20260427-方正中期期货-生猪现货底部初步出现_右侧做多确定性逐渐上升_13页_2mb

生猪市场分析总结

核心内容

2026年一季度以来，商品市场整体表现强势，尤其是原油价格上涨带动了商品指数突破前高。在此背景下，国内基础农产品如大豆、玉米、棉花等价格持续上涨。生猪现货价格在4月份跌破9元/公斤，创近7年新低后出现反弹，市场关注度显著上升，生猪期货指数持仓量超过52万手，显示出市场对生猪的做多情绪增强。

主要观点

• 资金流向：市场资金从金融资产向实物资产转移，农产品板块成为新一轮上涨的焦点，尤其在商品牛市背景下，生猪作为下游品种，具备较强的上涨潜力。
• 猪价走势：生猪现货价格在一季度大幅下跌，标猪价格从11.5元/公斤跌至8.5元/公斤，跌幅达35%。但4月份后出现反弹，市场对猪价的看涨情绪逐步增强。
• 产能去化：当前能繁母猪存栏已进入去化阶段，但淘汰进程尚在初期。若仔猪价格持续低于成本，母猪淘汰量有望逐步上升，从而推动猪价上涨。
• 期货行情判断：2607合约受现货影响较大，预计在12000-12500元/公斤区间震荡；2609合约因时间窗口处于超跌反弹和周期翻转之间，估值模糊，需关注减重幅度；2701及以后合约作为周期反转的重点，若能繁去化确定性上升，远月升水可能扩大，具备长期买入价值。
• 猪粮比：当前猪粮比为5:1，虽未达到行业最严峻的亏损状态，但饲料成本上涨限制了猪价上涨空间，需关注其对盈利的支撑作用。
• 市场情绪：低估值叠加流通性强劲，做空风险不可控。建议投机空单逢低止盈离场，避免底部做空。

关键信息

一、当前资金向农产品板块涌入

• 2023年债券牛市和2024-2025年股票牛市后，市场对商品牛市的信仰上升。
• 农产品价格受能源属性影响较大，通常在商品牛市中最后上涨。
• 资金在原油上涨后逐步转向农产品，尤其关注低估值品种。

二、生猪市场基本情况

1. 现货价格

• 标猪价格一季度大幅下跌，3-4月份出栏的生猪对应2025年6-7月份的母猪存栏。
• 仔猪价格在一季度跌至190元/头，低于养殖成本，影响养殖户信心。
• 后备母猪对标猪溢价率上升，淘汰母猪对肥猪折价率维持在75%左右，显示淘汰压力尚未完全释放。

2. 体重及屠宰量

• 出栏体重呈现季节性特征，夏季前通常降重，冬季前增重。
• 一季度出栏体重持续增加，屠宰量高位，反映供应压力大。
• 4月份后体重开始回落，预计二季度将继续减重，猪价反弹但难突破成本线。

3. 冻品与进口

• 冻品入库增加对猪价形成托市，但库存水平低于2020、2022、2023年同期。
• 进口量下降至100万吨以下，缓解库存压力，但整体风险仍低于前几轮。

4. 猪粮比及饲料成本

• 当前猪粮比为5:1，虽未达历史最低，但饲料成本上涨限制了猪价上涨空间。
• 玉米价格已上涨至2450元/吨以上，若猪价维持在12250元/公斤以下，盈利难度较大。

三、2022年猪周期反转路径回顾

• 2022年5月猪价反转，主要因能繁母猪大幅淘汰、饲料成本暴涨及恐慌性出栏。
• 2022年猪价跌至历史低点，为行业带来深刻教训，当前市场对低点的警惕性提高。

四、本轮周期反转的可能路径

1. 能繁淘汰：二季度开始，仔猪价格若仍低于成本，配怀率将下降，淘汰量有望增加。
2. 产能供给弹性：当前猪周期波动受固定资产投资周期和利润周期影响，供给弹性较高，限制猪价上涨空间。
3. 疫病风险：需持续关注南非口蹄疫等黑天鹅事件，可能对猪价造成冲击。
4. 美国经验：美国猪周期经历规模化转型，周期拉长、波动收窄，散户加速出清，龙头主导产能，可为国内提供参考。

五、生猪期货行情展望

• 2607合约：受现货影响较大，预计在12000-12500元/公斤区间震荡，可考虑持有看涨期权。
• 2609合约：估值模糊，需关注减重幅度，若回到成本以下仍有买入价值。
• 2701及以后合约：作为周期反转的重点，若能繁去化确定性上升，远月升水可能扩大，建议重点布局。

风险提示

• 经济衰退：若经济出现衰退，资产价格系统性下跌，可能影响生猪市场。
• 产能去化不及预期：若能繁去化进展缓慢，猪价可能继续承压。
• 消费不及预期：若消费需求不足，猪价上涨动力减弱。

结论

当前生猪市场已进入底部反弹阶段，市场对猪价看涨情绪增强，建议保持战略性看多，但不宜盲目乐观。重点关注能繁母猪淘汰情况、仔猪价格走势及远月合约的升水情况，适时布局2701合约以捕捉周期反转机会。同时，需警惕经济衰退、产能去化不及预期及消费疲软等风险。