> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 信贷或延续负增长，社融增速下行斜率预计放缓 ## 核心内容总结 ### 信贷增长预测 - **7月全口径信贷减少0.25万亿元**，同比多减约0.2万亿元。 - 信贷余额增速预计回落至 **5.2%** 左右。 - 7月为信贷淡季，实体融资需求偏弱，叠加直接融资替代效应，信贷增速下行压力仍存。 - **票据转贴现业务受监管限制**，禁止低于 **0.5%** 的票据转贴现，意在防止资金空转套利，规范月末冲量行为。 - **月末票据利率趋于稳定**，冲量可能更多转向对公短贷，且冲量时点或有所前置。 ### 社融增量预测 - **预计7月社融增量1.1万亿元**，同比小幅少增约300亿元。 - **社融余额增速预计稳定在7.4%** 左右。 - **人民币贷款减少4500亿元**，同比少增约200亿元。 - **政府债净融资预计1.1万亿元**，同比少增约1300亿元，7月国债和地方政府债分别净融资6429亿元和4705亿元。 - **企业直接融资新增约3500亿元**，持续对贷款形成替代效应。 ### 存款增长预测 - **7月存款预计同比少增6000亿元**，存款增速或边际下降至 **8%** 左右。 - **非银存款明显少增**，受资金利率上行影响，非银资金趴账套利趋势放缓。 - **企业存款受益于结汇力量**，同比少减；**居民存款因去年低基数**，同比也少增。 ## 主要观点 - **信贷负增长趋势延续**，但增速下行斜率预计放缓，主要受监管限制和融资需求疲软影响。 - **社融增速稳定**，政府债发行加速对社融形成支撑，企业直接融资持续增长。 - **银行板块基本面有望改善**，净息差企稳回升，政策托底预期增强，投资价值逐步显现。 - **存款增长疲软**，银行负债压力上升，需关注资金成本和流动性管理。 ## 关键信息 - **7月信贷结构**：对公中长贷减少3500亿元，同比多减900亿元；对公短贷或冲量明显，同比少减3500亿元；票据融资同比少增2700亿元。 - **居民端贷款**：按揭贷款需求有限，居民中长贷减少1500亿元，同比多减400亿元；短贷减少4000亿元，同比多减200亿元。 - **7月社融结构**：政府债净融资约1.1万亿元，企业直接融资约3500亿元，人民币贷款减少4500亿元。 - **投资建议**： - 关注**基本面确定的优质中小行**，如宁波银行、苏州银行、杭州银行、南京银行、渝农商行。 - 关注**基本面稳健、防御性较强的国有大行**，如工商银行、中国银行。 ## 风险提示 - 经济复苏不及预期 - 房地产等重点领域风险蔓延 - 流动性环境超预期收紧 - 假设条件变化影响测算结果 ## 行业评级 - **看好**（维持） ## 投资标的 - **优质中小行**：宁波银行（002142，买入）、苏州银行（002966，买入）、杭州银行（600926，买入）、南京银行（601009，买入）、渝农商行（601077，买入） - **国有大行**：工商银行（601398，未评级）、中国银行（601988，未评级） ## 附录 - **分析师信息**： - 屈俊，执业证书编号：S0860523060001，香港证监会牌照：BLZ443 - 陶明婧，执业证书编号：S0860525090006，香港证监会牌照：BXO331 - **相关报告**： - 兼顾存量与增量，财政节奏有望提速（2026-08-03） - 银行视角看26年7月政治局会议 - 银行中报基本面预期平稳，资金持仓已降（2026-07-28） - A股银行26Q2业绩前瞻：营收利润基本持平（2026-07-24） ## 投资评级定义 - **看好**：相对强于市场基准指数收益率5%以上 - **中性**：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动 - **看淡**：相对于市场基准指数收益率在-5%以下 ## 免责声明 本报告由东方证券股份有限公司制作及发布，仅限于本公司客户使用。本报告基于公开信息撰写，力求准确但不保证其完整性。本报告不构成投资建议，投资者需自行判断并承担风险。未经授权不得复制、转发或公开传播本报告内容。