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携程网（CTRP.O）证券研究报告总结

核心内容

携程网（CTRP.O）作为中国在线旅游行业的龙头企业，同时也是国际第二大OTA公司，在2018年第二季度展现出一定的增长潜力。尽管主营业务增速放缓，但公司在国际化和线下门店拓展方面取得了显著进展，成为新的增长点。

主要观点

1. 营收与利润表现

• 2018Q2营收：73.57亿元人民币，同比增长13.9%。
• 净利润：23.98亿元人民币，净利率达到32.59%，同比大幅增长580%。
• 净利润率提升：得益于三费（研发、销售、管理费用）比率的持续下降，净利率环比上升18个百分点。
• 毛利率：2018Q2毛利率为80%，相比去年同期和上季度略有下降，但公司预计未来毛利率将维持在80%水平。

2. 各业务板块增长情况

• 住宿预订收入：28.1亿元，同比增长21.6%。
• 交通票务收入：30.24亿元，同比增长1%。
• 度假业务收入：8.39亿元，同比增长37%。
• 商旅业务收入：2.55亿元，同比增长28.1%。
• 国际业务增长：国际酒店间夜量和国际机票预订量均同比增长40%，国际业务收入占比25%-33%，其中机票收入占近50%（不含Skyscanner），住宿收入占比20%-25%。

3. 线下门店发展

• 门店数量：超过7000家，单日GMV达到1700万元。
• 用户获取：80%的线下门店顾客此前未使用过携程，成为获取新用户效率最高的渠道。
• 市场渗透：线下门店在低线城市乡镇的布局，有助于提升品牌知名度并拓展市场。

4. 国际化战略成果

• 平台支持：依托Skyscanner和Trip.com两大平台，推动国际化进程。
• 市场拓展：国际业务实现2-3倍高速增长，未来将从机票酒店向目的地全品类旅游服务延伸。
• 收入占比：国际业务收入占比持续提升，成为公司收入的重要来源。

5. 市场趋势与产品创新

• 儿童友好型房：基于大数据分析，推出儿童友好型房间，入住率高于一般房间，用户满意度提升。
• 旅行定制师培训：针对定制旅游需求，推出系统性培训计划，计划培养3000+旅行定制师。

关键信息

• 总股本：5.44亿股
• 总市值：212.05亿美元
• 净资产：890.63亿元
• 总资产：1806.40亿元
• 每股净资产：163.72元
• 2018Q3营收预期：净营收同比增长13%-18%

投资建议

携程在国内在线旅游市场具有压倒性份额优势，同时积极拓展海外市场。随着国际化战略的推进、低端城市渗透以及高增速业务的持续发展，公司未来仍有较大增长空间。建议投资者关注其长期发展潜力。

风险提示

1. 宏观经济波动：中国经济增速放缓可能影响行业景气度。
2. 政策风险：在线旅游行业相关政策变化可能带来不确定性。
3. 突发事件：自然灾害、政治等突发事件可能对业务造成影响。
4. 行业竞争：在线旅游服务行业竞争激烈，需持续保持优势。

结构总结

图表说明

• 图1：公司收入及环比增速
• 图2：公司收入结构
• 图3：毛利润及毛利率
• 图4：净利润及净利润率
• 图5：三费情况
• 图6：海外业务收入占比情况

以上图表均来源于公司财报及兴业证券经济与金融研究院整理，用于辅助分析携程的财务表现与业务发展。