> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 铜价高位震荡：基本面支撑边际转强，宏观扰动与终端需求疲软交织 ## 核心内容概述 2026年7月11日当周，铜价在宏观扰动与基本面支撑的交织下呈现高位震荡格局。全球市场受中东地缘冲突与美联储货币政策预期影响，美元与油价波动加剧大宗商品波动；国内电解铜库存持续去化，进口窗口阶段性打开，洋山铜溢价走高，矿端TC深度负值，冶炼厂检修共同收紧供给，废铜受政策约束原料紧缺，形成现货强支撑。然而，高温淡季下终端传统消费低迷，铜材开工承压，仅新能源、海外出口订单提供小幅托底，整体市场呈现“供应紧、需求弱”的博弈局面。 --- ## 主要观点与关键信息 ### 1. **市场行情** - **现货价格**：SMM1#电解铜周均价在102560元/吨至104170元/吨之间波动，周中探底回升。 - **升贴水**：SMM升贴水报价在80元/吨至155元/吨之间震荡，周中回升。 - **库存变化**： - LME库存减少0.85万吨至30.65万吨； - 上期所库存减少2.24万吨至10.03万吨； - 国内社会库存减少2.72万吨至16.50万吨； - 保税区库存减少0.44万吨至3.53万吨； - Comex库存增加0.02万吨至67.65万短吨。 ### 2. **宏观环境** - **全球宏观**：中东局势反复拉扯，美伊冲突升级推高油价，美联储6月会议纪要偏鹰，美债收益率同步走高，美元阶段性走强。 - **国内宏观**：产业端政策集中落地于再生资源合规监管，未出台重大总量刺激政策。 - **下周关注**：美国CPI、PPI、零售销售数据及美联储主席国会证词，美伊局势与霍尔木兹海峡通航状态仍将持续扰动市场。 ### 3. **矿端动态** - **进口铜精矿**：SMM进口铜精矿周指数跌至-132.84美元/干吨，环比下行4.59美元/干吨，TC深度负值压缩冶炼利润。 - **海外矿山**：刚果（金）Kamoa-Kakula铜矿下半年产量预计环比提升28%，必和必拓智利Escondida项目拿到环评许可，长期供给存在增量预期，但短期7-8月到港量偏少。 - **国内港口库存**：十一港铜精矿库存环比增加3.32万实物吨至69.02万吨，增量集中于烟台、南京港，仅短期缓解局部原料缺口。 - **TC走势**：下周矿端TC仍存小幅下行压力，但冶炼厂亏损加剧将限制TC持续走低。 ### 4. **精铜冶炼及进口** - **国内精炼铜**：国内精炼铜流通货源持续收紧，多家区域冶炼厂同步检修，国产货源投放有限，叠加广西暴雨、台风扰动物流，到货量大幅收缩。 - **库存变化**：全国主流地区铜库存环比大减3.49万吨至16.50万吨，上海、广东、江苏库存同步六连降，保税区库存连续三周去化。 - **现货升水**：上海好铜升水刷新年内高位至155元/吨。 - **进口窗口**：沪伦比价修复，现货进口盈亏由上周亏损转为盈利158.84元/吨，洋山仓单铜溢价上行至83美元/吨。 - **下周展望**：进口窗口虽打开，但7-8月海外船期偏少，短期进口到货增量有限，国内社会库存低位格局难以快速缓解。 ### 5. **废铜冶炼及进口** - **废铜市场**：受反向开票新规与高温淡季双重约束，合规可流通再生原料结构性紧缺，持货商惜售挺价。 - **精废价差**：精废含税价差走扩至1927元/吨，但仍未突破千元经济性临界线，再生铜杆对比原生铜无成本优势。 - **废铜加工**：再生铜杆开工率环比回落2.94个百分点至17.18%，原料库存维持低位，企业仅逢低少量补货。 - **下周展望**：国内票据合规约束无明显放松，再生原料紧缺延续，精废价差难以大幅走阔；海外废铜供应偏紧，折率易涨难跌，国内企业进口询盘保持活跃，但若铜价大幅冲高，下游抵触情绪将加剧。 ### 6. **铜材企业表现** - **原生精铜杆**：开工率环比回升2.46个百分点至68.06%，主要依靠前期减产企业复产。 - **电线电缆**：开工率环比回落0.95个百分点至70.85%，漆包线开工小幅上行0.07个百分点。 - **黄铜棒**：开工率环比回落0.84个百分点至49.96%，原料高价叠加再生黄铜供给不足，企业生产承压。 - **下周展望**：下游新增订单衔接乏力，传统淡季压制持续，预计精铜杆开工率回落至65.16%，线缆、黄铜棒开工延续小幅下行趋势。 ### 7. **消费情况** - **终端需求**：铜下游终端整体处于传统高温消费淡季，市场呈现“强现货供应、弱终端需求”格局。 - **细分赛道**：电网项目订单投放放缓，地产、家电、民用线缆需求疲软；新能源汽车、工业电机、AI算力线缆及海外出口订单形成托底。 - **台风影响**：江浙下游加工厂受台风预期影响提前集中备货，短期拉动现货成交，但备货结束后采购快速降温。 - **下周展望**：终端淡季影响进一步深化，高铜价持续压制备货意愿，若无大幅价格回调，主动补库空间有限；国内传统行业需求难有明显回暖，仅出口与高端制造赛道维持刚性需求。 --- ## 策略建议 - **铜价走势**：短期铜价底部支撑牢固，但上行空间被下游弱需求限制，整体高位震荡。 - **操作建议**： - **策略**：谨慎偏多 - **套利**：暂缓 - **期权**：卖出看跌 --- ## 风险提示 - **需求恢复不及预期**：若终端需求未能有效改善，铜价上行压力将加剧。 --- ## 数据图表概览 - **图1**：进口铜精矿指数（周）- 指数值 - **图2**：国内主流港口铜精矿库存合计 - **图3**：平水铜升贴水（单位：元/吨） - **图4**：精废价差（单位：元/吨） - **图5**：LME铜库存（单位：万吨） - **图6**：SHFE铜库存（单位：万吨） - **图7**：Comex铜库存（单位：万吨） - **图8**：上海保税区库存（单位：万吨） - **表1**：铜价格与基差数据 --- ## 分析团队 - **研究员**：封帆、师橙、陈思捷 - **从业资格号**：F03139777、F3046665、F3080232 - **投资咨询号**：Z0021579、Z0014806、Z0016047 --- ## 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。报告所载意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断，不同时期可能发出不一致的研究报告。本报告仅供参考，投资者不能依靠本报告以取代独立判断，本公司及作者不承担因使用本报告而产生的一切后果。本报告版权为本公司所有，未经书面许可，不得以任何形式侵犯版权。