20260603-中信证券-债市瞭望_2026年6月债市展望_资金或延续收敛_利率进一步下行或需强力催化因素_6页_2mb

2026年6月债市展望总结

核心内容

2026年6月债市展望分析了国内与海外经济基本面、资金面及供需关系，对利率走势进行了预测。整体来看，6月债市或面临资金面收敛和供需压力，利率进一步下行需依赖强力的经济催化因素。

主要观点

市场回顾

• 5月债市因资金宽松和经济数据偏弱维持强势，中端利率下行幅度较大。
• 上半月，出口和通胀数据超预期，权益市场表现强劲，但资金利率回落，现券收益率窄幅震荡。
• 下半月，资金边际收敛，经济数据不及预期，叠加权益市场震荡调整和央行增量续作MLF，债市全线走强，10年国债收益率逼近1.7%。

国内基本面

• 4月出口表现强劲，但消费和投资明显走弱，经济呈现“外热内冷”、“供强需弱”的特征。
• 随着超长期特别国债发行高峰和新型政策性金融工具的投放，内需修复可能有所支撑。
• 输入性通胀对企业成本的扰动不可忽视，中下游盈利改善仍面临挑战。

资金面

• 5月银行间资金仍较为充裕，但央行通过买断式逆回购缩量等方式调节流动性。
• 随着新型政策性金融工具的使用和国债发行提速，信贷社融数据或弱修复。
• 央行将继续灵活运用多种工具引导货币市场利率围绕政策利率平稳运行。
• 6月DR001资金中枢或延续小幅回升态势。

海外基本面

• 5月美国通胀数据超预期，美联储官员频频放鹰，市场对年内加息担忧升温。
• 美元指数震荡走强，高油价带来的通胀风险短期难消散。
• 美国居民消费增速持续下行，美联储决策面临两难。
• 市场或将等待美联储主席沃什的表态以获取指引。

供需分析

• 5月政府债供给增加，但债市承接力量仍相对充足。
• 大行由净卖出转为净买入，基金、理财集中增持中短债，保险对超长债配置力度提升。
• 6月政府债净融资规模或进一步提升，季末资金面扰动或考验市场承接能力。

关键信息

债市展望

• 6月债市可能面临资金面收敛和供需压力。
• 若无经济进一步走弱等强力因素，利率上行风险或大于下行机会。
• 10年国债收益率已接近去年低点，若考虑增值税因素，当前收益率已具备一定支撑。
• 央行在一季度货政执行报告中删除“降准降息”表述，显示短期内总量货币政策落地基础不充分。

市场情绪与资金面

• 资金宽松和股债跷跷板效应退潮，可能削弱债市支撑。
• 若资金利率快速回归常态，10年期国债收益率适度反弹的概率较大。

债券型基金与理财配置

• 债券型基金和混合型基金配置力度增强，短债/货币基金集中增持。
• 银行买入力度在历年平均水平以上，显示市场对债市的偏好。

其他事项

• 陆家嘴论坛和央行二季度例会可能对市场产生影响，关注相关动向。

数据与图表说明

5月10年国债收益率变化

• 5月18日至5月29日，10年国债收益率从1.75%降至1.71%，接近1.7%关口。

资金缺口变化

• 2026年6月资金缺口为3500亿元，较5月有所减少，但资金面仍可能面临扰动。

资金利率变化

• 6月DR001或延续小幅回升，R007-R001利差保持稳定。

6月宏观经济指标预测

总结

6月债市展望指出，尽管5月债市因资金宽松和经济数据偏弱表现强劲，但6月资金面可能继续收敛，叠加政府债供给压力，市场承接能力或面临考验。若无进一步的经济走弱等强力催化因素，利率上行风险或大于下行机会。央行在一季度货政执行报告中删除“降准降息”表述，显示短期内货币政策宽松空间有限。整体来看，6月债市或将进入震荡阶段，需密切关注宏观经济数据和政策动向。