> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中钨高新（000657）2026年中报总结 ## 核心内容概览 中钨高新（000657）在2026年上半年表现出强劲的业绩增长，超出市场预期。公司通过产品结构优化和行业周期性因素，实现了营业收入和归母净利润的大幅增长，同时盈利能力显著提升。公司还持续推进PCB钻针业务的扩产计划，强化其在微型刀具领域的龙头地位。 --- ## 主要财务表现 ### 营收与利润 - **营业收入**：2026H1实现163.85亿元，同比增长108.51%。 - **归母净利润**：2026H1实现20.76亿元，同比增长280.53%。 - **扣非归母净利润**：2026H1实现20.53亿元，同比增长324.17%。 ### 财务预测 | 年份 | 营业收入（百万元） | 同比增长率(%) | 归母净利润（百万元） | 同比增长率(%) | |--------|------------------|---------------|----------------------|---------------| | 2024A | 14,779 | 8.07 | 991.25 | 23.94 | | 2025A | 17,639 | 19.34 | 1,280.67 | 29.20 | | 2026E | 37,159 | 110.67 | 5,133.05 | 300.81 | | 2027E | 40,978 | 10.28 | 5,399.41 | 5.19 | | 2028E | 46,030 | 12.33 | 5,848.32 | 8.31 | ### 每股收益与估值 | 年份 | EPS（元/股） | P/E（现价 & 最新摊薄） | |--------|-------------|------------------------| | 2024A | 0.44 | 153.46 | | 2025A | 0.56 | 118.78 | | 2026E | 2.25 | 29.64 | | 2027E | 2.37 | 28.17 | | 2028E | 2.57 | 26.01 | 当前股价对应2026-2028年动态PE分别为30x、28x、26x，维持“买入”评级。 --- ## 盈利能力提升 - **综合毛利率**：2026H1为30.38%，同比提升9.2个百分点。 - **销售净利率**：2026H1为13.50%，同比提升6.35个百分点。 - **分业务毛利率**： - 精矿及粉末产品：29.92%（+3.09 pct） - 切削刀具及工具：39.62%（+6.57 pct） - 其他硬质合金：30.75%（+15.48 pct） - 难熔金属：18.08%（+8.35 pct） 盈利能力的提升主要得益于产品结构优化、成本控制以及钨精矿价格的上涨。 --- ## 存货与现金流 - **存货**：截至2026H1末为99.82亿元，较期初增长87.85%，主要因原材料价格上涨及销售规模扩大。 - **经营性现金流**：2026H1为-12.55亿元，相较去年同期亏损扩大，主要受合并后运营资金需求及行业周期性备货影响。 --- ## 业务拓展与扩产计划 公司控股子公司金洲公司正推进三大扩产项目，旨在提升PCB钻针业务产能，巩固行业龙头地位： 1. **AI高速高频PCB用高精密微型刀具**：新增产能1.4亿支/年，投资1.9亿元，IRR为14.55%。 2. **多层板用精密微型刀具**：新增产能1.55亿支/年，投资1.89亿元，IRR为12.78%。 3. **南昌基地（二期）**：新增前工序半成品4.3亿支/年、131产品1800万支/年、中尺寸钻头2800万支/年，投资1.47亿元，IRR为11.5%。 三大项目合计投资5.26亿元，建设期一年，第二年达产。 --- ## 公司优势与战略方向 - **全产业链龙头**：公司钨资源储量与冶炼产能全球领先。 - **强化第二曲线**：通过PCB钻针业务的扩产，推动公司向高附加值产品转型。 - **产品结构优化**：高精密微型刀具业务持续放量，带动整体盈利水平提升。 --- ## 风险提示 - 宏观经济风险 - 钨原料价格大幅波动 - 扩产项目进度不及预期 --- ## 财务指标与估值 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |----------------------|-------|-------|-------|-------| | 每股净资产（元） | 4.27 | 5.61 | 7.01 | 8.53 | | ROE（摊薄） | 13.17% | 40.13% | 33.79% | 30.09% | | ROIC | 11.18% | 33.99% | 28.55% | 25.54% | | 资产负债率（%） | 50.78 | 51.85 | 48.60 | 46.06 | | P/B（现价） | 15.65 | 11.89 | 9.52 | 7.83 | --- ## 市场数据 | 指标 | 数值（元/百万元） | |------------------|------------------| | 收盘价 | 66.76 | | 一年最低/最高价 | 16.30/113.99 | | 市净率（P/B） | 13.49 | | 流通A股市值 | 97,032.46 | | 总市值 | 152,119.63 | --- ## 投资建议 维持“买入”评级，认为公司具备较强的增长潜力和盈利能力，特别是在PCB钻针业务的扩产方面表现突出，有望进一步受益于AI算力基建及消费电子需求回暖。 --- ## 总结 中钨高新在2026年上半年展现出优异的业绩表现，营业收入和归母净利润均大幅增长，主要受益于钨精矿价格上涨及产品结构优化。公司盈利能力显著提升，各业务毛利率全面改善。同时，公司通过金洲公司推进PCB钻针业务的扩产计划，强化第二增长曲线，巩固行业龙头地位。尽管经营现金流短期承压，但整体财务健康状况良好，维持“买入”评级。