> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 债市渐法：9月债市分析总结 ## 核心观点 - **技术面**：10Y国债期货（T）面临支撑点位，30Y国债期货（TL）接近关键支撑区间。 - **供给压力**：9月供给压力不低，但对市场冲击有限。 - **资金面**：央行对资金面持续呵护，资金利率处于合意区间。 - **交易盘行为**：交易盘止盈力度可控，短期内抛压影响有限。 - **配置盘需求**：配置盘需求持续，机构行为对债市支撑较强。 - **结论**：短期调整后，9月延续看多，预计10月底10Y国债目标点位为1.6%，30Y国债目标点位为2.0%。 ## 主要矛盾分析 ### 1. 技术面 - **10Y国债期货（T）**：突破楔形整理通道，打开上行空间。当前价格回调至60/90日均线附近，存在反弹可能。 - **30Y国债期货（TL）**：突破上升三角上沿，进入新的上行通道。当前价格回调至关键支撑区间，可能遇阻上行。 ### 2. 债市日历效应 - 9月历来是债市胜率最低的月份，但今年9月日历效应未必有效。 - 10Y国债收益率在9月有上行概率，但整体走势仍偏弱。 ### 3. 政府债供给 - 9月政府债净融资增加，但对市场冲击相对可控。 - 历史数据显示，供给压力并不必然导致利率中枢上移，需结合资金面与经济预期判断。 ### 4. 资金面 - 央行维持资金面宽松，DR001和DR007利率下行，仍低于政策利率。 - 资金利率处于合意区间，中长期资金面平稳，反映市场对宽松政策的预期。 ### 5. 信贷利率 - 信贷利率维持低位，反映内需偏弱。 - 票据利率仍在低位，可能指向信贷数据偏弱。 ## 市场动态与机构行为 ### 1. 机构行为 - **交易盘**：基金等交易盘开始止盈，但规模不大，对市场影响有限。 - **配置盘**：保险增配力度加大，对债市形成支撑。 - **大行**：净融出规模回升，资金面边际转松。 - **中小行**：偏好超长端，净卖出。 - **券商**：大幅净卖出，对市场有一定压力。 ### 2. 债市多空因素 - 市场多空因素交织，但整体偏向看多。 - 交易盘止盈、配置盘补位、央行呵护资金面等共同支撑债市。 ## 政策与市场预期 ### 1. 央行政策导向 - 央行强调“适度宽松”政策，流动性充裕，引导利率下行。 - 2026Q1货政报告指出，10Y国债收益率的合意区间在1.75%-1.9%。 - 降息预期小幅下行，但若降息预期上升至10BP以上，未来1年内降息落地概率较高。 ### 2. 历史经验 - 美联储借券卖出操作（扭曲操作）对长端利率影响有限。 - 降准降息概率在四季度较低，但仍有潜在可能。 ## 周策略建议配比 | 周度起始日 | 持仓1（品种/比例） | 持仓2（品种/比例） | 持仓3（品种/比例） | 持仓4（品种/比例） | 组合久期 | |------------|-------------------|-------------------|-------------------|-------------------|----------| | 2026/3/6 | 3Y AAA-二级资本债/20% | 5Y AAA-银行永续债/30% | 1YAA-存单/30% | 3YAAA 房地产/20% | 3.06 | | 2026/3/23 | 3Y AAA-二级资本债/10% | 5Y AAA-银行永续债/40% | 1YAA-存单/30% | 3YAAA 房地产/20% | 3.28 | | 2026/3/30 | 3Y AAA-二级资本债/10% | 5Y AAA-银行永续债/30% | 7Y AAA-二级资本债/30% | 3YAAA 房地产/30% | 4.73 | | 2026/4/20 | 30Y AAA信用债/30% | 5Y AAA-银行永续债/20% | 7Y AAA-二级资本债/20% | 3YAAA 房地产/30% | 9.56 | | 2026/6/15 | 1Y AA-存单/20% | 10Y 国债/30% | 30Y 国债/10% | 5-7Y 国开/40% | 7.52 | | 2026/7/6 | 1Y AA-存单/20% | 10Y 国债/30% | 30Y 地方债/10% | 5-7Y 国开/40% | 7.46 | | 2026/8/24 | 1Y AA-存单/20% | 10Y 国债/30% | 30Y 地方债/10% | 5-7Y 国开/40% | 7.46 | ## 风险提示 - 政策或外部扰动超预期。 - 资金面及流动性变化超预期。 - 负债端负反馈风险。 ## 总结 9月债市面临多重因素交织，但技术面支撑、央行呵护、配置盘需求持续等因素支撑市场看多。尽管存在交易盘止盈和政府债供给压力，但整体影响可控。预计10月底10Y国债利率将回落至1.6%，30Y国债利率回落至2.0%。建议投资者关注哑铃策略，配置票息更厚、波动更小的30Y地方债，以应对市场波动。同时，需警惕政策或外部扰动超预期、资金面变化及负债端负反馈等风险。