20250809-中泰期货-资金面偏松或延续长债利多出货痕迹比较明显_曲线陡峭策略占优_外贸数据好于预期叠加通胀回升低于预期_美联储降息预期仍在路上_50页_3mb

中泰期货宏观日报总结

核心观点：外贸好于预期与通胀数据支撑美联储降息预期，资金面偏松推动债市曲线陡峭策略占优

1. 外贸与通胀数据：

• 外贸数据符合预期，东盟出口保持高增速，转口贸易通过中美船期窗口对7月出口贡献显著。美关税豁免延长不改转口逻辑，出口增速进入观察期。
• 消费品通胀低位运行，核心通胀受季节因素扰动（鲜菜、鲜果、猪肉价格回落）；PPI实际公布值持平于前期，主要受期货反弹预期影响，但受高基数拖累，价格压力下游消化不良。
• 美国服务业PMI走弱与劳动力市场同步放缓，美联储9月降息预期上升，但滞胀风险仍未完全消除。

2. 资金面分析：

• 中央行大额逆回购，资金面持续宽松。随着政府债发行增加及利息税政策结束，资金面需配合债券融资低位运行。
• 美国就业数据强于预期，美元维持空头走势，但需警惕美元流动性修复。

3. 债券市场：

• 市场底部筑成，利率曲线走俏，小盘信用估值调整完成。10年期国债收益率跌破2.5%底部区间，但长端受政策和配置盘扰动，维持震荡策略。
• 利息税政策下CTD可能切换TS2503、T2512合约，其他合约切换概率较低。

4. 权益市场：

• 资金博弈美联储降息预期，短期Beta继续走强，但涨幅过大需谨慎追涨；需关注避险情绪升温对风险资产的流动性边际影响。
• 中小盘股性价比提升，美债利率决议需关注美
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  债券市场：利率曲线陡峭化机会改善，信用债区域利差收缩，城投短久期性价比突出。
  美元流动性：7月美债波动修复，美联储降息路径逻辑强化。
  权益市场：资金博弈FOMC降息时点，消费板块受益，中小盘股估值修复继续。
  宏观政策：8月逆回购规模扩大，财政发力与监管趋严形成平衡。
  避险建议：警惕滞胀、汇率与金融数据风险，策略上金属和农产品或有表现机会。

免责声明：上述内容仅为中泰期货研究所宏观团队李荣凯的独立观点，不构成具体的买卖建议。投资有风险，入市需谨慎，市场观点可能发生大幅变化，请投资者自主决策。