20260418-华西证券-银行融出还在5万亿之上_12页_2mb

银行融出还在5万亿之上 总结

核心内容

本文主要分析了2026年4月上旬中国银行间市场的资金面状况、央行操作、政府债券发行及同业存单市场的变化趋势。整体来看，尽管央行在4月13日至17日期间持续进行资金回笼操作，但资金面依然保持宽松，银行融出规模维持在5万亿元以上，同业存单利率和收益率曲线呈现下行趋势，但幅度有所收窄。

主要观点

• 资金面保持宽松：尽管央行进行了一定规模的资金回笼，但资金利率中枢未显著下行，银行融出规模维持在高位，表明市场流动性依然充裕。
• 央行操作：央行在4月持续进行逆回购操作，每日投放规模较小，逆回购余额维持在低位。中长期资金回笼速度相对缓和，央行投放的资金余额仍保持在14万亿元以上。
• 政府债券发行：4月政府债券发行计划大幅增加，预计下周（4月20-24日）政府债净缴款规模约1716亿元，对资金面形成一定压力，但整体影响可控。
• 同业存单市场：存单发行利率下行幅度收窄，发行期限有所压缩，但1年期存单利率略有上行。存单到期规模上升，对市场资金面形成压力，但收益率曲线整体下行。
• 票据市场：票据利率持续下行，大行净买入规模增加，反映信贷需求偏弱。

关键信息

资金面情况

• 4月13-17日，DR001维持在 $1.22%$ ，R001小幅上行至 $1.29%$ ，DR007和R007分别升至 $1.35%$ 和 $1.40%$ 。
• 银行体系日均净融出规模为5.62万亿元，略低于前一周的5.66万亿元，但周内曾升至5.80万亿元的历史新高。
• 大行日均净融出5.52万亿元，非大行也继续融出资金，且融出量有所回升。

央行操作

• 4月13-17日，央行公开市场净投放995亿元，其中逆回购净回笼5亿元。
• 逆回购余额维持在低位，截至4月17日为30亿元。
• 4月15日，央行续作6M买断式回购5000亿元，净回笼1000亿元；此前3M买断式回购净回笼3000亿元，合计4月买断式回购净回笼4000亿元。

政府债券发行与缴款

• 下周（4月20-24日）政府债计划发行6507亿元，净缴款规模约1716亿元，较前一周大幅上升。
• 4月13-17日，政府债净缴款为-2396亿元，国债和地方债净缴款分别为-3007亿元和612亿元。
• 政府债净缴款压力接近历史中枢，但低于2025年以来的中位数。

同业存单市场

• 同业存单加权发行利率为 $1.46%$ ，较前一周下行0.1bp。
• 1M、3M、9M存单利率分别下行4.0、1.3、1.7bp，1Y存单利率小幅上行0.6bp。
• 同业存单募集率升至 $94.08%$ ，净融资连续两周为负，合计-213亿元。
• 存单加权发行期限为7.6个月，较前一周压缩0.5个月。股份行发行期限拉伸，其余类型银行压缩。

票据市场

• 票据利率均下行，1M票据利率下行9bp至 $1.03%$ ，3M下行5bp至 $0.90%$ ，6M下行7bp至 $0.91%$ 。
• 大行净买入票据规模增加，4月13-16日净买入1426亿元，4月累计净买入5653亿元，反映信贷需求偏弱。

未来展望

• 4月税期（20-22日）预计带来资金缺口压力约1.4-1.5万亿元，但历史经验表明波动可控。
• DR001预计分布在1.20-1.25%区间，DR007围绕1.35%中枢震荡。
• 存单利率短期内或继续维持低位，但受资金利率企稳影响，可能温和上行。
• 资金面或维持宽松，存单理论定价锚shibor利率仍处于下行趋势。

风险提示

• 流动性可能出现超预期变化，如国内经济数据持续超预期或货币政策出现超预期调整。
• 央行可能根据市场变化调整货币政策，影响资金面状况。