> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 存储行业总结：市场波动不改基本面，中短期继续向好 ## 核心内容概览 本报告分析了2026-2028年存储行业的市场趋势，重点关注HBM、DRAM和NAND三大存储器产品。尽管市场存在波动，但整体供需关系仍维持供不应求趋势，尤其是HBM和DRAM，预计至少持续到4Q27。NAND市场虽有扩产趋势，但短期内供不应求依然存在。报告同时分析了主要厂商的产能扩张计划和产品策略，并提示了投资风险与机会。 --- ## 主要观点 - **HBM市场**：随着AI基础设施的快速发展，HBM需求持续增长，预计2026/27年全球HBM需求分别为5.0/7.9EB。HBM4/HBM4E的上市将推动HBM价格和毛利率显著上升，缓解与传统DRAM的毛利率倒挂现象。SK海力士仍为HBM主要供应商，其HBM单价预计在4Q26/4Q27分别达到2.34/3.32美元/Gb，毛利率或达80%。 - **DRAM市场**：Agentic AI推动数据中心CPU和DRAM需求增长，2026/27年全球DRAM需求预计分别为46.9/57.3EB。尽管供应方加快扩产，但2027年供需仍有缺口。DRAM价格预计在4Q27前继续上涨，但涨幅趋于温和。长协签订有助于价格稳定。 - **NAND市场**：主要NAND厂商加速扩产，但短期内供不应求依然存在。2026/27年全球NAND需求预计分别为1381/1703EB，而供给预计为1317/1633EB。NAND价格预计在4Q27前持续上涨，之后可能温和回落。SK海力士和美光等厂商在技术路线和产能扩张方面表现积极。 --- ## 关键信息 ### HBM - **需求预测**：2026/27年全球HBM需求分别为5.0/7.9EB，预计2028年达11.0EB。 - **供应预测**：2026/27年全球HBM供给分别为5.1/7.5EB，2028年预计达10.2EB。 - **价格趋势**：HBM价格预计在HBM4/HBM4E上市后显著上升，毛利率有望收窄。 - **主要厂商**：SK海力士、三星电子、美光等厂商持续扩产，SK海力士维持行业龙头地位。 ### DRAM - **需求预测**：2026/27年全球DRAM需求分别为46.9/57.3EB，2028年预计达67.1EB。 - **供应预测**：2026/27年全球DRAM供给分别为46.6/56.2EB，2028年预计达68EB。 - **价格趋势**：2026年DRAM价格同比上涨189%，2027年上涨29%，预计4Q27前继续上涨。 - **主要厂商**：SK海力士、三星电子、美光、长鑫科技等厂商加快扩产，长鑫科技2028年月产能预计达50万片。 ### NAND - **需求预测**：2026/27年全球NAND需求分别为1381/1703EB，2028年预计达2108EB。 - **供应预测**：2026/27年全球NAND供给分别为1317/1633EB，2028年预计达193.5EB。 - **价格趋势**：NAND价格预计在4Q27前继续上涨，之后温和回落。 - **主要厂商**：SK海力士、美光、铠侠、闪迪、长江存储等厂商积极扩产，SK海力士2026年NAND产能预计达21万片/月，2027年达23万片/月。 --- ## 投资思考与风险提示 ### 投资思考 - 继续看好中国内地存储厂商，如长鑫科技，其在DRAM和NAND领域的竞争力持续增强。 - 存储器在AI基础设施中仍为关键瓶颈，大厂在产能升级后仍难以满足需求。 - 存储行业的周期属性未改变，未来价格波动仍可能受到供需关系影响。 ### 风险提示 - AI基建放缓； - 加速器/数据中心架构变化导致存储器需求不及预期； - 存储厂商加速扩产可能引发供需结构变化，推动单价下跌； - 投资者过度使用杠杆或衍生品导致股价波动； - 估值方法共识变化可能引发股价调整。 --- ## 公司分析 ### SK海力士 (000660 KR) - **HBM4**：已开始大规模发货，与10家客户签订长协，维持买入评级。 - **财务预测**：2026/27/28年收入预测分别为364.7/561.3/659.4万亿韩元，调整EPS至39.1/49.9/58.4万韩元。 - **估值调整**：下调估值乘数至2023-28年平均11倍市盈率，目标价下调至280万韩元。 --- ## 结论 存储行业在AI推动下仍维持供不应求趋势，短期内价格和需求将持续上升。HBM、DRAM和NAND市场均面临产能扩张与需求增长的双重压力，但周期属性依然存在。SK海力士、三星电子、美光等厂商在技术与产能上表现积极，中国内地厂商如长鑫科技亦具备较强竞争力。投资者应关注供需变化、价格波动及政策影响，把握存储行业的长期投资机会。