20260508-建信期货-豆粕月报_成本抬升及天气预期_豆粕谨慎偏强_14页_1mb

农产品研究团队总结：豆粕市场分析

核心内容概述

本报告由建信期货农业产品研究团队撰写，主要分析豆粕市场的供给、需求及未来走势。报告指出，豆粕市场整体呈现谨慎偏强的态势，基本面支撑与天气预期共同影响价格走势，但需求端增长有限，市场炒作热度不高。

主要观点

供给端分析

• 南美大豆稳产预期逐步落地，巴西和阿根廷大豆产量稳定，天气适宜，但未来仍需关注厄尔尼诺现象带来的极端天气风险。
• 美国大豆种植面积同比略有回暖，主要因部分玉米改种大豆，且种植成本上升影响农户用肥意愿，可能抑制单产。
• USDA4月报告未改变供需格局，新季美豆期末库存维持在3.5亿蒲，较去年度有所上升，供需关系略偏宽松。
• 巴西大豆出口预期良好，预计本年度出口量将刷新历史记录，主要受中国采购需求推动。

需求端分析

• 国内豆粕进口量同比略有下降，但总体仍保持增长趋势，预计2026年大豆进口量将创历史新高。
• 国内豆粕压榨利润偏弱，受巴西豆成本压制，且未来巴西豆大量到港可能加剧现货供应压力。
• 豆粕成交回暖有限，主要为下游阶段性补库，终端需求未明显改善。
• 生猪养殖利润持续低迷，影响豆粕在饲料中的使用比例，对需求端形成抑制。

关键信息

供给端

• 美国大豆种植面积：2026年新季美豆种植面积约8120万英亩，同比减少7.0%。
• 美国大豆收获面积：约8040万英亩，同比减少6.7%。
• 单产水平：维持在53.0蒲式耳，同比提升4.5%。
• 巴西大豆出口量：预计2025/26年度出口11500万吨，较3月预估提高100万吨。
• 美豆出口量：预计2025/26年度出口4191万吨，同比减少16.3%。

需求端

• 国内豆粕库存：截至5月1日，主要油厂豆粕库存为40.83万吨，环比下降14.0%。
• 生猪养殖利润：截至4月30日，自繁自养生猪头均利润为-302.88元/头，外购仔猪为-150.23元/头。
• 饲料产量：2026年3月全国工业饲料产量2974万吨，同比增长10.2%。

后期展望及策略

市场展望

• 现货基差偏弱运行，5月主力合约受巴西大豆到港压力影响，基差可能承压。
• 期货市场偏强运行，外盘CBOT大豆受成本抬升及生柴政策支撑，下方有较强支撑。
• 国内豆粕走势由进口成本主导，受阶段性到港压力及需求疲软影响，整体偏弱。
• 资金关注度上升，未来种植期炒作题材较多，但豆粕基本面不如其他农产品扎实。

投资策略

• 现货商：关注基差走势，5月基差偏弱。
• 期货投机者：采取谨慎偏多策略，但不宜过度追高，建议滚动操作。

重要变量

• 5月USDA报告：可能对供需格局产生重要影响。
• 地缘冲突持续性：影响化肥价格及成本传导逻辑。
• 美国总统访华预期：可能带来美豆出口相关的利好消息。

总结

豆粕市场当前处于供给端稳产预期与需求端疲软之间的微妙平衡。尽管美国种植成本上升及厄尔尼诺现象可能在未来带来炒作题材，但短期市场受巴西大豆到港压力及国内需求疲软影响，整体走势仍偏谨慎。建议投资者关注天气变化、USDA报告及地缘政治动态，合理控制仓位，采取滚动操作策略。