> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 宏观周报总结：物价结构性分化，进出口延续高增态势 ## 核心内容概览 本报告分析了2026年8月9日的全球及中国宏观经济情况，重点包括海外经济数据、国内物价与进出口表现、终端需求变化及下周重点关注的数据与事件。 --- ## 主要观点 ### 海外宏观经济 - **美国7月非农数据偏弱**：非农新增就业人数为-23千人，低于市场预期的+80千人，且5-6月新增就业合计下修103千人。失业率维持在4.1%，劳动参与率回落至61.4%，显示就业市场温和降温。 - **薪资增速继续下行**：非农平均时薪同比3.2%，环比0.1%，薪资通胀螺旋压力缓解，但薪资粘性仍存，核心通胀回落面临阻力。 - **制造业PMI强劲**：美国7月ISM制造业PMI录得55.6，高于预期54.0和前值53.3，创下四年新高，显示制造业景气度持续走强。 - **美联储政策展望**：非农数据偏弱与PMI走强形成对冲，表明经济并非单边走弱，对9月加息概率形成质疑，但就业与薪资未全面崩塌，政策调整仍需观察后续数据表现。 ### 国内宏观经济 - **物价结构性分化**：7月CPI同比上涨0.5%，核心CPI同比0.9%，整体维持温和偏弱格局。CPI走弱主要受国际油价回落影响，而服务端需求仍具韧性，食品通缩边际改善。 - **PPI结构性分化加剧**：7月PPI同比上涨3.5%，环比大幅下行0.7%。上游行业（如油气、有色、黑色金属）价格明显下行，而煤炭、电子制造价格涨幅扩大，地产链、汽车、电力热力持续通缩，形成K型分化。 - **进出口延续高增**：7月美元口径下出口同比+23.9%，进口同比+27.5%，贸易顺差1125亿美元，仍处历史高位。高新产品出口持续高增，机电与高新技术产品出口增速领先，成为外贸核心增长引擎。 - **政策应对**：政治局会议将稳物价、保民生列为下半年重点工作，货币政策坚持“总量宽松+结构精准”，若CPI、PPI持续偏弱，将加大逆周期调节力度。 --- ## 关键信息 ### 海外关键数据 - **非农数据**：7月新增就业-23千人，前值下修103千人，失业率4.1%。 - **制造业PMI**：7月录得55.6，创四年新高，显示制造业持续扩张。 - **薪资趋势**：平均时薪同比3.2%，薪资增速回落，但仍有粘性。 - **美联储动向**：9月加息概率下降，政策将依赖市场自发收紧。 ### 国内关键数据 - **CPI**：7月同比上涨0.5%，环比下降0.1%，核心CPI同比0.9%，环比上行0.3%。 - **PPI**：7月同比上涨3.5%，环比下行0.7%，显示输入型通胀压力缓和。 - **进出口**：7月出口同比+23.9%，进口同比+27.5%，贸易顺差1125亿美元。 - **高新产品出口**：1-7月累计同比分别达26.0%和40.7%，集成电路出口金额近乎翻倍，汽车出口量价齐升。 - **劳动密集型产品出口**：多数品类当月同比转正，需求修复。 ### 终端需求观察 - **螺纹钢表需回落**：7月表需回落20.45万吨，水泥磨机开工负荷均值33.86%，需求受天气及涨价影响。 - **沥青出货量平稳**：出货量维持稳定，库存同步下降。 - **平板玻璃产能利用率回落**：显示行业需求疲软。 - **挖掘机销量增长**：7月销售19521台，同比增长13.9%，其中出口增长21.2%。 - **美国粗钢产量平稳**：显示美国制造业需求未显著变化。 - **国内地铁客运量平稳**：受暑期影响，一线城市与主要二线城市拥堵延时指数回落。 - **国内航班执行数季节性回升**：显示国内出行需求阶段性恢复。 - **欧洲航线运价指数高位**：显示国际物流成本仍处高位。 - **生猪屠宰量回升**：显示肉类需求有所恢复。 - **半钢胎开工率平稳**：显示轮胎行业需求维持稳定。 --- ## 下周重点关注 | 日期 | 重要数据/事件 | |------------|----------------| | 8月10日 | 日本央行7月货币政策会议纪要、美联储官员鲍曼公开讲话、欧央行执委通胀议题讲话 | | 8月11日 | 美国当周首次申请失业救济人数、美联储多名地区联储官员发言 | | 8月12日 | 中国7月新增人民币贷款、社融、M2、美国7月CPI、欧央行官员利率前景讲话 | | 8月13日 | 美国7月PPI、当周首次申请失业救济人数、欧央行管委会官员讲话、日本央行官员解读利率决议 | | 8月14日 | 美国7月零售销售、密歇根大学消费者信心初值、美联储官员讨论9月利率路径、欧央行经济展望专题发言 | --- ## 总结 本报告指出，当前全球及中国经济呈现结构性分化特征。美国非农数据偏弱与制造业PMI走强形成对冲，显示经济并非全面衰退，美联储政策面临多目标权衡。国内CPI与PPI维持温和偏弱，但高新产品出口表现强劲，显示高端制造业景气度高。政策层面，强调稳物价与保民生，货币政策与财政政策协同发力。终端需求方面，部分行业如建材、交通等出现分化，需关注后续数据变化。下周重点关注中国7月信贷数据与美国7月通胀数据，这对政策调整与市场走势具有重要指引意义。