20260318-国盛证券有限责任公司-煤炭开采行业月报_产量降_需求增_叙事已明_空间大开_10页_1mb

煤炭开采行业分析总结

核心内容概述

本报告分析了2026年1-2月煤炭行业的生产、进口及需求情况，并展望了2026年整体市场走势及投资策略。重点指出国内煤炭产量增长受限，而海外煤炭市场因地缘政治与能源替代需求的推动，价格有望上涨，从而对国内煤价形成支撑。

主要观点

1. 国内煤炭产量增长有限

• 1-2月原煤产量同比下降0.3%，日均产量1293万吨，月环比下降13.64%。
• 政策趋严：2025年“反内卷”、“查超产”等政策对产能释放形成限制，2026年政策力度可能延续甚至加强。
• 新增产能支撑有限：国内煤炭现有矿井难以提供增量，仅依赖“新投产矿井”；预计2026年动力煤产量仅增加2000~3000万吨至38.5亿吨，同比增长0.6%左右。
• 部分矿井面临整改风险：存在“核增手续不齐全”的矿井，可能面临退出或整改。

2. 煤炭进口量小幅增长

• 1-2月煤炭进口量同比增长1.5%，达到7722.2万吨。
• 印尼减产：印尼主动收紧供应，实施减产、征收出口关税等政策，将成为中国动力煤进口的主要减量来源。
• 美国出口可能减少：AI用电需求增长及库存下降可能引发美国煤炭出口下滑。
• 澳大利亚出口平稳：预计动力煤出口量微降，但整体稳定。
• 俄罗斯出口受限：运输成本及配额限制影响其全球竞争力。

3. 火电发电量增长，粗钢产量下降

• 1-2月火电发电量同比增长3.3%，电力生产增速加快。
• 水电增速显著：同比增长6.8%，增速加快2.7个百分点。
• 核电、风电、太阳能增速放缓：分别增长0.8%、5.3%、9.9%，但增速较之前有所下降。
• 粗钢产量下降：1-2月粗钢产量同比下降3.6%，显示下游需求疲软。

4. 海外煤价上涨逻辑

• 海外煤价上涨分三阶段：
  • 阶段一：印尼减产导致全球煤炭供应紧张，奠定煤价上行基础。
  • 阶段二：美伊冲突引发油气价格暴涨，推动煤代油、煤代气需求增长，强化煤价上涨逻辑。
  • 阶段三：部分国家柴油短缺，导致矿山被动减产甚至停产，进一步加剧全球煤炭供需矛盾。

5. 投资建议

• 短期煤价承压：国内煤价延续季节性弱势，调整空间有限。
• 关注“海外3小煤”：中国秦发（印尼）、力量发展（南非）、兖煤澳大利亚（澳大利亚）。
• 重点推荐企业：中煤能源（H+A）、中国神华（H+A）、陕西煤业，以及煤化工占比高的兖矿能源、广汇能源、中煤能源。
• 其他关注标的：科达自控（智慧矿山）、中国秦发（困境反转）、力量发展、Peabody、晋控煤业、潞安环能、新集能源、山煤国际、电投能源、淮北矿业、昊华能源、平煤股份、华阳股份、甘肃能化、江钨装备（资产置换完成）。

关键信息

• 印尼减产情况：2026年1月煤炭产量为4600万吨，同比下降30%。
• 美伊冲突影响：霍尔木兹海峡封锁导致原油价格暴涨，间接影响海外煤炭供应与价格。
• CFR价格变动：海运费成本占CFR价格的10%~20%，油价上涨推动CFR价格上涨，支撑国内焦煤价格。
• 煤化工需求激增：煤制烯烃、煤制甲醇等产品成本优势显现，推动化工用煤需求上升。
• LNG价格影响：LNG价格飙升将促使替代能源需求增长，进一步抬升煤价底部。

风险提示

• 在建矿井投产进度超预期：可能加快国内煤炭供应增长。
• 下游需求不及预期：宏观经济下滑可能影响煤炭需求。
• 安检力度不及预期：可能导致产量释放超预期。
• 统计数据风险：部分数据为测算，可能存在误差。

投资评级说明

• 股票评级：买入（相对基准指数涨幅15%以上）、增持（5%~15%）、持有（-5%~5%）、减持（-5%以下）。
• 行业评级：增持（10%以上）、中性（-10%~10%）、减持（-10%以下）。

总结

综上所述，国内煤炭产量增长受限，而海外煤炭市场因地缘政治及能源替代需求的推动，价格有望持续上行，从而对国内煤价形成支撑。投资者应关注海外煤炭供应变化及国内煤化工需求增长，重点布局“海外3小煤”及煤化工占比高的企业。同时，需警惕政策、需求及统计等方面的风险。