> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 安踏体育2026H1业绩总结 ## 核心内容 安踏体育（02020.HK）在2026年上半年实现了营收和经营利润的双重增长，展现出强劲的市场表现和运营能力。公司整体业绩稳健，同时在多品牌战略推动下，各子品牌的增长动力充足，为未来业绩增长奠定了坚实基础。 ## 主要观点 - **2026H1业绩表现** - 营收达到435.07亿元，同比增长12.9% - 经营利润117.60亿元，同比增长16.1% - 经营利润率27.0%，同比提升0.7个百分点 - 归母溢利79.38亿元，同比增长12.9%（剔除Amer Sports一次性收益） - 扣非归母净利率18.2%，整体毛利率63.9%，同比提升0.5个百分点 - 自由现金净流入116.3亿元，同比增长54.2% - 净现金391.1亿元，同比增长23.3% - 股息151港仙/股，同比增长10.2%，派息率50.3% - **2026年业绩指引** - 安踏低单位数增长 - FILA中单位数增长 - 其他品牌预计20-25%增长 - 预计2026年归母净利润159.60亿元（原值148.44亿元） - 2027-2028年归母净利润分别为164.54亿元和178.64亿元 - 当前股价对应PE为11.7/11.4/10.5倍，维持“买入”评级 ## 关键信息 ### 1. 安踏品牌表现 - **收入**：2026H1安踏品牌收入177.71亿元，同比增长4.8% - **毛利率**：55.1%，同比提升0.2个百分点 - **门店情况**：截至2026H1末，主品牌门店7122家，同比减少81家；安踏儿童门店2560家，同比减少92家 - **店效提升**：灯塔店改造后店效提升10%，大货和儿童店效分别同比增长2%和3% - **商品表现**：跑鞋系列销量超550万双，同比增长30%以上；安踏儿童IP流水增长40%+，服装IP流水翻倍 - **渠道布局**：线上收入同比增长13.3%，海外收入同比增长35% ### 2. FILA品牌表现 - **收入**：2026H1 FILA收入150.45亿元，同比增长6.1% - **毛利率**：67.8%，同比下降0.2个百分点（线上占比提升拖累） - **经营利润率**：28.7%，同比提升1.0个百分点 - **门店情况**：FILA门店1954家，较年初减少86家，全年门店目标1900-2000家 - **商品表现**：服装板块实现高单位数增长，运动套装同比增长50%以上；网球、高尔夫品类实现低双位数增长；女性服装占比提升至40%以上 - **渠道策略**：坚持维护零售折扣体系，618大促表现优异，纯DTC模式提升运营效率 ### 3. 其他品牌表现 - **收入**：2026H1其他品牌收入106.91亿元，同比增长44.2% - **经营利润率**：33.1%，同比下降0.1个百分点（狼爪并表影响） - **各子品牌表现**： - 迪桑特流水同比增长25%以上，月店效突破300万 - 可隆流水同比增长45%以上，月店效提升至280万以上 - 狼爪完成库存与渠道梳理，目标2027年中国区盈利 - MAIA ACTIVE处于培育期，2026年门店目标60-70家 - **PUMA收购**：预计2026Q4完成约29.1%股权收购，保留品牌原有基因，协同管理层推进经营改善 ## 风险提示 - 核心品牌盈利承压 - 并购整合不及预期 - 市场与海外拓展风险 ## 财务摘要与估值指标 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|-------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入(百万元) | 70826 | 80219 | 90834 | 102547 | 115665 | | YOY(%) | 13.6 | 13.3 | 13.2 | 12.9 | 12.8 | | 净利润(百万元) | 15596 | 13587 | 15960 | 16454 | 17864 | | 毛利率(%) | 62.2 | 62.0 | 63.7 | 64.4 | 65.1 | | 净利率(%) | 22.0 | 16.9 | 17.6 | 16.0 | 15.4 | | ROE(%) | 23.4 | 18.8 | 20.6 | 19.7 | 19.4 | | EPS(摊薄/元) | 5.5 | 4.9 | 5.7 | 5.9 | 6.4 | | P/E(倍) | 13.1 | 15.0 | 11.7 | 11.4 | 10.5 | | P/B(倍) | 3.1 | 2.9 | 2.5 | 2.3 | 2.2 | ## 总结 安踏体育在2026年上半年业绩表现优异，营收和经营利润均创半年度历史新高。公司通过多品牌战略有效推动增长，尤其是FILA和迪桑特等子品牌表现突出。同时，公司持续推进门店提质和线上渠道拓展，进一步巩固市场地位。PUMA股权收购计划预计在2026Q4完成，将增强品牌矩阵竞争力。尽管面临一定的风险，但公司整体基本面稳健，估值合理，维持“买入”评级。