20260113-浙商证券-铝行业2025年度业绩前瞻_价格上涨进入主升浪_权益杠杆放大收益率_10页_699kb

铝行业2025年度业绩前瞻总结

核心内容

本报告对2025年度铝行业的发展进行了前瞻分析，重点围绕价格、利润和产量三个维度展开，同时对2026年开年的市场走势进行了展望，并提示了相关投资风险。

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一、价格变化

1. 铝价表现

• 2025年全年均价：20700元/吨，同比上涨789元，涨幅4%。
• 2025年四季度均价：21285元/吨，同比上涨967元，涨幅5%。
• 2026年1月12日价格：24335元/吨，较年初上涨1880元。

2. 驱动因素

• 铝下游需求保持刚性。
• 政策支持，如电力、机械等领域政策推动需求增长。
• 美联储降息，金融属性和商品属性共同推动铝价上涨。
• 全球地缘政治风险上升，资源重新定价。

3. 氧化铝价格

• 2025年均价：3237元/吨，同比下降838元，跌幅21%。
• 2025年四季度均价：2855元/吨，同比下降2444元，跌幅46%。
• 2026年1月12日价格：未提及具体数值，但整体趋势为下跌。

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二、利润变化

1. 电解铝利润

• 2025年平均利润：3836元/吨，同比增长2057元，涨幅116%。
• 2025年四季度平均利润：5365元/吨，同比上升3757元，涨幅234%。
• 2026年1月12日吨铝利润：8158元/吨，较2025年底上涨约1836元。

2. 氧化铝利润

• 2025年平均利润：216元/吨，同比下降965元，跌幅82%。
• 2025年四季度平均利润：-32元/吨，处于盈亏平衡线，同比下滑2156元/吨。

3. 利润转移

• 氧化铝价格下跌导致成本端压力缓解，部分利润向电解铝端转移。

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三、产量变化

1. 产能与产量情况

代码	公司名称	电解铝产能（万吨）	电解铝权益产能（万吨）	氧化铝产能（万吨）	氧化铝权益产能（万吨）	2024年产量（万吨）	2025年预计产量（万吨）	2026年预计产量（万吨）
601600.SH	中国铝业	778	425	2226	1865	761	778	778
000807.SZ	云铝股份	308	269	140	140	294	308	308
000933.SZ	神火股份	170	132	-	-	163	170	170
002532.SZ	天山铝业	120	120	250	250	118	118	140
1378.HK	中国宏桥	646	575	2100	1813	584	584	584

2. 主要变动

• 中国铝业、云铝股份、天山铝业等公司通过权益比例收购和闲置指标投产，实现电解铝产能的净增长。
• 天山铝业预计在2026年实现电解铝指标投产，建议投资者关注其未来产能释放情况。

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四、风险提示

1. 宏观经济风险：宏观经济波动可能影响工业金属及能源金属的需求，进而影响价格。
2. 政策变化风险：能源政策或经济刺激政策变动可能影响金属价格的供需格局。
3. 经营风险：包括现金流、债务、诉讼、经营效益及市场竞争等。
4. 产能变动风险：如云南提前复产等，可能导致短期产能释放，影响供需平衡。

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五、行业投资评级

• 看好：行业指数相对沪深300指数上涨10%以上。
• 中性：行业指数相对沪深300指数波动在-10%至+10%之间。
• 看淡：行业指数相对沪深300指数下跌10%以下。

本报告建议投资者结合自身持仓结构及其他因素综合判断，不应仅依赖投资评级做出决策。

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六、法律声明

本报告由浙商证券股份有限公司制作，信息来源于公开资料，不保证其真实性、准确性或完整性。本报告仅供客户参考，不构成投资建议，投资者需独立评估。未经授权，不得复制、发布或传播本报告内容。