> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 金宏气体（688106.SH）首次覆盖报告总结 ## 核心内容概览 金宏气体是一家综合性气体服务商，主营业务涵盖大宗气体、特种气体、现场制气及租金等，公司在行业内的销售额连续多年位居民营气体企业前列。公司通过不断拓展市场和优化布局，正逐步夯实传统业务根基，同时深化在半导体等高端领域的客户绑定，展现出较强的业务增长潜力。 ## 主要观点 ### 1. **业务布局与市场拓展** - **大宗气体**：公司持续巩固长三角市场优势，并推进跨区域布局，如泰州光明、启东金宏等站点的升级改造。2025年完成对新加坡CHEM-GAS公司的收购，快速切入东南亚市场，辐射越南、泰国等周边国家。 - **现场制气**：公司已成功完成对金宏皆盟和淮安圣马的收购，进一步扩大业务规模。同时，海外现场制气项目如西班牙项目签约，实现欧洲市场突破。多个国内项目如山东睿霖高分子空分、营口建发空分预计在2026年底前进入试生产阶段。 - **特种气体**：公司已稳定供应多家半导体头部企业，包括超纯氨、氧化亚氮、高纯二氧化碳、氦气等。其中，高纯二氧化碳是先进制程超临界清洗的唯一适配介质，目前进入正式供应阶段。公司还积极推进六氟丁二烯、一氟甲烷、八氟环丁烷等含氟特气的试生产进程，目标应用于半导体等战略新兴领域。 ### 2. **氦气供应与战略价值** - 公司具备稳定的海外氦气资源，并在2025年底以较低价格锁定资源，同时拓展海内外氦源，推进新疆BOG提氦项目，预计2026年三季度试生产。 - 拥有6N氦气生产与销售能力，已稳定供应中芯国际、北京某先进制程半导体公司等客户，并与宁德时代、亨通集团、住友电工等企业保持长期合作关系。 ### 3. **激励机制与人才战略** - 公司于2026年6月发布限制性股票激励计划，拟授予588.01万股，覆盖204人，其中83.14%分配至核心业务人员。 - 激励计划设置营收和净利润双考核指标，若达成其一即可按比例解除限售，激励对象积极性有望提升，推动公司业绩增长。 ### 4. **盈利预测与估值** - **盈利预测**：预计2026-2028年公司归母净利润分别为2.25/2.95/3.67亿元，同比增速分别为70.63%/31.01%/24.51%。 - **估值分析**：当前股价对应的PE分别为91/69/55倍，公司选取广钢气体、华特气体、杭氧股份作为可比公司，首次覆盖给予“买入”评级。 ## 关键信息 ### 财务数据（单位：百万元） | 项目 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|-------|-------|-------| | 营业收入 | 2,777 | 3,310 | 3,956 | 4,674 | | 营业利润 | 175 | 294 | 386 | 480 | | 归母净利润 | 132 | 225 | 295 | 367 | | 每股收益（EPS） | 0.25 | 0.42 | 0.55 | 0.69 | | 毛利率 | 29.71% | 32.39% | 33.13% | 33.50% | | 净利率 | 5.40% | 7.29% | 7.99% | 8.42% | | ROE | 4.21% | 7.04% | 8.98% | 10.84% | | P/E | 154.42 | 90.50 | 69.08 | 55.48 | | P/S | 7.34 | 6.15 | 5.15 | 4.36 | | P/B | 6.85 | 6.71 | 6.52 | 6.31 | | EV/EBITDA | 18 | 26 | 22 | 19 | ### 财务比率分析 | 项目 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|-------|-------|-------| | 营收增长率 | 9.95% | 19.21% | 19.52% | 18.16% | | 营业利润增长率 | -34.22% | 68.04% | 31.08% | 24.55% | | 归母净利润增长率 | -34.44% | 70.63% | 31.01% | 24.51% | | 经营现金流增长率 | -7.21% | 32.45% | 42.40% | 13.45% | ## 投资评级说明 - **买入**：预计公司未来业绩增长显著，估值合理，具备较强增长潜力。 - **投资评级依据**：以未来6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，若涨跌幅在20%以上则为“买入”。 ## 风险提示 - **产品价格波动**：市场环境变化可能影响产品价格。 - **产能投放进度**：新项目推进速度可能影响业绩增长。 - **新产品推广**：含氟特气等新产品在下游市场的推广情况存在不确定性。 ## 结论 金宏气体作为综合性气体服务商，具备较强的传统业务基础和新兴市场拓展能力，尤其在半导体和氦气领域展现出显著的业务增长潜力。公司通过多项收购和项目推进，增强了市场覆盖和抗周期能力。结合其盈利预测和估值水平，首次覆盖给予“买入”评级。投资者需关注产品价格波动、产能投放进度及新产品推广等风险因素。