测为1.15元（前值1.29元）。 - 2027年EPS预测为1.47元（前值1.61元）。 - 新增2028年EPS预测为2.06元。 - **目标价**：114.66元，维持“买入”评级。 - **估值分析**：参考可比公司2027年78倍PE，给予目标价114.66元。 ### 财务数据概览 | 项目 | 2024A (百万元) | 2025A (百万元) | 2026E (百万元) | 2027E (百万元) | 2028E (百万元) | |---------------------|----------------|----------------|----------------|----------------|----------------| | 营业收入 | 2,591 | 2,386 | 3,324 | 4,214 | 5,261 | | 归属母公司净利润 | 485 | 508 | 686 | 877 | 1,225 | | 每股收益（元） | 0.81 | 0.85 | 1.15 | 1.47 | 2.06 | | 毛利率 (%) | 38.6% | 42.1% | 38.0% | 36.7% | 38.0% | | 净利率 (%) | 18.7% | 21.3% | 20.6% | 20.8% | 23.3% | | 市盈率 | 135.5 | 129.4 | 95.8 | 74.9 | 53.6 | | 市净率 | 10.6 | 10.2 | 9.2 | 8.2 | 7.1 | ### 股价表现 - **股价趋势**： - 2026年4月13日股价为110.5元。 - 52周最高价/最低价分别为178.17元/46.67元。 ### 投资评级定义 - **买入**：相对强于市场基准指数收益率15%以上。 - **增持**：相对强于市场基准指数收益率5%~15%。 - **中性**：相对于市场基准指数收益率在-5%~+5%之间波动。 - **减持**：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 ## 风险提示 - 下游需求不及预期。 - 终端射频芯片业务开拓进度不及预期。 - 商业航天业务开拓进度不及预期带来的估值下行风险。 ## 附录信息 ### 可比公司估值表 | 公司 | 代码 | 最新价格 (元) | 2026E 市盈率 | 2027E 市盈率 | |------------|--------|----------------|----------------|----------------| | 铖昌科技 | 001270 | 129.13 | 159.64 | 119.71 | | 臻镭科技 | 688270 | 151.70 | 233.38 | 95.09 | | 卓胜微 | 300782 | 102.05 | 175.07 | 88.05 | | 唯捷创芯 | 688153 | 33.87 | 338.70 | 80.45 | | 思瑞浦 | 688536 | 181.82 | 145.12 | 49.98 | | 调整后平均 | - | - | 204 | 78 | ### 财务比率 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|--------|--------|--------|--------|--------| | 营业收入增长率 (%) | -27.4% | -7.9% | 39.3% | 26.8% | 24.8% | | 毛利率 (%) | 38.6% | 42.1% | 38.0% | 36.7% | 38.0% | | 净利率 (%) | 18.7% | 21.3% | 20.6% | 20.8% | 23.3% | | ROE (%) | 8.0% | 8.0% | 10.1% | 11.6% | 14.2% | | 资产负债率 (%) | 22.6% | 24.5% | 29.1% | 31.7% | 32.7% | | 流动比率 | 3.49 | 3.17 | 2.79 | 2.68 | 2.70 | | 速动比率 | 3.34 | 2.97 | 2.58 | 2.47 | 2.48 | ## 分析师信息 - **分析师**：罗楠、冯函 - **联系方式**： - 罗楠：luonan@orientsec.com.cn，021-63326320 - 冯函：fenghan@orientsec.com.cn，021-63326320 - **联系人**：鲍丙文，baobingwen@orientsec.com.cn，021-63326320 ## 免责声明 本报告由东方证券股份有限公司制作及发布，仅供客户使用。公司不对因使用本报告内容而产生的任何损失承担责任，投资者需自行承担投资风险。未经授权，不得复制、转发或公开传播本报告内容。