20260414-国盛证券有限责任公司-宏观点评_3月出口大降_进口大升的背后_6页_710kb

中国3月出口与进口分析总结

核心内容

2026年3月，中国出口同比增速为2.5%，低于市场预期的4.0%，但剔除春节错位因素后，实际增速约为6.2%，与2025年出口增速持平，表明出口仍具备较强韧性。一季度累计出口同比增速为14.7%，低于进口增速22.7%，导致Q1净出口对GDP增长的拉动作用减弱。同时，3月贸易差额为511.3亿美元，较去年同期减少926亿元。

主要观点

• 出口回落与春节错位：3月出口大幅回落主要受春节错位因素影响，春节假期后移至3月，导致出口增速下降。剔除该因素后，实际增速与2025年持平，说明出口基本面仍较为稳健。
• AI景气带动出口高增：AI产业链景气度加速上行，带动集成电路、自动数据处理设备等机电产品出口大幅增长，成为出口的主要支撑。
• 伊朗冲突对出口的影响：伊朗冲突通过三条路径影响中国出口，其中战争的直接冲击效应已经显现，3月对中东出口降幅接近-30%。出口替代效应和全球需求收缩效应尚未显现。
• 进口增速回升：3月进口同比增速达27.8%，创近四年新高，主要受低基数和机电产品进口高增影响。原油进口受霍尔木兹海峡封锁影响尚未显现，进口量和价格均未出现明显下降。

关键信息

1. 出口特征

• 分国别看：
  • 对中东和美国出口降幅最大，分别为-27.6%和-26.5%。
  • 对欧盟、东盟、韩国、俄罗斯出口增速强于整体出口增速，分别为8.6%、6.9%、19.6%、20.6%。
• 分商品看：
  • AI相关产品：集成电路出口同比增84.9%，自动数据处理设备出口增37.1%，分别拉动整体出口4.3和2.1个百分点。
  • 汽车、船舶：出口同比分别增43.9%和35.8%，其中船舶出口价格涨幅达76.2%。
  • 劳动密集型产品：灯具、玩具、家具、服装、箱包、鞋靴出口降幅均在25%以上，远弱于整体出口增速。
  • 其他机电产品：出口同比增11.2%，仍强于整体出口增速。

2. 进口特征

• 进口增速：3月进口同比增27.8%，创近四年新高，一季度累计进口增速为22.7%。
• 分商品看：
  • 电子产品：集成电路进口增53.7%，自动数据处理设备进口增30.2%，合计拉动进口9.9个百分点。
  • 铜矿：进口同比增66.7%，其中数量增10.0%，价格增46.5%，主要受全球铜价上涨带动。
  • 能源产品：原油进口同比降4.4%，煤炭进口增3.1%，天然气进口降22.1%，能源仍是进口的拖累项。

3. 净出口与GDP影响

• 一季度净出口对GDP增长的拉动作用预计较去年四季度明显减弱，但考虑到服务贸易逆差可能小幅收窄，Q1净出口仍可能对GDP形成一定拉动。
• 未来出口走势取决于伊朗冲突的持续时间，若冲突短期内结束，AI景气延续，出口替代效应显现，全年出口预计仍有韧性；若冲突持续较长时间，可能导致全球滞胀甚至衰退，出口可能面临外需下降和成本上升的双重压力。

风险提示

• 地缘博弈超预期
• 特朗普政策超预期
• 测算方法存在偏差

图表说明

• 图表1：3月我国出口增速大幅回落
• 图表2：春节前10天至春节后20天，出口通常偏弱
• 图表3：AI景气度继续上行，带动我国机电产品出口高增
• 图表4：3月对中东出口大幅回落
• 图表5：不同地区对化石燃料进口的依赖度
• 图表6：2022年中国、欧盟、东盟出口商品份额变化
• 图表7：3月不同商品出口同比增速情况
• 图表8：3月我国进口同比增速续创近四年来新高
• 图表9：原油价格上涨效应未显现，能源仍是进口拖累

分析师信息

• 分析师：熊园、薛舒宁
• 执业证书编号：S0680518050004、S0680525070009
• 邮箱：xiongyuan@gszq.com、xueshuning@gszq.com

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