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机械行业2018年报及2019年一季报综述

核心内容概览

机械行业在2018年整体保持较高景气度，营收增速与2017年相当，但利润增速因商誉减值准备大幅回落。2019年一季度，行业景气度回暖，营收和利润均实现显著增长，其中工程机械、油服设备和轨交设备表现尤为突出。行业整体经营质量改善，现金流创历史新高，但细分板块分化加剧，利润逐渐向龙头集中。

主要观点与关键信息

1. 行业整体表现

• 营收与利润：2018年机械行业实现营业总收入12801.3亿元，同比增长16.0%；归母净利润598.1亿元，同比增长5.6%。2019Q1营收2984.8亿元，同比增长20.7%；归母净利润170.6亿元，同比增长46.5%。
• 现金流改善：2018年经营性现金流量净额823.8亿元，创历史新高；2019Q1经营性现金流为-127.9亿元，但流出幅度同比大幅减少。
• 期间费用率：2018年期间费用率为15.6%，同比下降0.3pct；2019Q1期间费用率为15.3%，同比下降1.2pct。
• 盈利能力：2018年毛利率22.9%，同比下降1.0pct；净利率5.6%，同比下降0.7pct。2019Q1毛利率和净利率分别提升1.0pct和3.2pct。

2. 细分板块表现

• 工程机械：

  • 行业景气度：2019Q1挖机销量同比增长24.5%，接近历史峰值。行业营收和利润增速保持高位，ROE持续改善。
  • 龙头表现：三一重工、徐工机械、中联重科等龙头公司销量和业绩增速显著高于行业平均水平。
  • 费用率：2018年期间费用率16.4%，同比下降2.2pct；2019Q1期间费用率13.4%，同比下降2.5pct。
  • 毛利率与净利率：2018年毛利率24.8%，净利率7.3%；2019Q1毛利率和净利率分别提升1.0pct和3.2pct。
  • 资产周转率：2018年存货和应收账款周转率分别为3.38和2.71，2019Q1分别为0.96和0.75，持续提升。

• 轨交设备：

  • 行业景气度：2019Q1营收和利润增速分别为19.9%和65.6%，受益于基建逆周期调节。
  • 行业趋势：2018年营收2514.3亿元，同比增长4.4%；归母净利润111.8亿元，同比下降17.1%。2019Q1现金流有所改善。
  • 费用率：2018年期间费用率16.1%，同比上升0.3pct；2019Q1期间费用率16.7%，同比下降1.5pct。
  • 毛利率与净利率：2018年毛利率22.6%，净利率5.2%；2019Q1毛利率和净利率分别为22.9%和6.4%，均有提升。
  • 资产周转率：2018年存货和应收账款周转率分别为3.09和2.89；2019Q1分别为0.51和0.43，保持稳定。

• 油服设备：

  • 行业趋势：2018年营收1705.4亿元，同比增长13.4%；归母净利润15.9亿元，同比下降2.2%。2019Q1营收和利润增速分别为31.8%和128.9%，创近十年新高。
  • 费用率：2018年期间费用率8.6%，同比下降1.3pct；2019Q1期间费用率9.2%，同比下降4.5pct。
  • 毛利率与净利率：2018年毛利率11.9%，净利率1.9%；2019Q1毛利率和净利率分别为10.3%和0.8%，有所回升。
  • 资产周转率：2018年存货和应收账款周转率分别为3.56和3.15；2019Q1分别为0.76和0.69，继续提升。

• 半导体行业：

  • 全球市场：2018年全球半导体销售额同比增长13.7%，达4688亿美元；设备销售额645亿美元，同比增长14%。
  • 中国市场：2018年国内半导体设备销售131亿美元，同比增长59%；2019年预计销售125亿美元，增速有所放缓。
  • 费用率：2018年期间费用率25.4%，同比上升2.7pct；2019Q1期间费用率25.8%，同比上升5.1pct。
  • 毛利率与净利率：2018年毛利率34.5%，净利率13.1%；2019Q1毛利率和净利率分别为32.6%和8.6%，净利率有所下降。
  • 资产周转率：2018年存货和应收账款周转率分别为1.48和2.87；2019Q1分别为0.27和0.57，略有下降。

• 光伏设备：

  • 全球市场：2018年全球光伏安装量103.3GW，中国44.26GW，占全球43%。
  • 行业趋势：2019年全球装机需求预计130-140GW，增速30-40%。国内光伏设备公司业绩趋势向上，增速加快。

• 锂电设备：

  • 行业趋势：2018年全球动力电池厂商开始新一轮扩产，国内新能源汽车产销量同比增长60%。
  • 设备公司受益：2019Q1国内动力电池扩产项目达20项，合计产能超200GWh。设备公司业绩符合预期，全年增速有望提升。

• 机器人及自动化：

  • 行业趋势：2018年国内工业机器人产量增速持续下滑，2019Q1同比下降11.7%。
  • 预期好转：下半年行业有望回暖，自动化渗透率提升将推动需求增长。

重点推荐个股

• 工程机械：三一重工、徐工机械、中联重科
• 油服设备：杰瑞股份、中海油服、海油工程
• 轨交设备：中国中车、思维列控、康尼机电
• 半导体：北方华创、精测电子
• 光伏设备：晶盛机电、浙江鼎力
• 锂电设备：杰瑞股份、晶盛机电

评级面临的主要风险

• 中美贸易影响持续扩大
• 基建投资不及预期
• 国际原油价格大幅下降，铁路固定资产投资不及预期

总结

机械行业在2018年整体保持较高景气度，但利润增速因商誉减值而放缓。2019年一季度行业景气度回暖，工程机械、油服设备和轨交设备表现突出。行业利润逐渐向龙头集中，经营质量持续改善，现金流创历史新高。细分板块分化明显，传统周期板块如工程机械和轨交设备表现强劲，而新兴成长板块如锂电设备和泛半导体则因宏观经济压力和需求抑制增速放缓。未来行业有望在宏观经济企稳、政策支持和需求回暖的背景下继续复苏。