> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 云铝股份（000807）点评报告总结 ## 核心内容概览 云铝股份在2025年及2026年第一季度表现出强劲的盈利能力与经营效率，同时通过绿色铝一体化战略和资产质量优化，提升了公司的市场竞争力和财务稳健性。 ## 主要观点 ### 1. 盈利能力显著提升 - **2025年业绩表现**：公司实现营业收入600亿元，同比增长10.27%；归母净利润61亿元，同比增长37.24%；扣非归母净利润60亿元，同比增长41%；经营性现金流净额84亿元，同比增长21%。 - **2026Q1盈利高增**：公司实现营业收入164亿元，同比增长14%；归母净利润36亿元，同比增长269%；扣非归母净利润35亿元，同比增长266%。单季度盈利达到历史高位。 - **利润驱动因素**：2026Q1公司毛利率达32%，同比提升约22个百分点；销售净利率约25%，盈利能力显著改善。主要得益于价格提升与成本下降的剪刀差效应。 ### 2. 产量与产能稳步增长 - **产量增长**：2025年公司铝商品产量为323万吨，同比增长6.47%；销量为323万吨，同比增长7.06%。 - **权益产能提升**：公司持续推进云南省内铝土矿资源获取和探矿权转采工作，并收购少数股权，权益产能提升15万吨以上。 - **2026年产能目标**：公司电解铝产能为308万吨，权益产能约269万吨。 ### 3. 绿色铝一体化优势明显 - **绿色铝产业链**：公司已形成年产氧化铝140万吨、电解铝308万吨、阳极炭素80万吨、石墨化阴极2万吨、绿色铝合金161万吨的绿色铝一体化产业规模。 - **低碳电力结构**：公司2025年生产用电结构中清洁能源占比约87.5%，绿色铝碳排放约为煤电铝的20%。 - **碳足迹认证**：公司主要产品通过碳足迹认证，完成全产业链ASI绩效标准和监管链标准认证。随着铝冶炼纳入全国碳市场，绿色铝的溢价和客户粘性有望增强。 ### 4. 资产质量持续优化 - **财务结构改善**：2025年末公司资产负债率降至19.84%，较2024年末下降3.44个百分点。 - **现金流充裕**：2025年末公司货币资金+交易性金融资产约112亿元，2026Q1末进一步增至约140亿元。财务费用由正转负，表明融资成本下降。 - **分红能力增强**：2025年公司已分红约11.10亿元，年度拟分红约13.14亿元，全年累计分红约24.24亿元，对应归母净利润分红比例约40%。 ### 5. 盈利预测与估值 - **未来三年预测**：2026-2028年公司营业收入预计分别为641亿元、668亿元、681亿元，归母净利润预计分别为144亿元、165亿元、175亿元。 - **EPS预测**：对应每股收益（EPS）分别为4.16元、4.76元、5.03元。 - **PE估值**：对应PE分别为7.7倍、6.75倍、6.38倍，估值持续下降，反映盈利预期增强。 ## 关键信息 - **2025年业绩亮点**：营业收入、归母净利润、扣非归母净利润和经营性现金流均实现增长，其中归母净利润增幅显著。 - **2026Q1单季盈利创历史新高**：归母净利润和扣非归母净利润同比大幅增长，显示公司盈利能力强劲。 - **绿色铝战略成效显著**：公司形成完整的绿色铝产业链，清洁能源占比高，碳排放低，具备差异化竞争优势。 - **资产结构优化**：资产负债率持续下降，现金流充裕，财务费用转为负值，表明公司财务状况稳健。 - **分红能力增强**：公司具备高比例分红能力，体现了对股东的重视和回报能力。 - **估值下降**：随着盈利预期增强，PE估值持续下降，表明市场对公司未来盈利能力的认可。 ## 投资建议 - **投资评级**：维持“买入”评级。 - **评级依据**：公司盈利能力和资产质量持续优化，绿色铝一体化战略成效显著，未来盈利增长可期。 ## 风险提示 - **政策变动风险**：可能影响公司经营环境和盈利模式。 - **商品价格波动风险**：铝价和氧化铝价的波动可能对盈利产生影响。 ## 财务摘要 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业收入（亿元） | 600.43 | 640.53 | 667.79 | 681.42 | | 归母净利润（亿元） | 60.55 | 144.30 | 165.01 | 174.55 | | EPS（元） | 1.75 | 4.16 | 4.76 | 5.03 | | P/E | 18.40 | 7.72 | 6.75 | 6.38 | ## 财务比率分析 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 毛利率 | 16.79% | 32.17% | 34.85% | 35.82% | | 净利率 | 10.08% | 22.53% | 24.71% | 25.62% | | ROE | 18.90% | 35.44% | 32.60% | 28.58% | | ROIC | 19.87% | 34.58% | 31.67% | 27.25% | | 资产负债率 | 19.84% | 14.66% | 10.49% | 8.74% | | 流动比率 | 2.64 | 4.28 | 6.26 | 8.38 | | 速动比率 | 1.92 | 3.58 | 5.55 | 7.70 | | P/B | 3.48 | 2.74 | 2.20 | 1.82 | | EV/EBITDA | 10.23 | 4.60 | 3.60 | 2.95 | ## 行业与市场表现 - **股票走势图**：2025年5月至2026年5月期间，云铝股份股价涨幅显著，显示市场对其业绩预期的积极反应。 - **投资评级说明**：以沪深300指数为基准，公司被定义为“买入”级别，表明其相对表现预期优于市场。 ## 结论 云铝股份凭借绿色铝一体化优势、盈利能力提升、资产质量优化及高比例分红，展现出强劲的经营能力和投资吸引力。未来三年，公司盈利预期持续向好，估值逐步下降，建议投资者关注其长期价值。