> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中国平安 PINGAN 专业·价值 ## 文档核心内容 本文档分析了战争对大宗商品市场的影响机制，尤其是原油在战争期间及之后对其他商品的传导效应。文档指出，战争不仅是油价的催化剂，还会通过多种路径影响全球经济和通胀，进而波及到化工品、农产品、贵金属等其他大宗商品。 ## 主要观点 - **原油是商品市场的心脏**：原油作为“商品之王”，是全球经济和通胀的重要风向标。其价格波动会通过成本传导、替代效应、通胀预期和资金情绪等方式，影响其他商品的价格走势。 - **战争是油价的放大器**：历史数据显示，战争爆发前后，原油价格会出现显著波动。在战争酝酿阶段，油价通常会上涨，而局势明朗后价格会回落，但整体趋势仍可能延续。 - **商品价格传导具有时滞**：不同商品对油价变化的反应存在时间差。例如，化工品和农产品的涨幅通常会在原油上涨后出现，而终端通胀的影响则更进一步滞后。 - **危机中的“确定性”机会**：在战争或冲突期间，投资者可以关注具有即时成本驱动效应的商品，如化工品。同时，也需警惕在冲突缓和后，处于产业链末端的商品可能因成本支撑塌陷而出现补跌风险。 - **历史行情具有参考价值**：每一次危机都是一次财富再分配的过程，历史冲突前后的大类资产平均涨幅可为投资者提供一定的参考。 ## 关键信息 - **油价的传导路径**： - 成本传导：如化工品价格因原油成本上升而上涨。 - 替代效应：如生物燃料对原油的需求增加，带动相关商品价格上涨。 - 通胀预期：原油价格上涨会带动贵金属等抗通胀商品的上涨。 - 资金情绪：战争引发的资金避险情绪推动大宗商品整体上涨。 - **商品价格变化节奏**： - **初期**：原油和黄金涨幅最显著。 - **中期**：化工品和农产品接力上涨。 - **后期**：当冲突缓和，油价回落时，需警惕产业链末端商品因成本支撑塌陷而补跌。 - **投资策略建议**： - 在战争发生初期，优先关注化工品的即时成本驱动。 - 理解传导的“时滞”效应，合理判断农产品和终端通胀的变化节奏。 - 在冲突缓和后，逆向跟踪传导链条，警惕补跌风险。 ## 历史案例参考 - **2026年2月28日冲突爆发**：原油市场迎来历史性暴涨，美原油主连单周涨幅超过35%，创下1983年以来最大单周涨幅。 - **历史冲突前后大类资产涨幅**：文档附有图表展示历史冲突前后，不同大宗商品的平均涨幅情况，为投资者提供历史参考。 ## 风险提示 - 本资讯基于历史行情数据、公开资料与经济学原理，不保证信息的准确性和完整性。 - 文档内容仅供参考和学习交流，不代表未来收益，亦不构成交易建议。 - 投资者应自行作出交易决策并独立承担风险。 - 市场有风险，交易需谨慎。 ## 相关商品 - 原油 - 沥青 - 燃料油 - 乙醇 - 黄金 - 贵金属 - 白银 - 有色 - 农产品 - 期货