20260522-招银国际-1Q26_insurance_funds_Core_equities_sustained_mid-teens_share_Life_core_solvency_rebounded_QoQ_5页_853kb

中国保险行业总结（1Q26）

核心内容概述

本报告分析了2026年第一季度中国保险行业的基金投资情况，包括资产配置趋势、保险基金增长以及保险公司偿付能力变化等关键信息。同时，提供了行业评级与估值数据，以支持投资决策。

主要观点

保险基金增长

• 保险基金总额：1Q26达到RMB39.4万亿元，环比增长2.5%，同比增长12.9%。
• 保费收入：行业保费收入同比增长6.3%，是保险基金增长的主要驱动力。
• 资产与净资产：行业总资产与净资产分别同比增长2.8%和3.2%，与保险基金增长保持一致。

资产配置趋势

• 核心权益：核心权益占比维持在15.5%，尽管股市波动加剧，但权益基金配置增速快于股票投资。
• 债券配置：债券仍是保险基金的“压舱石”，占比达50.5%，主要用于匹配资产与负债的久期。
• 长期股权投资（LTE）：寿险公司LTE投资环比增长5.0%，达到RMB2.98万亿元；而财险公司LTE投资则趋于平稳。
• 银行存款及其他资产：银行存款环比增长1.2%，增速放缓；其他资产（主要为非标准资产，NSA）增长0.8%，较4Q25有所回落。

偿付能力变化

• 寿险核心偿付能力：1Q26寿险核心偿付能力比值从115.0%反弹至118.1%，主要得益于资产重分类和集团注资。
• 财险核心偿付能力：财险核心偿付能力比值为115.0%，环比增长3.1%。

关键信息

保险基金与保费收入

• 1Q26保险基金总额为RMB39.4万亿元，同比增长12.9%，环比增长2.5%。
• 保费收入同比增长6.3%，但增速较前一年有所放缓。

资产配置比例

• 银行存款：占比8%，较4Q25略有下降。
• 债券：占比51.2%（寿险）和41.0%（财险），是保险基金的主要配置。
• 股票：占比10.1%（寿险）和6.3%（财险），受股市波动影响，增速放缓。
• 证券基金：占比5.4%（寿险）和6.3%（财险），配置有所增加。
• 长期股权投资：占比8%（寿险）和6%（财险），增速稳定。

行业评级与估值

• 行业评级：维持OUTPERFORM评级，预计行业将跑赢市场基准。
• 公司评级：
  • Ping An：评级BUY，目标价HK$86，2026年预测市净率（P/B）为0.84x，市销率（P/EV）为0.59x。
  • China Life：评级BUY，目标价HK$34，2026年预测市净率（P/B）为1.00x，市销率（P/EV）为0.45x。
  • CPIC：评级BUY，目标价HK$40，2026年预测市净率（P/B）为0.76x，市销率（P/EV）为0.40x。
  • China Taiping：评级BUY，目标价HK$15，2026年预测市净率（P/B）为0.67x，市销率（P/EV）为0.25x。
  • PICC P&C：评级BUY，目标价HK$20，2026年预测市净率（P/B）为0.94x，市销率（P/EV）为n.a.。
  • ZhongAn Online：评级BUY，目标价HK$18，2026年预测市净率（P/B）为0.59x，市销率（P/EV）为n.a.。
  • Sunshine Group：评级NR，2026年预测市净率（P/B）为0.55x，市销率（P/EV）为0.26x。
• 区域公司：
  • AIA：评级BUY，目标价HK$112，2026年预测市净率（P/B）为2.44x，市销率（P/EV）为1.31x。
  • Prudential：评级BUY，目标价HK$137.8，2026年预测市净率（P/B）为1.75x，市销率（P/EV）为0.95x。

关键风险

• 监管收紧：对寿险公司及金融集团的监管趋严。
• 股市波动：股市波动加剧可能影响保险基金的配置策略。
• 利率环境：长期低利率环境可能影响债券收益。
• 新业务增长：新业务销售可能低于预期。
• 渠道压力：代理渠道可能面临萎缩。
• 财险定价竞争：财险公司可能面临更激烈的定价竞争。
• 资产质量：资产质量可能恶化。

估值数据（2026年预测）

总结

1Q26中国保险行业基金投资保持增长，但增速较前一年有所放缓，主要受保费收入增长放缓和股市波动影响。资产配置方面，债券仍占主导地位，核心权益和长期股权投资增长稳定，而银行存款及其他资产增速下降。寿险公司核心偿付能力有所反弹，显示其资本结构的优化。整体来看，行业估值处于低位，具有一定的投资吸引力，但需关注监管风险、利率环境和资产质量等潜在问题。