> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中国保险行业总结（1Q26） ## 核心内容概述 本报告分析了2026年第一季度中国保险行业的基金投资情况，包括资产配置趋势、保险基金增长以及保险公司偿付能力变化等关键信息。同时，提供了行业评级与估值数据，以支持投资决策。 ## 主要观点 ### 保险基金增长 - **保险基金总额**：1Q26达到**RMB39.4万亿元**，环比增长**2.5%**，同比增长**12.9%**。 - **保费收入**：行业保费收入同比增长**6.3%**，是保险基金增长的主要驱动力。 - **资产与净资产**：行业总资产与净资产分别同比增长**2.8%**和**3.2%**，与保险基金增长保持一致。 ### 资产配置趋势 - **核心权益**：核心权益占比维持在**15.5%**，尽管股市波动加剧，但权益基金配置增速快于股票投资。 - **债券配置**：债券仍是保险基金的“压舱石”，占比达**50.5%**，主要用于匹配资产与负债的久期。 - **长期股权投资（LTE）**：寿险公司LTE投资环比增长**5.0%**，达到**RMB2.98万亿元**；而财险公司LTE投资则趋于平稳。 - **银行存款及其他资产**：银行存款环比增长**1.2%**，增速放缓；其他资产（主要为非标准资产，NSA）增长**0.8%**，较4Q25有所回落。 ### 偿付能力变化 - **寿险核心偿付能力**：1Q26寿险核心偿付能力比值从**115.0%**反弹至**118.1%**，主要得益于资产重分类和集团注资。 - **财险核心偿付能力**：财险核心偿付能力比值为**115.0%**，环比增长**3.1%**。 ## 关键信息 ### 保险基金与保费收入 - 1Q26保险基金总额为**RMB39.4万亿元**，同比增长**12.9%**，环比增长**2.5%**。 - 保费收入同比增长**6.3%**，但增速较前一年有所放缓。 ### 资产配置比例 - **银行存款**：占比**8%**，较4Q25略有下降。 - **债券**：占比**51.2%**（寿险）和**41.0%**（财险），是保险基金的主要配置。 - **股票**：占比**10.1%**（寿险）和**6.3%**（财险），受股市波动影响，增速放缓。 - **证券基金**：占比**5.4%**（寿险）和**6.3%**（财险），配置有所增加。 - **长期股权投资**：占比**8%**（寿险）和**6%**（财险），增速稳定。 ### 行业评级与估值 - **行业评级**：维持**OUTPERFORM**评级，预计行业将跑赢市场基准。 - **公司评级**： - **Ping An**：评级**BUY**，目标价**HK\$86**，2026年预测市净率（P/B）为**0.84x**，市销率（P/EV）为**0.59x**。 - **China Life**：评级**BUY**，目标价**HK\$34**，2026年预测市净率（P/B）为**1.00x**，市销率（P/EV）为**0.45x**。 - **CPIC**：评级**BUY**，目标价**HK\$40**，2026年预测市净率（P/B）为**0.76x**，市销率（P/EV）为**0.40x**。 - **China Taiping**：评级**BUY**，目标价**HK\$15**，2026年预测市净率（P/B）为**0.67x**，市销率（P/EV）为**0.25x**。 - **PICC P&C**：评级**BUY**，目标价**HK\$20**，2026年预测市净率（P/B）为**0.94x**，市销率（P/EV）为**n.a.**。 - **ZhongAn Online**：评级**BUY**，目标价**HK\$18**，2026年预测市净率（P/B）为**0.59x**，市销率（P/EV）为**n.a.**。 - **Sunshine Group**：评级**NR**，2026年预测市净率（P/B）为**0.55x**，市销率（P/EV）为**0.26x**。 - **区域公司**： - **AIA**：评级**BUY**，目标价**HK\$112**，2026年预测市净率（P/B）为**2.44x**，市销率（P/EV）为**1.31x**。 - **Prudential**：评级**BUY**，目标价**HK\$137.8**，2026年预测市净率（P/B）为**1.75x**，市销率（P/EV）为**0.95x**。 ### 关键风险 - **监管收紧**：对寿险公司及金融集团的监管趋严。 - **股市波动**：股市波动加剧可能影响保险基金的配置策略。 - **利率环境**：长期低利率环境可能影响债券收益。 - **新业务增长**：新业务销售可能低于预期。 - **渠道压力**：代理渠道可能面临萎缩。 - **财险定价竞争**：财险公司可能面临更激烈的定价竞争。 - **资产质量**：资产质量可能恶化。 ## 估值数据（2026年预测） | 公司 | 股票代码 | 评级 | 目标价（港元） | 市值（亿港元） | P/EV(x) | P/B(x) | 收益率（%） | |------|----------|------|----------------|----------------|---------|--------|-------------| | Ping An | 2318 HK | BUY | 86.0 | 1,101 | 0.59x | 0.84x | 5.5% | | China Life | 2628 HK | BUY | 34.0 | 812 | 0.45x | 1.00x | 3.6% | | CPIC | 2601 HK | BUY | 40.0 | 309 | 0.40x | 0.76x | 4.7% | | China Taiping | 966 HK | BUY | 15.0 | 74 | 0.25x | 0.67x | 3.2% | | PICC P&C | 2328 HK | BUY | 20.0 | 331 | n.a | 0.94x | 5.6% | | ZhongAn Online | 6060 HK | BUY | 18.0 | 18 | n.a | 0.59x | 0.0% | | Sunshine Group | 6963 HK | NR | n.a | 40 | 0.26x | 0.55x | 6.9% | | 平均 | - | - | - | - | 0.40x | 0.78x | 4.5% | | AIA | 1299 HK | BUY | 112.0 | 889 | 1.31x | 2.10x | 2.5% | | Prudential | 2378 HK | BUY | 137.8 | 302 | 0.99x | 1.91x | 2.2% | | 平均 | - | - | - | - | 1.13x | 2.10x | 2.2% | ## 总结 1Q26中国保险行业基金投资保持增长，但增速较前一年有所放缓，主要受保费收入增长放缓和股市波动影响。资产配置方面，债券仍占主导地位，核心权益和长期股权投资增长稳定，而银行存款及其他资产增速下降。寿险公司核心偿付能力有所反弹，显示其资本结构的优化。整体来看，行业估值处于低位，具有一定的投资吸引力，但需关注监管风险、利率环境和资产质量等潜在问题。