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金融工程：共享顺周期和新经济板块红利，有色板块中长期有望上行

核心内容概述

本报告主要分析了华夏中证细分有色金属产业ETF（简称“有色50”，代码：516653）的投资价值，并深入探讨了中证细分有色金属产业主题指数的行业分布、个股集中度、市值分布、风险偏好、景气度、估值水平和业绩表现。整体来看，有色金属板块具备较强的景气度和估值吸引力，未来有望持续上行。

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主要观点与关键信息

1. 行业分布

• 成份股约 80% 集中于 基本金属、贵金属 和 新能源金属。
• 基本金属占比最高，达 52%，贵金属 18%，新能源金属 6%，合计占比 86%。
• 基本金属自由流通市值占比 39%，贵金属 28%，新能源金属 18%，三者合计 85%，表明该指数高度集中于与碳中和相关行业。

2. 成份股集中度

• 截至2021年5月20日，前十大成份股权重合计占比 57.83%，集中度较高。
• 紫金矿业 为第一大权重股，占比 16.11%，自由流通市值 1,481.76亿元。
• 前三大权重股合计权重超 30%，显示出明显的个股集中现象。

3. 市值分布

• 成份股以 中小市值 为主，合计占 94% 的数量和 67% 的自由流通市值。
• 市值极差较大，从 17.52亿元 到 1,482亿元，跨度显著。

4. 风险偏好

• M1-M2增速差 和 BCI中国企业经营状况指数 是两个重要指标，显示有色金属板块在当前市场环境下具有一定的吸引力。
• M1-M2增速差从 -8.4% 上升至 5.3% 后有所回落，整体趋势利好上证指数。
• BCI指数在2021年3月后有所下降，不利于创业板，但对有色金属板块有利。

5. 景气度分析

• 新能源金属：锂盐产品价格已企稳在高位，预计2025年全球碳酸锂总需求达 124万吨，供需缺口扩大至 16万吨。
• 工业金属：中国PMI新订单高点领先铜铝价格 7-13个月，2021年底可能迎来价格高点。碳中和政策将对铝行业供给形成约束，从而支撑其景气周期。
• 贵金属：黄金价格与全球五大经济体的加权马歇尔K值高度相关，预计年度均价高点可能出现在 2022年。

6. 估值水平

• 分析显示，有色金属板块 PB估值 仍具吸引力，较2011年最高点低 85%，较2005年最高点低更多。
• 截至2021年5月20日，细分有色指数的 PB为2.97，处于合理区间。

7. 业绩表现

• 细分有色指数在 2020年底以来 表现抢眼，最大涨幅近 50%，超越沪深300、中证500等宽基指数。
• 在 2018年以来的熊市和牛市 中，细分有色指数的收益和回撤表现优于申万有色金属指数。
• 与中证500指数相比，细分有色指数的 年化收益率更高、波动率更低、最大回撤更小、夏普比率更高，表现更优。

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关键数据总结

指标	数据
基本金属占比	52%
贵金属占比	18%
新能源金属占比	6%
前十大权重股合计	57.83%
紫金矿业权重	16.11%
有色50基金类型	股票型基金，被动指数型基金
有色50跟踪指数	中证细分有色金属产业主题指数（000811.CSI）
有色50基金目标	紧密跟踪标的指数，跟踪误差不超过2%
有色50基金费率	管理费0.50%，托管费0.10%
有色50基金规模	截至2021年5月20日，基金规模合计 8,646.97亿元
细分有色指数PB	2.97（截至2021年5月20日）
细分有色指数PE	38.87（截至2021年5月20日）
有色50基金经理	赵宗庭
有色50管理人	华夏基金管理有限公司
有色50托管人	中信银行股份有限公司

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投资建议

• 有色50ETF作为碳中和叠加抗通胀的指数基金，具备较好的投资价值。
• 随着新能源金属、工业金属和贵金属的景气周期上行，有色板块中长期表现值得期待。

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风险提示

• 历史业绩不代表未来表现，指数未来表现受市场波动影响。
• 投资行业主题基金需关注行业特有风险，具体可参照光大证券研究所相关报告。
• 本报告所采用的分析方法和估值模型存在局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。