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摩根大通：海外CXO/生命科学上游行业二季度业绩与展望

摩根大通研究近日发布报告，对海外临床研究组织(CRO)、合同研发机构(CMO)与生命科学上游(LSU)企业在2024年第二季度的业绩展开全面分析，并对细分领域和2024年全年展望进行综述：

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一、二季度业绩表现：行业分化逐步收窄

今年二季度，头部海外CXO与LSU企业业绩多数好于市场预期。虽然2023全年各领域业绩表现分化明显（如后期临床阶段表现强于早期临床，非制造领域优于制造领域），但截至2024Q2，不同子行业的业绩差异已逐步缩小。

• LSU与C(D)MO公司表现优于预期：LSU企业已得益于下游库存去化与新冠疫情需求高基数效应的消退；而C(D)MO公司则因商业化生产需求持续旺盛而表现稳健。
• 临床CRO增长承压：部分机构订单增速减缓，可能对未来盈利产生压力；早期临床CRO表现较弱。
• 前期临床CRO仍面临需求低迷，需依赖宏观经济改善以刺激订单回升。

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二、2024年展望：一季度调降预期，盈利改善仍可期待

多数管理团队因宏观环境持续挑战与生物科技投融资恢复滞后于业绩等因素，对全年业绩表现保持谨慎。

• 超过6成公司下调营收指引，但多数维持或上调了盈利指引，表明成本控制措施在2023年效果显著。
• LSU企业承压于高基数，而客户需求节奏转稳健，为部分企业提供了订单恢复机会。
• 投资价值聚焦大订单扩张：得益于商业化委托制造需求持续爆发（如GLP-1类药物研发等）。

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三、行业细分评估

1. 生命科学上游(LSU)

• 赛默飞世和、丹纳赫、默克KG等头部企业对下半年行业需求恢复持乐观态度。
• 行业库存去化完成，生产需求回升，订单常态化恢复。
• 后期临床与新药一致性评价领域复苏预期较强。

2. 临床与前期CRO

• 临床研究增速仍显疲态，订单节奏回落。
• 前期CRO进一步承压，需等待客户资金回补或宏观环境改善信号。

3. C(D)MO板块

• 商业化订单需求稳定，上游客户持续委托。
• 生产中心产能爬升效率高，成本竞争优势明显。

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免责声明简述

本报告不含任何投资建议，并特别提示投资者应独立评估相关投资策略风险。摩根大通不承担因依赖本报告内容而产生的任何责任。请投资者谨记：

• 过往业绩不代表未来表现
• 市场波动率高，具体投资决策需专业顾问建议

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摩根大通将后续持续覆盖该领域动态，包括对GLP-1产业链、商业化及头部企业估值再分析等内容。欢迎进一步获取相关研究报告获取更详尽分析。