> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 2026H1 公司收入稳增，无极延续亮眼增长总结 ## 核心内容 隆鑫通用（603766.SH）在2026年半年度实现了收入稳定增长，尽管归母净利润和扣非净利润出现小幅下滑，但其高端化战略与海外业务拓展持续推动盈利改善。公司维持“买入”投资评级，主要基于其在产品、品牌和技术方面的壁垒优势，以及未来增长潜力。 ## 主要观点 ### 收入表现 - **2026H1总收入**：97.8亿元，同比增长0.2% - **2026Q2总收入**：52.5亿元，同比增长2.9% - **摩托车整车**：销售收入59.71亿元，同比增长1.68% - **出口业务**：创汇6.67亿美元，同比增长3.45% - **无极品牌**：销售收入23.69亿元，同比增长19.68% - 国内收入9.54亿元，同比增长20.86% - 出口收入14.15亿元，同比增长18.90% - **全地形车**：销售收入5.72亿元，同比增长109.39% - **三轮车**：销售收入10.23亿元，同比增长16.43% - 出口收入6.65亿元，同比增长35.96% ### 盈利能力 - **2026H1毛利率**：19.5%，同比上升0.5个百分点 - **2026H1净利率**：10.1%，同比下降0.9个百分点 - **2026Q2净利率**：9.9%，同比下降1.2个百分点 - **主要费用率**： - 销售费用率：1.0%（同比持平） - 管理费用率：2.4%（同比下降0.1个百分点） - 研发费用率：1.9%（同比下降0.1个百分点） - 财务费用率：-0.3%（同比上升0.4个百分点） - **财务费用率上升**主要由汇率波动导致的汇兑损失增加引起。 ## 关键信息 ### 财务预测（单位：亿元） | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入 | 168.22 | 191.35 | 210.62 | 246.37 | 295.87 | | 归母净利润 | 11.21 | 16.48 | 20.34 | 24.41 | 29.89 | | EPS（元） | 0.55 | 0.80 | 0.99 | 1.19 | 1.46 | | P/E（倍） | 27.1 | 18.4 | 14.9 | 12.4 | 10.2 | | P/B（倍） | 3.3 | 3.2 | 2.9 | 2.4 | 2.1 | ### 估值指标 - **EV/EBITDA**：13.6 / 8.9 / 7.7 / 5.5 / 4.0 ### 业务亮点 - 无极品牌成为首个在欧洲核心市场突破5%市占率的中国品牌 - 全地形车业务延续高速增长 - 三轮车出口业务增长显著，成为核心增长引擎 - 摩托车发动机业务增长强劲，250cc以上两轮发动机销量同比增长97.13% ### 风险提示 - 市场竞争加剧 - 技术研发进展不及预期 - 海外市场需求回落 ## 估值与盈利趋势 - 随着公司业务的扩展和盈利能力的提升，其PE和PB指标逐步下降，反映市场对其未来增长的预期增强 - 公司整体盈利能力和资产回报率（ROE、ROIC）持续改善，显示公司运营效率和盈利能力稳步提升 - 投资者应关注汇率波动对公司财务费用的影响及海外市场表现 ## 投资建议 - **投资评级**：买入（维持） - **未来增长预期**：公司预计2026-2028年归母净利润持续增长，EPS稳步提升 - **推荐理由**：公司产品结构持续优化，自主品牌发展强劲，海外业务表现突出，技术壁垒和品牌影响力不断提升 ## 其他信息 - **分析师**：吕明、骆扬、邓健全 - **研究报告来源**：开源证券研究所 - **特别声明**：本报告为R3（中风险）级别，仅限专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者参考 - **法律声明**：本报告仅供开源证券客户使用，未经授权不得复制、分发或用于其他用途 ## 附注 - 本报告所用估值方法和模型存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易 - 投资决策应基于个人情况，不应仅依赖投资评级做出判断