20260402-光大证券-舜宇光学科技-02382.HK-_舜宇光学科技_2382.HK_26年手机业务目标实现逆势增长_泛IoT_精密光学构建护城河_2_2页_277kb

舜宇光学科技（2382.HK）2025年业绩点评报告总结

核心内容

舜宇光学科技（2382.HK）在2025年实现了显著的业绩增长，公司总收入达到 432.29亿元人民币，同比增长 12.9%。同时，公司毛利率提升至 19.7%，同比增长 1.4个百分点，主要得益于手机镜头与摄像模组毛利率的上升，以及高毛利的汽车业务收入占比的增加。归母净利润为 46.39亿元人民币，同比增长 71.9%。若剔除投资收益的影响，净利润增长率为 37.8%。

主要观点

手机业务逆势增长

• 2025年手机业务收入：273.24亿元人民币，同比增长 8.6%。
• 毛利率：提升至 14.7%，同比增长 1.8个百分点，主要由于高端产品占比提升。
• 2026年目标：实现逆势增长，预计收入将大幅增长 超过100%。
• 增长策略：
  • 产品端：聚焦高端化，加强马达技术、多群AOA技术等关键能力，多款高端产品实现量产突破。
  • 客户端：扩大在头部客户的份额，尤其在海外大客户多个项目中实现关键突破，产品线持续拓展。

汽车业务高速增长

• 2025年汽车业务收入：73.28亿元人民币，同比增长 21.3%。
• 毛利率：下降至 31.9%，同比下降 3.4个百分点，主要由于车载模组收入占比提升。
• 发展前景：受益于ADAS/ADS渗透率提升及智驾方案升级，公司作为车载光学龙头有望持续受益。
• 战略动作：公司于2026年1月9日公告建议分拆车载相关光学业务于港交所上市，旨在引入产业协同资源的基石投资者，进一步深化业务布局。

XR业务收入下滑但有亮点

• 2025年XR业务收入：23.94亿元人民币，同比下降 7.1%。
• AI智能眼镜摄像头模组：收入同比增长 800%，部分抵消VR/MR行业需求疲软和大客户新品节奏调整带来的负面影响。
• 毛利率：提升至 19.6%，同比增长 7.8个百分点。
• 2026年展望：预计XR业务VR/MR板块仍将承压，全年收入预计为 20亿元人民币。

泛IoT与精密光学业务布局

• 泛IoT业务：公司正从传统影像向智能光学方案解决商转型，在便携影像设备、机器人、AI可穿戴相机整机、光学仪器等多个领域实现突破。
• 精密光学业务：实现光焦度一体式棱镜量产能力突破，强化在光学超精密加工与模压玻璃领域的竞争力。
• 技术复用：依托微纳光学加工能力、镀膜工艺、光电封装及主动对准技术，公司深度布局AI光互联领域，开拓新的成长曲线。

关键信息

• 2025年业绩亮点：手机业务收入增长、毛利率提升、汽车业务高速增长。
• 2026年战略方向：
  • 手机业务：继续高端化，提升ASP，实现逆势增长。
  • 汽车业务：分拆上市，引入产业协同资源，深化布局。
  • XR业务：预计收入下滑，但AI智能眼镜摄像头模组表现亮眼。
  • 泛IoT与精密光学：积极布局，推动技术升级与业务多元化。
• 风险提示：
  • 存储涨价导致手机销量超预期下滑；
  • 手机摄像模组、手机镜头行业竞争加剧；
  • 车载、XR产品放量不及预期；
  • 关税政策变动风险。

总结

舜宇光学科技在2025年展现了强劲的增长势头，尤其是在手机与汽车业务领域。公司通过产品高端化、技术突破及市场拓展，有效提升了盈利能力。展望2026年，公司将继续聚焦手机业务的逆势增长，并通过分拆上市深化汽车业务布局。同时，泛IoT与精密光学业务将成为公司未来增长的重要支撑，有助于构建长期的竞争优势。尽管面临一定的市场与政策风险，但公司凭借技术实力和战略调整，有望在行业波动中保持稳健发展。