> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 招商宏观 | PPI同比转正提前至4月份概率大幅增加 ## 核心内容总结 ### CPI表现 2026年2月，CPI同比涨幅扩大至**1.3%**，为近三年来最高，主要受以下因素驱动： 1. **春节错月效应**：今年春节错月至2月，形成低基数效应，叠加当月消费需求集中释放，尤其是服务消费表现强劲。 2. **食品价格拉动**：2月食品CPI由**-0.7%**转为**+1.7%**，鲜菜、牛肉、羊肉和鲜果价格涨幅显著（**5.9% -10.9%**），猪肉价格同比降幅收窄至**-8.6%**。 3. **服务价格上涨**：服务价格同比上涨**1.6%**，涨幅比上月扩大1.5个百分点，对CPI同比贡献约**0.75个百分点**，反映出居民线下消费意愿增强及服务业景气度回升。 ### PPI表现 2026年2月，PPI同比**-0.9%**，降幅较上月收窄**0.5个百分点**，环比上涨**0.4%**，连续5个月上涨，涨幅与1月持平。 1. **国际大宗商品价格上涨**：中东地缘局势升温，国际油价大幅上涨，带动国内有色金属、原油等价格回升，其中： - 有色采选环比上涨**7.1%** - 有色冶炼加工环比上涨**4.6%** - 油气开采、精炼石油产品制造、有机化学原料制造分别环比上涨**5.1%**、**0.7%**、**1.3%** 2. **重点行业价格回升**：产能治理与“内卷式”竞争整治持续显效，煤炭开采和洗选、水泥制造、新能源汽车制造、黑色冶炼加工业价格同比降幅收窄。 3. **光伏与锂电行业反弹**：光伏设备及元器件制造价格同比涨幅扩大**2.7个百分点**，锂离子电池制造业价格由**-1.1%**转为上涨**0.2%**，为连续33个月下跌后首次上涨。 ### 综合分析 1-2月CPI同比平均涨幅约为**0.75%**，与2025年11、12月基本持平。预计3月CPI环比将大幅回落至**-1.0%**，但受国际油价上涨影响，CPI同比有望维持在**0.7%**附近。 全国“两会”政府工作报告设定2026年CPI涨幅目标为**“2%左右”**，释放出推动价格总水平由负转正、消费价格温和回升的政策信号。 ## 关键信息与主要观点 ### 关键信息 - 2月CPI同比上涨**1.3%**，为近三年最高。 - 食品价格由负转正，服务价格涨幅显著。 - PPI同比降幅收窄至**-0.9%**，环比连续5个月上涨。 - 中东局势升温推升国际油价，对CPI和PPI形成输入性压力。 - 布伦特原油价格从**71美元/桶**升至**85美元/桶**，最高突破**105美元/桶**。 - 不同油价中枢对CPI和PPI的拉动效应显著，若油价长期高位，CPI有望回升至**2%**左右。 ### 主要观点 1. **CPI由负转正**：春节错月效应与服务消费回升是推动CPI由负转正的关键因素，但3月CPI环比预计大幅回落，需关注猪价下行对CPI的拖累。 2. **PPI转正提前**：受国际油价上涨及国内政策调控影响，PPI同比转正时点提前至4月份的概率大幅增加。 3. **油价对通胀影响显著**：国际油价对CPI和PPI同比的传导系数分别为**0.09**和**0.03**，油价上涨将对国内通胀形成明显支撑。 4. **政策信号明确**：政府工作报告释放出推动CPI温和回升、稳定价格预期的积极信号，有助于提振消费和工业品价格。 ## 油价对CPI与PPI的影响分析 | 布伦特油价（美元/桶） | 26年油价同比（%） | 对CPI涨幅拉动（%） | 26年CPI同比中枢（%） | |-----------------------|------------------|------------------|---------------------| | 90 | 38.46 | 1.15 | 1.15 | | 100 | 53.85 | 1.62 | 1.62 | | 110 | 69.23 | 2.08 | 2.08 | | 120 | 84.62 | 2.54 | 2.54 | | 布伦特油价（美元/桶） | 对PPI涨幅拉动（%） | 26年PPI同比中枢（%） | |-----------------------|------------------|---------------------| | 90 | 3.92 | 1.37 | | 100 | 5.35 | 2.79 | | 110 | 6.77 | 4.21 | | 120 | 8.19 | 5.64 | ## 风险提示 - 国内政策效果不及预期，可能影响通胀走势和PPI转正进程。 ## 结论 综合来看，2026年2月CPI和PPI均呈现由负转正的迹象，尤其是PPI同比转正提前至4月份的概率大幅增加。油价上涨是推动CPI回升的重要因素，同时政策调控与市场回暖亦有助于PPI企稳回升。若油价维持高位，叠加服务消费回升及下半年猪价拉动，全年实现**2%的CPI目标**具备可行性。