> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 海天精工2025年报点评总结 ## 核心内容 海天精工2025年全年收入实现33.68亿元，同比增长0.48%，但归母净利润为4.29亿元，同比减少17.97%。2025年第四季度表现尤为承压，收入8.47亿元，同比下降1.42%；归母净利润0.91亿元，同比下降23.34%。整体业绩略低于预期，主要受收入增速放缓及毛利率环比下降影响。 ## 主要观点 - **业绩承压，但竞争力未变**：尽管25Q4收入和利润表现不及预期，但公司机床销量仍保持增长，显示其市场竞争力未减弱。数控龙门加工中心销量增速达15%，但收入增速仅为8%，反映产品均价下降约6%，这主要由于行业短期竞争加剧。 - **出口增长显著**：2025年海外收入达到5.6亿元，同比增长50%，远高于内销增速（-5.94%）。海外业务毛利率达39.39%，显著高于内销的22.82%，显示出出口业务的高附加值和盈利能力。 - **未来增长预期提升**：随着出口收入占比的提升，公司整体收入和毛利率有望出现边际改善，未来增长预期增强。 ## 关键信息 ### 财务表现 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|--------|--------|--------|--------|--------| | 营业收入（亿元） | 33.52 | 33.68 | 36.53 | 41.13 | 46.31 | | 归母净利润（亿元） | 5.23 | 4.29 | 4.74 | 5.48 | 6.28 | | 每股收益（元） | 1.00 | 0.82 | 0.91 | 1.05 | 1.20 | | 毛利率（%） | 27.3 | 25.7 | 25.8 | 26.1 | 26.3 | | 净利率（%） | 15.6 | 12.7 | 13.0 | 13.3 | 13.6 | | ROE（%） | 20.9 | 15.2 | 14.9 | 15.2 | 15.5 | | 市盈率 | 19.2 | 23.4 | 21.2 | 18.3 | 16.0 | | 市净率 | 3.7 | 3.4 | 3.0 | 2.6 | 2.4 | ### 盈利预测与投资建议 - **盈利预测**：2026-2028年公司EPS分别为0.91元、1.05元、1.20元。 - **目标价与评级**：参考可比公司2026年平均市盈率26倍，给予海天精工目标价23.66元，维持“增持”评级。 ### 风险提示 - 宏观经济波动可能影响机床行业景气度； - 部分核心功能部件依赖进口； - 行业竞争格局可能恶化； - 主要产品营收增速及毛利率可能未达预期。 ## 股价表现 - **2026年3月23日股价**：19.24元 - **52周最高价/最低价**：23.42元 / 17.17元 - **股价变动**： - 1周：-9.92% - 1月：-9.42% - 3月：+0.42% - 12月：-15.31% ## 投资评级定义 - **增持**：相对强于市场基准指数收益率5%~15% - **中性**：相对于市场基准指数收益率-5%~+5% - **减持**：相对弱于市场基准指数收益率-5%以下 ## 可比公司估值比较 | 公司 | 最新价格（元） | 2026E每股收益（元） | 2026E市盈率 | |------------|----------------|---------------------|-------------| | 创世纪 | 7.34 | 0.34 | 21.47 | | 纽威数控 | 14.09 | 0.85 | 16.56 | | 浙海德曼 | 59.32 | 0.86 | 69.01 | | 科德数控 | 54.56 | 1.34 | 40.70 | | 乔锋智能 | 62.68 | 4.21 | 14.89 | | **调整后平均** | **-** | **-** | **26.25** | ## 财务比率分析 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|--------|--------|--------|--------|--------| | 营业收入增速 | 0.9% | 0.5% | 8.5% | 12.6% | 12.6% | | 营业利润增速 | -13.7% | -20.2% | 12.5% | 16.3% | 15.2% | | 归母净利润增速 | -14.2% | -18.0% | 10.6% | 15.6% | 14.5% | | 毛利率 | 27.3% | 25.7% | 25.8% | 26.1% | 26.3% | | 净利率 | 15.6% | 12.7% | 13.0% | 13.3% | 13.6% | | ROE | 20.9% | 15.2% | 14.9% | 15.2% | 15.5% | | 市盈率 | 19.2 | 23.4 | 21.2 | 18.3 | 16.0 | | 市净率 | 3.7 | 3.4 | 3.0 | 2.6 | 2.4 | ## 结论 尽管海天精工在2025年第四季度收入和利润表现承压，但其市场份额和竞争力保持稳定，出口业务增长显著，预计2026年将出现业绩边际改善。公司未来增长预期提升，投资建议维持“增持”。