20260311-中粮期货-【市场聚焦】棕榈油:马来局2月报告_5页_617kb

棕榈油市场总结：马来2月供需报告

核心内容概述

本次马来西亚棕榈油生产者组织（MPOB）发布的2月供需报告显示，产量、出口均不及市场预期，而进口和国内消费则接近预估水平。整体来看，库存环比小幅下滑，但库存水平仍处于历史高位。市场情绪更多受到原油价格波动影响，而非棕榈油基本面供需变化。

主要观点

• 产量：2月产量环比下降18.5%至128.5万吨，降幅明显超过季节性预期，也高于L5Y（过去五年）均值的6.9%。
• 出口：2月出口环比下降22.5%至112.8万吨，低于市场预期，主要原因是印尼在上调LEVY前的抢出口行为影响了马来出口节奏。
• 进口：2月进口大幅增加至7.6万吨，增幅达137.5%，显示市场对棕榈油的需求依然强劲。
• 国内消费：2月国内消费小幅下滑至34.4万吨，回归中性水平，市场对产量的预估偏差逐渐缩小。
• 库存：库存环比下降3.9%至270.4万吨，略高于市场预期，但库存仍处于历史高位，仅次于2019年2月。

关键信息分析

供给端

• 产量下降：2月产量大幅下滑，主要由于斋月影响以及雨季带来的不利天气。
• 天气因素：马来西亚目前仍处于雨季，柔佛、沙巴和砂拉越地区降雨量较高，彭亨和霹雳地区降雨恢复至150MM以上，整体天气条件较为充沛，短期内无减产预期。
• 中长期展望：预计三季度ENSO指数可能进入厄尔尼诺现象，市场可能开始注入天气升水。此外，2025年彭亨和霹雳地区降雨量可能较低，需关注其对产量的影响。

需求端

• 出口受阻：2月出口不及预期，主要受印尼抢出口影响，马来未能有效利用当前国际市场棕榈油的性价比优势。
• 印尼加税影响：印尼3月专项税和关税同步上调，预计马来出口将在之后有所好转，但短期内仍需观察国际市场反应。

库存与价格

• 库存水平：当前库存仍处于历史高位，难以匹配当前价格，市场情绪偏向做多。
• 原油影响：市场对棕榈油的关注点更多集中于原油上涨带来的大宗商品做多情绪，而非基本面供需变化。

未来展望

• 3月复产：3月上旬和中旬仍处于斋月，预计马来复产进度将受到一定影响，产量恢复可能滞后。
• 去库窗口：市场需关注印尼加税后，马来是否能把握好去库时间窗口，以改善库存压力。
• 供需预期：需评估马来Q2的供需预期，尤其是产量恢复情况及出口表现，以判断市场走势。

作者简介

• 张如峰：中粮期货研究院油脂油料高级研究员，具备交易咨询资格。

风险提示

• 本文内容为中粮期货研究院整理，仅反映发布当日判断，不构成交易建议。
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• 市场存在不确定性，建议投资者审慎操作。