> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 华鑫期货白糖专题报告0904总结 ## 核心内容概述 本报告分析了2026年9月白糖市场的供需格局及价格走势，重点探讨了全球及国内白糖市场的变化趋势，指出全球白糖市场正从供应过剩转向短缺，而国内白糖市场则仍处于供应宽松状态，导致内外糖价走势分化。 --- ## 主要观点 ### 1. 外盘强势上涨，内盘涨幅受限 - **ICE原糖期货**：8月以来，主力10合约从14.5美分/磅上涨至18.77美分/磅，涨幅约30%。 - **郑糖表现**：郑糖2701合约仅上涨约260元/吨，涨幅约5%，显示国内市场承接能力有限。 - **支撑因素**： - 巴西产糖量同比大幅下降，制糖比走低。 - 厄尔尼诺气候对北半球主产国甘蔗生长不利。 - 印度十年来首次放开原糖进口，释放市场信号。 ### 2. 全球白糖供需格局转变 - **产量预期下调**：USDA、ISO及StoneX等机构下调2026/27年度全球糖产量预估，预计出现供应缺口。 - **主要产糖国情况**： - **巴西**：甘蔗压榨量增长，但制糖比大幅下滑，预计产糖量同比下降。 - **印度**：产量低于预期，首次转为进口国，对全球贸易格局产生影响。 - **泰国**：上榨季增产，新榨季面临产量下滑风险，StoneX预计减产15%。 ### 3. 国内白糖市场现状 - **产量高位**：2025/26榨季全国产糖量达1295万吨，为近年新高。 - **库存压力**：截至2026年7月底，白糖工业库存达372万吨，去库速度缓慢。 - **进口变化**：2026年7月进口量为54.37万吨，同比减少近27.31万吨。 - **市场结构**：近月合约受高库存压制偏弱，远月合约因预期改善走强，呈现“近弱远强”结构。 ### 4. CFTC持仓变化 - **投机资金转向**：CFTC数据显示，ICE原糖期货投机资金由净空头转为净多头，净多仓达3万张。 - **持仓逆转**：对冲基金及大型投机客净多仓位显著增加，空头持仓减少，反映市场情绪乐观。 --- ## 关键信息 ### 全球供需变化 - **产量预期**：2026/27年度全球糖产量预计为1.80亿吨至1.848亿吨，同比下降1.1%。 - **缺口预期**：预计出现26.2万吨至170万吨的供应缺口，支撑外盘上涨。 ### 国内供需情况 - **产量与库存**：2026/27年度预计产量维持在1293万吨，库存仍处于高位，去库进度偏缓。 - **进口与消费**：进口量预计为480万吨，消费量预计为1573万吨，结余变化为182万吨。 ### 市场展望 - **短期走势**：内外盘分化格局延续，郑糖或以区间震荡为主。 - **中长期趋势**：全球糖市从过剩转向短缺，远月合约具备向上弹性，郑糖“弱现实、强预期”格局持续。 --- ## 结论 全球白糖市场正经历从供应过剩向短缺的转变，厄尔尼诺气候、巴西制糖比下降、印度进口政策等多重因素支撑外盘走强。相比之下，国内白糖市场因高库存和现货疲软，涨幅受限，但进口成本上升对价格形成支撑。未来，国内白糖市场将逐步消化库存，远月合约在供需预期改善下或有更大上涨空间。