> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 2026年第三季度金融工程策略报告总结 ## 核心内容 2026年第三季度A股市场的主要变化是科技行情交易结构松动，资金在板块与风格间重新分配。市场呈现反转与估值走强的短期脉冲，但风险调整后规模与盈利质量因子仍占优。行业与风格模型同步转向前期承压的低估值方向，建议配置分散而非押注单一方向，把握低估值品种的估值回归与小盘、价值的补涨空间。 ## 主要观点 - **因子表现**：估值类因子在周频和月频下均出现短期脉冲式走强，但风险调整后对数市值因子表现最优；盈利质量因子如ROIC、ROETTM在月频下表现优于反转类因子。 - **资金动向**：公募主动权益基金整体仓位回落，科技方向被减持，金融电子被增配。 - **行业配置**：TMT板块在前期领涨后出现拥挤退潮，金融及消费板块阶段性回暖。建议配置钢铁、房地产、建筑装饰、银行、汽车等低估值行业。 - **风格配置**：小盘风格在流动性冲击后显著回暖，价值风格在7月出现修复迹象，建议关注小盘价值的再平衡。 ## 关键信息 ### 1. 因子表现跟踪 #### 1.1 周频因子表现 - **表现较好**：reverse_20、1/PB、PS（IC值分别为-70.87%、-39.73%、38.06%） - **表现较差**：ROE环比、EPS同比、净利润率（IC值分别为2.07%、6.18%、-7.27%） - **风险调整后最优**：对数市值（信息比率184.90%，最大回撤29.46%） - **反转类因子表现**：reverse_20、reverse_120_5（信息比率27.80%、12.05%，回撤51.27%、63.48%） #### 1.2 月频因子表现 - **表现较好**：1/PE、股息率、1/PB（超额收益分别为26.08%、24.09%、23.33%） - **表现较差**：reverse_20、reverse_120_5、ROE环比（超额收益分别为-2.04%、-9.49%、-8.80%） - **风险调整后最优**：对数市值（信息比率126.20%） - **盈利质量因子**：ROETTM、ROIC（信息比率分别为100.95%、108.97%，回撤控制在35%左右） ### 2. 公募基金仓位跟踪 - **整体仓位**：截至2026年8月7日，主动权益基金平均仓位84.45%，较上一期减仓1.66%。 - **行业仓位变化**：主要加仓银行、电子、非银行金融（+2.09%、+1.63%、+1.13%），减仓基础化工、计算机、机械。 - **调仓趋势**：机构资金调仓领先于价格变化，科技板块受到减持影响。 ### 3. 行业配置建议 - **行业轮动主线**：前期TMT板块领涨，但拥挤度达到极致后退潮，资金转向低估值板块。 - **配置策略**：基于行业相对交易集中度（RITC）的动态分域配置策略，高拥挤区熔断与上限约束，中低拥挤区依据相对扩散指数（RDSI）增强。 - **最新配置观点**：建议配置钢铁、房地产、建筑装饰、银行、汽车等低估值行业，把握其估值修复和补涨机会。 ### 4. 风格配置建议 - **大小盘风格**：小盘风格在流动性冲击后显著回暖，趋势共振策略相对等权超额24.08%；大盘风格因流动性收紧承压。 - **成长与价值风格**：成长板块内部开始分化，价值风格出现修复迹象，宏微同频策略相对等权超额11.78%。 - **风格再平衡**：小盘价值风格成为当前市场主导逻辑，建议关注其再平衡机会。 ## 风险提示 - 本报告结论基于公开历史数据，若市场环境变化，因子实际表现可能与结论存在差异。 - 第三方数据可能存在不准确风险。 - 文中观点及个股预测不构成投资建议，市场有风险，投资需谨慎。 ## 相关研究 - **Codex 赋能投资研究**：从自然语言需求到可复现策略的完整实践 - **基于拥挤度的动态分域行业配置策略**：微观结构异质性与因子有效性边界研究 - **随机签名方法的时序特征提取与量化投资应用** - **双轨最优传输分布纠偏与对抗生成式因子挖掘模型** - **T2RL：端到端深度强化学习因子挖掘与组合优化框架** - **从眼到手: OpenClaw 如何改变投资研究模式** - **基于 BLACK-LITTERMAN 模型融合资产择时与风格轮动的资产配置研究** - **多重周期嵌套下关注多主线与风格轮动再平衡** - **ESG 投资现状及量化多因子策略跟踪** - **强化学习驱动下的解耦时序对比选股模型** ## 图表目录 - 图1：偏股混合基金指数相对中证800超额净值走势与区间划分 - 图2：主动权益基金仓位变化 - 图3：各板块仓位变化 - 图4：部分行业仓位变化 - 图5：基于拥挤度的动态分域配置策略多头与基准指数净值变化示意图 - 图6：基于拥挤度的动态分域配置策略多头月度超额收益率变化示意图 - 图7：趋势共振大小盘风格轮动策略累计净值变化示意图 - 图8：宏微同频成长价值风格轮动策略框架 - 图9：宏微同频成长价值风格轮动策略累计净值变化示意图 ## 表格目录 - 表1：周频因子近期表现情况 - 表2：周频因子近期多头表现情况 - 表3：月频因子近期表现情况 - 表4：月频因子近期多头表现情况 - 表5：偏股混合基金指数的区间时长与表现情况 - 表6：四区间IC与超额对比总表 - 表7：2013年1月至2014年3月走阔期表现情况 - 表8：2019年2月至2021年8月走阔期表现情况 - 表9：2024年12月至今走阔期表现情况 - 表10：2013年1月至2014年3月走阔期因子有效性变化 - 表11：2019年2月至2021年8月走阔期因子有效性变化 - 表12：2024年12月至今走阔期因子有效性变化 - 表13：主动权益基金仓位情况 - 表14：主动权益基金行业仓位探测情况 - 表15：基于拥挤度的动态分域配置策略收益表现 - 表16：基于拥挤度的动态分域配置策略行业配置明细 - 表17：趋势共振大小盘风格轮动策略择时指标及数据明细 - 表18：趋势共振大小盘风格轮动策略历史绩效 - 表19：趋势共振大小盘风格轮动策略分年度收益统计 - 表20：宏微同频成长价值风格轮动策略择时指标及数据明细 - 表21：宏微同频成长价值风格轮动策略历史绩效 - 表22：宏微同频成长价值风格轮动策略分年度收益统计