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云铝股份（000807）点评报告总结

核心内容概览

云铝股份在2025年及2026年第一季度表现出强劲的盈利能力与经营效率，同时通过绿色铝一体化战略和资产质量优化，提升了公司的市场竞争力和财务稳健性。

主要观点

1. 盈利能力显著提升

• 2025年业绩表现：公司实现营业收入600亿元，同比增长10.27%；归母净利润61亿元，同比增长37.24%；扣非归母净利润60亿元，同比增长41%；经营性现金流净额84亿元，同比增长21%。
• 2026Q1盈利高增：公司实现营业收入164亿元，同比增长14%；归母净利润36亿元，同比增长269%；扣非归母净利润35亿元，同比增长266%。单季度盈利达到历史高位。
• 利润驱动因素：2026Q1公司毛利率达32%，同比提升约22个百分点；销售净利率约25%，盈利能力显著改善。主要得益于价格提升与成本下降的剪刀差效应。

2. 产量与产能稳步增长

• 产量增长：2025年公司铝商品产量为323万吨，同比增长6.47%；销量为323万吨，同比增长7.06%。
• 权益产能提升：公司持续推进云南省内铝土矿资源获取和探矿权转采工作，并收购少数股权，权益产能提升15万吨以上。
• 2026年产能目标：公司电解铝产能为308万吨，权益产能约269万吨。

3. 绿色铝一体化优势明显

• 绿色铝产业链：公司已形成年产氧化铝140万吨、电解铝308万吨、阳极炭素80万吨、石墨化阴极2万吨、绿色铝合金161万吨的绿色铝一体化产业规模。
• 低碳电力结构：公司2025年生产用电结构中清洁能源占比约87.5%，绿色铝碳排放约为煤电铝的20%。
• 碳足迹认证：公司主要产品通过碳足迹认证，完成全产业链ASI绩效标准和监管链标准认证。随着铝冶炼纳入全国碳市场，绿色铝的溢价和客户粘性有望增强。

4. 资产质量持续优化

• 财务结构改善：2025年末公司资产负债率降至19.84%，较2024年末下降3.44个百分点。
• 现金流充裕：2025年末公司货币资金+交易性金融资产约112亿元，2026Q1末进一步增至约140亿元。财务费用由正转负，表明融资成本下降。
• 分红能力增强：2025年公司已分红约11.10亿元，年度拟分红约13.14亿元，全年累计分红约24.24亿元，对应归母净利润分红比例约40%。

5. 盈利预测与估值

• 未来三年预测：2026-2028年公司营业收入预计分别为641亿元、668亿元、681亿元，归母净利润预计分别为144亿元、165亿元、175亿元。
• EPS预测：对应每股收益（EPS）分别为4.16元、4.76元、5.03元。
• PE估值：对应PE分别为7.7倍、6.75倍、6.38倍，估值持续下降，反映盈利预期增强。

关键信息

• 2025年业绩亮点：营业收入、归母净利润、扣非归母净利润和经营性现金流均实现增长，其中归母净利润增幅显著。
• 2026Q1单季盈利创历史新高：归母净利润和扣非归母净利润同比大幅增长，显示公司盈利能力强劲。
• 绿色铝战略成效显著：公司形成完整的绿色铝产业链，清洁能源占比高，碳排放低，具备差异化竞争优势。
• 资产结构优化：资产负债率持续下降，现金流充裕，财务费用转为负值，表明公司财务状况稳健。
• 分红能力增强：公司具备高比例分红能力，体现了对股东的重视和回报能力。
• 估值下降：随着盈利预期增强，PE估值持续下降，表明市场对公司未来盈利能力的认可。

投资建议

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 评级依据：公司盈利能力和资产质量持续优化，绿色铝一体化战略成效显著，未来盈利增长可期。

风险提示

• 政策变动风险：可能影响公司经营环境和盈利模式。
• 商品价格波动风险：铝价和氧化铝价的波动可能对盈利产生影响。

财务摘要

财务比率分析

行业与市场表现

• 股票走势图：2025年5月至2026年5月期间，云铝股份股价涨幅显著，显示市场对其业绩预期的积极反应。
• 投资评级说明：以沪深300指数为基准，公司被定义为“买入”级别，表明其相对表现预期优于市场。

结论

云铝股份凭借绿色铝一体化优势、盈利能力提升、资产质量优化及高比例分红，展现出强劲的经营能力和投资吸引力。未来三年，公司盈利预期持续向好，估值逐步下降，建议投资者关注其长期价值。