> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 沃什放鹰但9月加息落地仍待催化，A股先守后攻 ## 核心内容概述 本报告为华鑫证券发布的A股策略周报，重点分析了近期国内外宏观环境及市场走势，提出A股市场当前处于震荡筑底阶段，需等待多重催化信号确认底部。同时，海外宏观方面，沃什放鹰推升9月加息预期，但实际加息落地仍面临多重约束，市场情绪与资金流向呈现分化趋势。 ## 主要观点 ### 海外宏观策略 - **沃什放鹰推升9月加息预期**：沃什在首次亮相中释放出鹰派信号，9月加息概率升至57%，但实际加息落地仍受美债、中选、AI融资等多重因素制约。 - **9月加息落地仍待催化**：除非9月4日非农和9月11日CPI数据超预期，否则9月17日FOMC会议大概率“按兵不动但口头鹰派”。 - **黄金短期调整，中期配置逻辑未破坏**：金价受美元和实际利率压制，存在阶段性调整压力，但中期黄金的货币信用和政策风险对冲价值仍具吸引力。 - **美股偏震荡，哑铃配置**：美股重回盈利定价，AI基础设施投资、企业利润增长和消费韧性降低系统性风险，关注盈利能力兑现、自由现金流较强及直接受益于AI资本开支的方向。 - **美债短端压力大于长端**：若就业稳定、通胀回升，短端利率上行压力加大；长端则面临政策不确定性和抗通胀信誉改善的博弈。 ### 国内宏观策略 - **7月工业利润放缓但仍在修复**：7月工业利润同比11.2%，低于前值15.1%，但部分高技术制造行业如算力、存储芯片表现亮眼。 - **地产政策密集发力**：8月28日房地产领域四条线制度文件下发，聚焦“风险前置、保护购房者、现房为主、预售收紧”。 - **A股震荡筑底，等待底部确认信号**：市场反弹遇阻，回踩整固，成交与拥挤度降温，行业轮动加速，预计9月A股将“先守-确认-再攻”。 ### A股策略建议 - **大势研判：震荡筑底**：短期情绪和流动性承压，市场缺乏主线，宽基ETF加仓，但行业、主题ETF减仓。 - **行业选择：均衡配置，关注三大方向**： - 全球通胀共振（能源、农业、工业金属、化工等）； - 受益政策发力（电力电网、建材、工程机械、地产链等）； - 产业景气延续（AI涨价链、新能源、煤炭、非银等）。 ## 关键信息 ### 市场表现 - **全A指数震荡反弹**：小微盘领涨，创业板微股指数、中证2000、中证1000涨幅居首，创业板指、深证成指、沪深300跌幅居前。 - **行业涨跌分化**：农业、煤炭、非银涨幅居首，通信、电力、医药跌幅居前。 - **主题轮动**：AI硬件&创新药延续降温，轮动至种业、数字货币、消费电子等。 ### 资金情绪 - **成交活跃度快速降温**：万得全A日均成交额降至1.99万亿元，行业轮动速率周线加速但月线放缓。 - **ETF资金流向**：股票型ETF小幅净流入，宽基加仓，行业、主题ETF减仓；债券型ETF净流入持续靠前。 - **融资资金**：小幅净买入，通信、有色、电子增配居首，医药、非银、交运减配居前。 ### 恐慌情绪 - **国内外恐慌情绪同步降温**：国内沪深300ETF隐含波动率环比下降3.68%，海外VIX指数环比下降4.63%。 ## 风险提示 - **国内政策不及预期**：政策执行力度可能低于预期，影响市场表现。 - **海外地缘政治扰动**：地缘政治风险可能对全球市场产生扰动。 ## 附录：策略组介绍 - **杨芹芹**：经济学硕士，8年宏观策略研究经验，曾任如是金融研究院研究总监、民生证券研究员，现为华鑫证券研究员。 - **卫正**：宏观策略组组员，金融硕士，2024年8月加入华鑫证券研究所。 ## 投资评级说明 - **股票投资评级**： - 买入：相对同期证券市场代表性指数涨幅 > 20% - 增持：相对同期证券市场代表性指数涨幅 10%—20% - 中性：相对同期证券市场代表性指数涨幅 -10%—10% - 卖出：相对同期证券市场代表性指数涨幅 < -10% - **行业投资评级**： - 推荐：行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅 > 10% - 中性：行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅 -10%—10% - 回避：行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅 < -10% ## 免责条款 - 本报告仅供华鑫证券客户使用，未经授权不得刊载、翻版、复制、发布、转发或引用。 - 报告内容基于公开资料，力求准确可靠，但不保证其准确性与完整性。 - 报告不构成证券买卖的出价或询价依据，亦不构成对任何人的个人推荐。 - 报告观点可能随时调整，不承担因此产生的法律责任。