> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 贵金属期货市场总结：贵金属继续震荡寻底 ## 核心内容概述 本报告主要分析了贵金属期货市场近期的走势及影响因素，重点聚焦黄金与白银的价格变化、成交量与持仓量、宏观经济数据、美联储政策预期以及基金持仓情况。整体来看，贵金属市场呈现震荡偏空的走势，主要受美国经济数据、地缘政治局势以及美元指数上涨等因素影响。 ## 主要观点 - **黄金价格**：黄金期货价格整体呈上升趋势，从2023年6月的1,000美元/盎司上涨至2026年5月的4,800美元/盎司，但受到美联储加息预期增强和美元指数反弹的影响，黄金价格在中期内仍面临压力。 - **白银价格**：白银期货价格波动较大，从2023年6月的20美元/盎司上涨至2026年5月的120美元/盎司，但其走势明显跟随黄金，受制于黄金价格的波动。 - **美元指数与黄金**：美元指数与黄金价格呈负相关关系，美元指数上涨时黄金价格承压，反之则支撑黄金价格上涨。 - **美联储政策预期**：随着美国经济数据的改善，市场对美联储降息预期减弱，甚至出现加息预期，导致贵金属承压。 - **经济数据表现**：美国经济数据总体强劲，如工业产出、制造业产出、非农就业数据等均表现良好，显示经济复苏迹象，进一步支撑美元指数上涨。 - **通胀数据**：美国CPI和PCE数据虽有所回落，但仍然维持在较高水平，通胀预期仍对贵金属构成一定压力。 - **失业率与非农数据**：失业率维持在4%左右，非农数据波动，但整体保持稳定，劳动力市场未出现明显疲软。 - **基金持仓**：黄金ETF持仓量总体稳定，而白银ETF持仓量呈上升趋势，显示投资者对白银的关注度有所提高。 - **资产管理机构持仓**：黄金和白银的资产管理机构多头持仓占比有所波动，空头持仓占比则有所下降，显示机构对贵金属的看涨情绪增强。 - **金银比**：金银比在2026年5月降至45，表明黄金相对白银更具吸引力，可能预示黄金的强势。 - **金铜比**：金铜比在2026年5月达到900，表明黄金相对于铜更为强势，可能反映市场对黄金的偏好。 ## 关键信息 ### 1. 贵金属价格走势 - **黄金**：价格从2023年6月的1,000美元/盎司上涨至2026年5月的4,800美元/盎司，呈现长期上升趋势。 - **白银**：价格从2023年6月的20美元/盎司上涨至2026年5月的120美元/盎司，波动较大，但总体呈上升趋势。 ### 2. 市场交易数据 - **黄金成交量与持仓量**：成交量和持仓量在2025年6月达到峰值，分别为1,350,000手和350,000手，之后有所回落。 - **白银成交量与持仓量**：成交量和持仓量在2023年8月达到峰值，分别为5,000,000手和1,000,000手，之后逐渐下降。 ### 3. 宏观经济数据 - **工业产出与制造业产出**：美国工业产出和制造业产出均表现强劲，尤其是2024年4月制造业产出环比增长0.6%，汽车及零部件产出跳升3.7%。 - **CPI与PCE数据**：美国CPI和PCE数据虽然有所下降，但仍维持在较高水平，通胀预期依然存在。 - **失业率与非农数据**：失业率保持在4%左右，非农数据波动但整体稳定，劳动力市场未明显恶化。 ### 4. 基金持仓变化 - **黄金ETF**：持仓量总体稳定，从2020年8月的1,800吨下降至2026年5月的1,700吨。 - **白银ETF**：持仓量持续上升，从2023年8月的25,000吨增加至2026年5月的30,000吨。 ### 5. 资产管理机构持仓 - **黄金**：多头持仓占比从2021年8月的28%上升至2025年1月的48%，空头持仓占比下降，显示机构对黄金的看涨情绪增强。 - **白银**：多头持仓占比从2023年7月的30%下降至2026年5月的15%，空头持仓占比下降，显示机构对白银的看涨情绪减弱。 ### 6. 金银比与金铜比 - **金银比**：在2026年5月降至45，表明黄金相对白银更具吸引力。 - **金铜比**：在2026年5月达到900，表明黄金相对于铜更为强势。 ## 总结 贵金属期货市场整体呈现震荡偏空的格局，黄金价格长期上升，但受到美元指数上涨和美联储加息预期的影响，中期仍面临下行压力。白银价格波动较大，但总体跟随黄金走势。宏观经济数据表现强劲，通胀预期依然存在，劳动力市场保持稳定。基金持仓方面，黄金ETF持仓量总体稳定，白银ETF持仓量呈上升趋势。资产管理机构对黄金的看涨情绪增强，对白银的看涨情绪减弱。金银比和金铜比均显示黄金相对更具吸引力，可能预示黄金的强势。