医药生物行业2018年策略报告：把握政策主线，关注结构性机会-20171228-国开证券-22页

医药行业2017年回顾与2018年展望总结

核心内容

2017年医药生物板块整体涨幅居中，全年涨幅4%，在申万28个一级行业中排名第10。下半年受创新药政策和一致性评价影响，板块表现略好。子板块间行情分化严重，生物制品和化学制药板块涨幅显著，而医疗器械和中药板块则相对低迷。个股表现也分化明显，大市值白马股表现较好，而部分小市值企业则出现较大跌幅。行业整体估值溢价率基本在100%以内，但部分子板块估值较低。

主要观点

• 一致性评价成为2018年投资主线：一致性评价政策推进迅速，首批289个基药品种将在2018年底完成一致性评价，预计明年将有大量通过评价的品种，相关企业将受益。
• 基层市场扩容：分级诊疗政策推动基层医疗市场发展，基层用药需求增长快，建议关注在基层市场渠道布局良好及产品符合基层用药特点的企业。
• 刚性用药与非药细分领域：具有临床价值的刚性用药领域和非药细分领域如免疫和分子诊断、中药饮片等，将受益于医保控费政策和行业集中度提升。

关键信息

一致性评价

• 一致性评价政策推动力度超预期，现场核查已启动，首批品种技术审评接近尾声。
• 一致性评价流程包括立卷审查、有因检查、样品检验、综合审评等，预计2018年将公布首批通过评价的品种名单。
• 一致性评价通过的品种在医保支付、招标采购等方面将获得政策支持，预计带来市场份额的转移和行业洗牌。
• 部分企业如京新药业、乐普医疗、泰格医药等在一致性评价方面进展较快，值得关注。

基层市场

• 基层医疗市场（含乡镇卫生院、社区卫生服务中心等）规模接近1500亿，占比约10%。
• 基层市场用药以常见病、慢性病为主，注射剂和口服制剂占比高。
• 广东、青海、山东等省份已逐步放开基层用药限制，基层市场有望持续扩容。
• 基层医疗资源的改善和政策支持将推动基层用药市场的增长。

刚性用药与非药领域

• 刚性用药如心脑血管用药、糖尿病用药等，受医保控费政策影响较小，具备增长潜力。
• 非药领域如免疫和分子诊断，行业集中度提升，建议关注龙头企业如安图生物。
• 中药饮片不受药占比限制，长期保持20%以上增长，行业向龙头集中。

重点个股推荐

• 泰格医药：国内临床CRO龙头，受益于一致性评价和创新药政策，2018年有望迎来BE高峰期，业绩拐点明显。
• 乐普医疗：医疗器械和药品业务双轮驱动，氯吡格雷和阿托伐他汀一致性评价进展良好，预计2018年业绩增长30%。
• 通化东宝：二代胰岛素龙头，受益于基层市场扩容，2018年有望获批三代甘精胰岛素。
• 京新药业：瑞舒伐他汀一致性评价进展领先，精神神经产品线逐渐丰富，预计2018年将有多个新品种获批。
• 中新药业：低价药提价预期强烈，集团混改推进，2018年有望迎来业绩和管理的双重拐点。

风险提示

• 行业监管政策和医保控费进一步收紧，可能对行业造成压力。
• 药品耗材降价压力超预期，可能影响企业利润。
• 一致性评价进展低于预期，可能影响相关企业受益程度。
• 市场整体特别是创业板出现系统性下跌，医药板块可能面临回调风险。

总结

2018年医药行业整体仍面临一定压力，但结构性机会明显。一致性评价、基层市场扩容、刚性用药及非药细分领域将成为主要投资方向。建议投资者关注具备良好一致性评价进展、基层渠道布局及高性价比的品种，同时关注政策利好带来的行业集中度提升和市场机会。