> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 2026年第一季度业绩总结 ## 核心内容 2026年4月29日，公司发布了一季度财务报告，显示其业绩稳健增长，净利率有所回升。2026Q1公司实现营业收入741.4亿元，同比增长6.1%；归母净利润25.3亿元，同比增长13.0%；扣非归母净利润23.2亿元，同比增长17.4%。一季度归母净利率为3.4%，同比提升0.2个百分点；扣非归母净利率为3.1%，同比提升0.3个百分点。 公司自2025Q3以来推行“激活经营”进阶机制，将激励导向从规模驱动转向价值驱动，盈利能力连续两个季度实现同比改善。 ## 主要观点 - **成本效益优化**：2026Q1毛利额达到101.9亿元，同比增长9.7%，毛利率为13.7%，同比提高0.4个百分点。公司通过强化对高价值业务的拓展激励，销售费用率和管理费用率分别提升0.1和0.4个百分点，同时研发效率提升及资本结构优化带动研发费用率和财务费用率同比均下降。 - **件量增长稳健，单票收入回升**：2026Q1总件量达37.3亿票，同比增长4.9%。速运物流业务收入同比增长5.9%，单票净利润由25Q1的0.63元提升至26Q1的0.68元，核心业绩基本盘持续稳固。 - **供应链及国际业务增长强劲**：供应链及国际业务收入同比增长8.2%。尽管国际形势对货代业务造成扰动，但公司凭借稳定合规的跨境能力和行业化销售的持续赋能，把握企业出海机遇，实现国际业务的快速拓展。 - **股东回报力度空前**：2025年公司包含分红回购的股东回报占归母净利润的55%。2026年3月底，A股回购方案上限翻倍至60亿元，截至2026年3月31日，回购总金额约为26亿元（不含交易费用）。同时推出总金额不超过5亿港元的H股回购方案，配合稳定的分红政策，持续为投资者创造可持续的长期价值。 ## 关键信息 ### 盈利预测与估值 - 公司核心业务速运分部盈利韧性强，供应链及国际业务受益于中国企业出海浪潮，并与极免速递战略合作打开协同空间，有望持续打造第二增长曲线。 - 调整公司2026-2027年归母净利润预测至120.01亿元、130.37亿元，新增2028年归母净利预测142.99亿元，维持“买入”评级。 ### 风险提示 - 宏观经济不及预期 - 件量不及预期 - 市场竞争加剧 - 油价上涨风险 ## 财务数据摘要 | 项目 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-----|-----|------|------|------| | 营业收入(百万元) | 284,420 | 308,227 | 327,817 | 347,091 | 367,635 | | 归母净利润(百万元) | 10,170 | 11,117 | 12,001 | 13,037 | 14,299 | | 每股收益 | 2.040 | 2.206 | 2.382 | 2.587 | 2.837 | | 每股净资产 | 18.450 | 19.706 | 21.785 | 23.833 | 26.079 | | 净利率 | 3.6% | 3.6% | 3.7% | 3.8% | 3.9% | ## 投资评级 - **买入**：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上； - **增持**：预期未来6—12个月内上涨幅度在5%—15%； - **中性**：预期未来6一12个月内变动幅度在-5% -5%； - **减持**：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。 ## 市场相关报告评级 | 评级 | 一周内 | 一月内 | 二月内 | 三月内 | 六月内 | |------|--------|--------|--------|--------|--------| | 买入 | 5 | 20 | 26 | 28 | 58 | | 增持 | 0 | 4 | 5 | 5 | 0 | ## 特别声明 本报告由国金证券股份有限公司发布，仅供风险评级高于C3级的投资者使用。报告内容仅供参考，不构成投资建议。任何使用或引用本报告的机构和个人需注明出处，并不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。